Sáng nay, Cổ phiếu HSG đã công bố ước KQKD Q1/2020 với doanh thu thuần đạt 6.543 tỷ đồng (giảm 13,3% so với cùng kỳ) trong khi lợi nhuận sau thuế tăng mạnh lên 170 tỷ đồng (tăng 180,1% so với cùng kỳ) từ 60,7 tỷ đồng trong Q1/2019. Kết quả thực hiện ước tính cao hơn kỳ vọng của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu HSG phiên giao dịch ngày 09/01/2019. Nguồn: AmiBroker.
Trong Q1 năm ngoái, HSG đã ghi nhận 171,2 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế từ bán tài sản. Nếu không tính lợi nhuận không thường xuyên thì Q1/2019 công ty lỗ thuần từ hoạt động kinh doanh cốt lõi, ước tính là 110,5 tỷ đồng.
Tỷ suất lợi nhuận gộp trong kỳ hồi phục mạnh là động lực chính giúp lợi nhuận có sự cải thiện mạnh trong Q1/2020 so với Q1/2019. Theo HSG, tỷ suất lợi nhuận gộp Q1/2020 cải thiện mạnh từ chỉ 8,1% cùng kỳ năm ngoái lên 14,7%.
Sau khi trao đổi với Công ty, chúng tôi được biết:
- Doanh thu giảm 13,3% so với cùng kỳ do giá bán giảm (giá giao ngay sản phẩm thép cuộn cán nóng (HRC), đầu vào chính của HSG giảm 9% so với cùng kỳ) và sản lượng tiêu thụ giảm so với cùng kỳ vì trong Q1/2019, HSG đã tích cực bán toàn bộ sản phẩm để giải phóng hết tồn kho giá cao trong thời gian ngắn nhất có thể.
- Hiện HSG tập trung vào nâng cao cơ cấu sản phẩm. Những sản phẩm chủ đạo gồm tôn mạ (tôn mạ kẽm và mạ màu) trong khi các thị trường chủ đạo là: kênh bán lẻ trên thị trường nội địa và thị trường xuất khẩu (chẳng hạn Mỹ và EU).
- Công suất sản phẩm thép cuộn cán nguội (CRC) tăng thêm 200.000 tấn/năm đã bắt đầu đi vào hoạt động vào nửa cuối năm 2019, giúp công ty tăng tính tự chủ gần như toàn bộ đối với CRC.
- Công ty đã nỗ lực tái cấu trúc mạng lưới phân phối và các khoản vay nợ. Những nỗ lực này cũng đã giúp cải thiện tỷ suất lợi nhuận hoạt động.
Kế hoạch lợi nhuận sau thuế năm 2020 tăng trưởng 10,7%
Bảng 1: Kế hoạch năm 2020 và dự báo của HSC
Cho năm 2020, HSG đề xuất kế hoạch doanh thu thuần là 28 nghìn tỷ đồng (giảm 0,1%) với sản lượng thành phẩm tiêu thụ (cả sản phẩm ống nhựa, ống thép và tôn mạ) đạt 1,4 triệu tấn (tăng 0,4%). Kế hoạch lợi nhuận sau thuế được đặt ở mức 400 tỷ đồng, tăng 10,7% so với năm 2019.
HSG đặt mục tiêu nâng cao tỷ suất lợi nhuận lên 12,1% từ 11,4% trong năm 2019 nhờ hệ thống sản xuất được tích hợp cùng với công suất CRC tăng và công tác quản trị hàng tồn kho hiệu quả hơn.
Thành công trong việc tái cấu trúc các khoản vay (bằng cách giảm vay nợ trong năm 2019) và nâng cao hiệu quả của mạng lưới phân phối (bằng cách thay đổi công tác quản lý và hợp nhất các địa điểm bán hàng). Mạng lưới phân phối hiện tại gồm 471 cửa hàng dưới sự quản lý của 55 chi nhánh Tỉnh và 10 kho trên 64 tỉnh thành sẽ là động lực tăng trưởng lợi nhuận trong năm nay.
Với kết quả thực hiện ước tính cho Q1/2020, HSG đã hoàn thành được 23,4% kế hoạch doanh thu thuần và 42,5% kế hoạch lợi nhuận sau thuế đề ra cho cả năm 2020.
Duy trì đánh giá Nắm giữ
Chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu cho cổ phiếu HSG là 7.492đ mặc dù chúng tôi sẽ xem xét lại dự báo cho năm 2020 sau khi BCTC Q1/2020 được công bố. (Lưu lý là năm tài chính của HSG kết thúc vào tháng 9).
Cho năm 2020, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 31,1 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 11%) và lợi nhuận thuần đạt 378,9 tỷ đồng (tăng trưởng 4,9%). Nếu không tính 171,2 tỷ đồng lợi nhuận không thường xuyên từ bán tài sản trong Q1/2019 thì lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh cốt lõi năm 2020 dự kiến tăng gấp đôi lên 190,1 tỷ đồng so với năm 2019. Hiện tại chúng tôi vẫn chưa đưa khoản lợi nhuận không thường xuyên tiềm năng vào dự báo cho năm 2020
EPS năm 2020 dự báo đạt 832đ; P/E dự phóng là 9,6 lần; nghĩa là ở mức hợp lý theo quan điểm của chúng tôi.
Nguồn: HSC
