Sự kiện: Công bố tài liệu ĐHCĐ NĐTC 2024-2025
ĐHCĐ sẽ được tổ chức vào ngày 18/3/2025 và Công ty vừa mới công bố tài liệu ĐHCĐ. Tài liệu bao gồm đề xuất KHKD cho NĐTC 2024-2025, kế hoạch chi trả cổ tức bằng tiền mặt cho NĐTC 2023-2024, kế hoạch mua lại cổ phiếu và các vấn đề khác liên quan đến kế hoạch trong dài hạn đối với mạng lưới phân phối của CTCP Nhựa Hoa Sen và Hoa Sen Home. Chi tiết như sau:
Đặt KHKD thấp với lợi nhuận thuần giảm 3% đến 22%
HSG đặt mục tiêu kinh doanh khá thận trọng trong năm nay, với 2 kịch bản như sau:
- Kịch bản 1: lợi nhuận thuần đạt 400 tỷ đồng (giảm 22% so với cùng kỳ) trên doanh thu thuần 35 nghìn tỷ đồng (giảm 11% so với cùng kỳ) với sản lượng tiêu thụ giả định là 1,8 triệu tấn, giảm 6% so với cùng kỳ.
- Kịch bản 2: lợi nhuận thuần đạt 500 tỷ đồng (giảm 3% so với cùng kỳ) trên doanh thu thuần 38 nghìn tỷ đồng (giảm 3% so với cùng kỳ). Với tình huống này, sản lượng tiêu thụ được kỳ vọng tăng 2% so với cùng kỳ đạt 1,95 triệu tấn sản phẩm.
Cả 2 kịch bản đều thấp hơn nhiều so với dự báo lợi nhuận thuần NĐTC 2024-2025 ở mức 868 tỷ đồng (tăng trưởng 69%) dựa trên nhiều nguyên nhân:
- Giả định sản lượng tiêu thụ thấp hơn nhiều: HSC dự báo sản lượng tiêu thụ tăng 11,3%, nhờ bức tranh kinh tế vĩ mô cải thiện trên thị trường Việt Nam, hỗ trợ tích cực cho nhu cầu VLXD, trong đó có thép và các sản phẩm nhựa. Ngoài ra, HSG đang có kế hoạch mở rộng HĐKD sang thị trường mới như Colombia, Brazil, và Paraguay trong thời gian tới.
- Các giả định giá bán bình quân: HSG giả định giá bán bình quân sẽ giảm từ 5,2% đến 5,4% trong 2 kịch bản trong khi chúng tôi giả định giá bán bình quân chỉ giảm 2,4%.
- Lưu ý rằng chúng tôi đã phản ánh phần lợi nhuận ước tính khoảng 300 tỷ đồng có thể nhận được từ việc định giá lại hàng tồn kho vào mô hình dự báo lợi nhuận, nhằm phản ánh tác động tích cực của việc áp thuế CBPG lên HRC nhập khẩu từ Trung Quốc tại Việt Nam đối với HSG trong ngắn hạn. Điều này có thể dẫn đến dự báo lợi nhuận từ HĐKD cốt lõi của HSG trong năm 2025 đạt 568 tỷ đồng, phù hợp hơn với KHKD của Công ty.
Bảng 1: Kế hoạch kinh doanh NĐTC 2024-2025, HSG
Trình kế hoạch mua lại tối đa 30% cổ phiếu đang lưu hành
HSG đã đề xuất kế hoạch mua lại cổ phiếu và sẽ xin ý kiến ĐHCĐ để mua lại 50-100 triệu cổ phiếu, tương đương 8-16% số lượng cổ phiếu đang lưu hành của Công ty. Hơn nữa, trong trường hợp thị trường biến động, mức tối đa có thể lên tới 30% theo luật doanh nghiệp tại Việt Nam. Để triển khai kế hoạch này, HSG cần một nguồn vốn từ 888 tỷ đồng đến 3,3 nghìn tỷ đồng dựa trên giá tham chiếu của HSG ngày 26/2/2025.
Cơ sở cho đề xuất này là giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu của NĐTC 2023- 2024 của công ty ở mức 17.740đ, sát với thị giá hiện tại là 17.750đ. Công ty mua lại cổ phiếu nhằm hỗ trợ giá cổ phiếu nếu giá giảm mạnh xuống thấp hơn giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu, qua đó bảo vệ quyền lợi của cổ đông.
Xin lưu ý rằng trước đây HSG cũng đã đề xuất mua lại 22 triệu cổ phiếu vào tháng 1/2021, nhưng không được triển khai vì giá thị trường sau đó đã vượt qua mức giá mục tiêu của HĐQT.
Tính đến tháng 12/2024 (Q1/NĐTC 2024-2025 của HSG), vị thế tiền mặt của HSG ở mức khoảng 1,5 nghìn tỷ đồng, tương đương 13,6% vốn hóa thị trường của Công ty. Điều này cho thấy khả năng mua lại cổ phiếu của HSG chỉ ở mức 13,6% số lượng cổ phiếu đang lưu hành, với giả định thị giá cổ phiếu không thay đổi. Tuy nhiên, vị thế tiền mặt thuần của HSG âm 4,9 nghìn tỷ đồng, làm giảm đáng kể khả năng triển khai kế hoạch mua lại cổ phiếu. Chúng tôi cho rằng kế hoạch mua lại cổ phiếu có thể không được triển khai, nhưng có thể mang lại sự linh hoạt cho HĐQT để hành động nếu cần.
Kế hoạch tìm đối tác chiến lược cho Hoa Sen Plastic
Tại ĐHCĐ sắp diễn ra, HSG cũng sẽ xin ý kiến cổ đông liên quan đến kế hoạch phát hành cổ phiếu mới cho cổ đông chiến lược của CTCP Nhựa Hoa Sen(HSN; HSG sở hữu 99,9% cổ phần). Trong dài hạn, HSG sẽ giảm tỷ lệ sở hữu tại HSN xuống dưới 50%. Chi tiết như sau:
Tăng vốn điều lệ thêm 350 tỷ đồng lên 650 tỷ đồng (so với 300 tỷ đồng ở mức hiện tại). Theo đó, HSN sẽ phát hành 35 triệu cổ phiếu cho các đối tác chiến lược để nâng số lượng cổ phiếu đang lưu hành lên 65 triệu cổ phiếu. Nếu phát hành thành công, cổ phần của HSG tại HSN sẽ giảm xuống còn 46% và HSN sẽ không còn là công ty con của HSG.
Công ty cũng đang thành lập Hoa Sen Home JSC, một đơn vị độc lập chuyên vận hành và quản lý mạng lưới phân phối của HSG. Hiện tại, HSG đang vận hành tổng cộng 432 cửa hàng, bao gồm 120 cửa hàng theo mô hình của Hoa Sen Home và 312 cửa hàng truyền thống. HSG dự định sẽ dần chuyển giao toàn bộ tài sản liên quan đến mạng lưới phân phối, bao gồm quỹ đất, cơ sở vật chất và máy móc cho công ty mới thành lập này. Ở giai đoạn đầu, HSG sẽ nắm giữ 99,9% cổ phần tại Hoa Sen Home JSC. Tuy nhiên, trong dài hạn, Công ty đang có kế hoạch IPO công ty con này và giảm tỷ lệ sở hữu xuống dưới 50%.
Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu 19.100đ (tiềm năng tăng giá 8%)
Ngoài ra, Cổ phiếu HSG cũng đề xuất chi trả cổ tức bằng tiền mặt cho NĐTC 2023-2024 ở mức 500đ/cp, cho thấy lợi suất cổ tức là 2,8%, sát với giả định của HSC. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với HSG với giá mục tiêu là 19.100đ.
HSG đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm ở mức 12,7 lần, cao hơn so với bình quân quá khứ ở mức 22,9 lần. Cổ phiếu cũng đang giao dịch với P/B ở mức giá trị sổ sách, so với bình quân quá khứ là 1,2 lần. HSG vẫn có định giá hấp dẫn ở giai đoạn này mặc dù còn lo ngại liên quan đến cuộc điều tra chống bán phá giá diễn ra tại Mỹ đối với các sản phẩm tôn mạ của Việt Nam. Chúng tôi đang chờ kết quả sơ bộ vào tháng 4/2025.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
