Chúng tôi giữ khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSG), đồng thời điều chỉnh giảm 15% giá mục tiêu do dự báo biên lợi nhuận 2018 giảm và vốn lưu động gặp khó khăn.
Đồ thị cổ phiếu HSG cập nhật ngày 15/11/2017. Nguồn: AmiBroker
KQLN Quý 4/2017 gây thất vọng do biên lợi nhuận gộp giảmtrong khi chi phí lãi vay tăng mạnh khiến giá cổ phiếu giảm 15% kể từ khi chúng tôi đưa ra báo cáo cập nhật gần đây nhất hồi tháng 8.
Tính chung năm 2017, HSG đạt tăng trưởng doanh thu 46% nhờ sản lượng tôn mạ bán ra cao, nhưng LNST trừ lợi ích CĐTS giảm 12% vì biên lợi nhuận không phản ánh hoàn toàn giá nguyên liệu đầu vào thấp và việc nhanh chóng mở rộng công suất và mạng lưới bán lẻ khiến dư nợ tăng mạnh.
Chúng tôi nhận thấy một số lo ngại khác ngoài kết quả lợi nhuận kém, bao gồm hàng tồn kho lớn, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh yếu đi và tỷ lệ đòn bẩy cao. Do đó nhà đầu tư cần theo dõi thêm diễn biến của các yếu tố khác ngoài lợi nhuận.
Sang năm 2018, chúng tôi dự báo HSG sẽ ghi nhận lợi thế từ giá đầu vào thấp cuối năm 2017. Điều này, cùng với việc sản lượng tiếp tục tăng trưởng lành mạnh, giúp chúng tôi dự báo LNST trừ lợi ích CĐTS sẽ tăng 16% so với năm 2017 lên 1.500 tỷ đồng.
Tuy định giá hiện tại của HSG tỏ ra hấp dẫn với mức PER 2018 là 5,8 lần và chúng tôi vẫn cho rằng mô hình kinh doanh của HSG và triển vọng ngành thép vẫn có lợi cho công ty, cần chờ đợi thêm diễn biến KQKD trong quý 1/2018 để có thể nâng giá trị định giá.
Nguồn: VCSC
