Mảng tôn mạ và ống thép
HSG nhờ vị thế tại thị trường tôn mạ nội địa, ưu tiên duy trì tỷ suất lợi nhuận gộp khoảng 13% thay vì giảm giá để giành thị phần. Do đó, biên lợi nhuận gộp trong 2 quý vừa qua đã ổn định ở mức 13 – 14%, phục hồi rõ rệt so với 4 quý trước đó và cũng là mục tiêu của HSG trong ngắn hạn.
Trong khi khả năng sinh lời được cải thiện, doanh số và thị phần của HSG giảm đáng kể là một nhược điểm của chiến lược mới này. Cụ thể, doanh thu đã giảm 18,6%, từ 34.441 tỷ đồng xuống còn 28.035 tỷ đồng, do sản lượng bán tôn mạ và thép ống trong năm tài chính 18-19 giảm lần lượt 12,6% và 11,7% so với cùng kỳ. Về thị phần tôn mạ, tỷ trọng của HSG đã giảm từ 33,4% trong năm tài chính 2017-18 xuống còn 30% trong năm tài chính 2018-19, trong khi Tôn Đông Á giành được thêm 2% tổng sản lượng bán hàng. Tại thị trường ống thép, HSG vẫn đứng thứ hai về thị phần với 15,7%, tụt lại xa sau HPG.
Đồ thị cổ phiếu HSG phiên giao dịch ngày 09/12/2019. Nguồn: AmiBroker.
Mảng ống nhựa
Trong Quý 4 của năm tài chính 2018-19, sản lượng bán ống nhựa của HSG đã tăng 10% từ 4.000 tấn/tháng ở năm ngoái lên khoảng 4.400 tấn/tháng. Theo đó, thị phần của HSG vươn lên đứng thứ ba thị trường với 13,2%, trong khi NTP và BMP mỗi doanh nghiệp nắm giữ 25% thị phần toàn quốc. Theo đại diện doanh nghiệp, HSG sẽ tiếp tục cạnh tranh giành thị phần để đạt mức sản lượng bán hàng 6.000 tấn/tháng trong 2 năm tới bằng cách duy trì mức chiết khấu cao hơn 3-4% so với các công ty lớn khác.
Nguyên liệu đầu vào và hàng tồn kho
Trong năm ngoái, HSG tập trung kiểm soát hàng tồn kho để giảm vốn lưu động và chi phí lãi vay. Theo đó, hàng tồn kho của HSG đã giảm 33% so với cùng kỳ xuống còn khoảng 4.000 tỷ đồng vào quý 3/NĐTC2018-2019 và số ngày tồn kho cũng đã giảm từ 87,0 ngày (Q4/NĐTC2017-2018) xuống 77,2 ngày (trong Q4/NĐTC2018-2019). Kết quả, các khoản nợ ngắn hạn đã giảm 38,4% xuống còn 6.707 tỷ đồng, trong khi chi phí lãi vay giảm 8,1% xuống còn 746 tỷ đồng trong năm tài chính vừa qua. Chúng tôi cho rằng một trong những động lực mạnh mẽ nhất để HSG cắt giảm hàng tồn kho là xu hướng giảm của giá HRC, khi giá HRC trung bình 11 tháng đầu 2019 đã giảm 14,8% so với cùng kỳ.
Tuy nhiên, giá HRC có dấu hiệu phục hồi sau khi tăng liên tục trong tháng 11/2019 lên mức 447,5 USD/tấn so với mức đáy 421 USD/tấn vào cuối tháng 10. Như vậy, kết quả kinh doanh trong trung hạn của doanh nghiệp có thể được hỗ trợ bởi xu hướng giá nguyên vật liệu phục hồi.
Tài chính
Trong NĐTC vừa qua, tình hình tài chính của Cổ phiếu HSG có cải thiện nhờ giảm vốn lưu động. Bằng việc trả 4.650 tỷ đồng (tương đương 32,4% tổng nợ NĐTC2017-2018), tỷ lệ Nợ/Vốn chủ sở hữu của công ty đã giảm xuống còn 2,13 lần và chi phí lãi vay đã thấp hơn 8,1% so với cùng kỳ.
Ngoài ra, HSG cắt giảm 2.000 nhân sự tại các chi nhánh, cửa hàng để kiểm soát chi phí. Hiện tại, HSG chỉ có 53 chi nhánh và 500 cửa hàng sau khi tái cấu trúc hệ thống phân phối bán lẻ. Kết quả, chi phí quản lý doanh nghiệp/doanh thu thuần đã giảm đáng kể từ 5,0% (NĐTC2017-2018) xuống còn 2,7% (NĐTC2018-2019), chi phí bán hàng/doanh thu thuần giảm nhẹ từ 4,7% về 4,3%.
Nguồn: VDSC
