Sự kiện: Công bố sản lượng tiêu thụ tháng 2/2025
Hiệp hội Thép Việt Nam đã công bố báo cáo tổng quan hằng tháng. Theo đó, HPG bán ra 762.576 tấn thép trong tháng 2/2025, tăng 29% so với cùng kỳ và 8% so với tháng trước nhờ nhu cầu tăng và tác động của kỳ nghỉ Tết (kỳ nghỉ Tết năm nay rơi vào tháng 1 thay vì rơi vào tháng 2 như năm ngoái). Tuy nhiên, để trung hòa tác động của kỳ nghỉ Tết đến sớm, số liệu 2 tháng đầu năm 2025 sẽ phản ánh rõ hơn mức tăng so với cùng kỳ, theo đó nhu cầu trong nước tăng 41% trong khi xuất khẩu giảm 34%.
Thép xây dựng dẫn dắt tăng trưởng
HPG bán được 378.005 tấn thép xây dựng trong tháng 2, tăng 78% so với cùng kỳ và 23% so với tháng trước. Mức tăng này chủ yếu nhờ tác động của kỳ nghỉ Tết và nhu cầu trong nước tăng cao. HSC đang xem xét sản lượng tiêu thụ hai tháng đầu năm 2025 để đánh giá xu hướng nhu cầu rõ hơn (tăng 19% so với cùng kỳ đạt 686.286 tấn). Cụ thể:
- Sản lượng tiêu thụ trong nước hai tháng đầu năm 2025 tăng 35% so với cùng kỳ đạt 528.840 tấn nhờ đà hồi phục của hoạt động xây dựng nhà ở và đầu tư công.
- Sản lượng xuất khẩu hai tháng đầu năm 2025 giảm 14% so với cùng kỳ xuống 157.446 tấn, chiếm 22,9% tổng sản lượng thép xây dựng so với 31,7% trong hai tháng đầu năm 2024.
Bảng 1: Sản lượng tiêu thụ T2/2025 và 2 tháng đầu năm 2025, HPG
Chúng tôi cho rằng nhu cầu trong nước gia tăng là một tín hiệu tích cực, giúp bù đắp lo ngại về xuất khẩu nhờ tỷ suất lợi nhuận cao hơn tại thị trường trong nước. Cơ cấu thị trường được cải thiện này sẽ hỗ trợ nâng cao tỷ suất lợi nhuận. Nhờ sản lượng tăng mạnh, thị phần thép xây dựng của HPG đã đạt mức cao kỷ lục 38,6% trong hai tháng đầu năm 2025, so với mức 37,6% trong cùng kỳ năm 2024.
Ngoài ra, HPG cũng bán ra 38.374 tấn phôi thép trong tháng 2/2025 (đi ngang so với cùng kỳ nhưng giảm 39% so với tháng trước), theo đó bán ra 101.328 tấn trong hai tháng đầu năm 2025, tăng mạnh 162% so với cùng kỳ.
Sản lượng tiêu thụ HRC tiếp tục kém tích cực; thuế CBPG sẽ bắt đầu ảnh hưởng từ tháng 4/tháng 5
Do HRC được bán theo hợp đồng kỳ hạn trước hai tháng, thuế CBPG (có hiệu lực từ ngày 8/3) dự kiến sẽ bắt đầu ảnh hưởng đến giá bán và sản lượng tiêu thụ từ giữa tháng 4/tháng 5 trở đi.
Theo Hiệp hội Thép Việt Nam, HPG chỉ bán được 237.495 tấn HRC trong tháng 2/2025, giảm 11% so với cùng kỳ và 9% so với tháng trước, theo đó, tổng sản lượng tiêu thụ hai tháng đầu năm 2025 đạt 497.890 tấn, giảm 8% so với cùng kỳ. Phân tích theo thị trường:
- Trong hai tháng đầu năm 2025, HPG đã bán được 432.530 tấn HRC tại thị trường trong nước, tăng 51% so với cùng kỳ. Gần đây tại Việt Nam, có sự chuyển dịch dần ra khỏi các sản phẩm HRC Trung Quốc nhưng HSC cho rằng tác động rõ rệt sẽ được ghi nhận trong những tháng tới.
- Sản lượng xuất khẩu giảm mạnh 75% so với cùng kỳ xuống 65.360 tấn do tình trạng bán phá giá HRC Trung Quốc vẫn tiếp tục trên toàn cầu và việc EU tiến hành điều tra đối với HRC xuất xứ từ Việt Nam. Tuy nhiên, việc HPG mới đây được áp mức thuế CBPG 0% tại thị trường EU – so với 12,1% đối với Formosa và 6,9-33,0% đối với các nhà sản xuất từ Ai Cập và Nhật Bản – đã tạo cơ hội để HPG nối lại xuất khẩu sang EU trong các tháng tới.
Trong hai tháng đầu năm 2025, xuất khẩu chỉ chiếm 13% tổng sản lượng tiêu thụ HRC, so với mức 47% trong cùng kỳ năm 2024. Chúng tôi cho rằng trong thời gian tới, tỷ trọng tiêu thụ trong nước sẽ tiếp tục cải thiện nhờ các biện pháp áp thuế CBPG đối với HRC Trung Quốc phát huy hiệu quả tại thị trường Việt Nam.
Ống thép và tôn mạ ghi nhận KQKD tích cực trong tháng 2/2025
Ống thép: HPG bán ra tổng cộng 74.155 tấn ống thép trong tháng 2/2025, tăng 81% so với cùng kỳ và 53% so với tháng trước; theo đó đạt 122.663 tấn trong hai tháng đầu năm 2025, tăng 40% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ thị trường trong nước. Với kết quả này, HPG duy trì vị thế dẫn đầu trong mảng này với thị phần đạt 30% trong 2 tháng đầu năm 2025, tăng từ mức 27,7% trong năm 2024.
Tôn mạ: HPG cũng bán ra 34.547 tấn tôn mạ trong tháng 2/2025, tăng 7% so với cùng kỳ và 34% so với tháng trước, theo đó bán ra 60.236 tấn trong hai tháng đầu năm 2025, giảm 9% so với cùng kỳ. Mức giảm trong hai tháng đầu năm chủ yếu do thị trường xuất khẩu kém tích cực (giảm 71% so với cùng kỳ), dù nhu cầu trong nước tăng mạnh (tăng 98% so với cùng kỳ). Hiện đang có một số cuộc điều tra về sản phẩm tôn mạ của Việt Nam tại Mỹ, trong khi sản lượng tiêu thụ yếu hơn tại Ấn Độ và Malaysia cũng là nguyên nhân khiến xuất khẩu giảm trong 2 tháng đầu năm.
Duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu và dự báo
Trong tháng 2/2025, sản lượng sản xuất thép thô của HPG đi ngang so với cùng kỳ dù giảm 11% so với tháng trước xuống 689.287 tấn, qua đó đưa tổng sản lượng hai tháng đầu năm 2025 đạt 1,464 triệu tấn, tăng 6% so với cùng kỳ. Lưu ý, phần công suất HRC trong phân kỳ 1 của Khu liên hợp Gang thép Hòa Phát Dung Quất Giai đoạn 2 vẫn chưa được phản ánh vào sản lượng sản xuất trong hai tháng đầu năm 2025. HSC kỳ vọng hoạt động sản xuất thương mại sẽ bắt đầu từ Q2/2025 trở đi.
HSC tin rằng HPG sẽ điều chỉnh giá bán bình quân HRC để phản ánh các mức thuế CBPG tạm thời hoặc chính thức đối với HRC nhập khẩu, nhằm đảm bảo việc tích hợp thành công công suất HRC mới vào thị trường đồng thời thúc đẩy các mối quan hệ bền vững và cùng có lợi giữa các bên tham gia thị trường. Trong ngắn hạn, lợi nhuận của HPG dự kiến sẽ cải thiện dần khi giá HRC đã được cố định đến hết tháng 4/tháng 5. Tác động từ việc tăng giá bán HRC sẽ chủ yếu được phản ánh từ tháng 5/tháng 6 năm 2025 trở đi. Bên cạnh đó, công suất/sản lượng HRC mới cũng sẽ dần tăng lên, được thúc đẩy nhờ việc mở rộng thị trường sang các khu vực như Mỹ và nhu cầu cải thiện tại thị trường trong nước.
Do đó, chúng tôi kỳ vọng KQKD theo quý sẽ cải thiện dần trong suốt năm 2025. Quý đầu tiên sẽ chưa chịu tác động từ thuế CBPG trong khi Q2 sẽ ghi nhận tác động trong hai tháng, và tác động đầy đủ sẽ bắt đầu được ghi nhận từ nửa cuối năm 2025.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với Cổ phiếu HPG với giá mục tiêu không đổi là 39.200đ (tiềm năng tăng giá 44%). Chúng tôi cũng giữ nguyên dự báo, theo đó, lợi nhuận thuần tăng trưởng 41% đạt 16.972 tỷ đồng trong năm 2025 và tăng trưởng 27,4% đạt 21.621 tỷ đồng trong năm 2026. HPG đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 10,1 lần, thấp hơn bình quân 5 năm ở mức 11,9 lần.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
