Quý 2 khả quan hơn trong năm khó khăn của nhiệt điện
Đồ thị cổ phiếu HND phiên giao dịch ngày 20/05/2021. Nguồn: AmiBroker
- Định giá gần nhất của chúng tôi cho HND là 17.900 trong báo cáo chiến lược năm 2021. Cổ tức còn lại của doanh nghiệp là 1.425 đồng như đề cập trong tài liệu đại hội cổ đông, tổng mức sinh lời đạt 6%. Do đó, chúng tôi khuyến nghị tích lũy cổ phiếu này. Chúng tôi sẽ cập nhật giá mục tiêu của HND trong báo cáo cập nhật doanh nghiệp tiếp theo.
- Trong quý 1/2021, HND ghi nhận 1.990 tỷ đồng về doanh thu, -34% YoY do sản lượng và giá bán điện giảm. Sản lượng quý 1/2021 đạt 1.450 triệu kWh, -30% YoY do những rủi ro chung của ngành nhiệt điện (Hình 1). Năm 2021 là năm rất khó khăn của những nhà máy nhiệt điện do (1) phụ tải thấp do ảnh hưởng Covid 19; (2) Nguồn cung dư thừa do điện năng lượng tái tại bùng nổ (quý 1/2021 đạt 7,79 tỷ kWh, +181% YoY). Do vậy, những nhà máy nhiệt điện được giao Qc khá thấp so với những năm trước.
- Ngoài ra, giá hợp đồng của HND giảm cũng làm ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp. 2021 là năm áp dụng giá điện profile mới 1.379 đồng, -13% YoY. Trong đó, chi phí giá cố định giảm 32% xuống còn 410 đồng (2020: 601 đồng). HND ước tính giá thị trường (FMP) trong năm 2021 khoảng 1.300 đồng. Giá trên thị trường điện cạnh tranh năm 2021 được dự báo tương đối thấp do nguồn điện giá rẻ từ thủy điện được lợi nhờ chu kỳ thủy văn (Hình 2). Giá bán điện trung bình của HND trong quý 1/2021 khoảng 1.372 đồng, -7% YoY.
- Lợi nhuận gộp quý 1/2021 đạt 24 tỷ đồng, -94% YoY do giá bán điện hợp đồng giảm như đã đề cập ở trên. Lợi nhuận gộp không đủ để chi trả chi phí tài chính của doanh nghiệp nên lợi nhuận sau thuế lỗ 11 tỷ đồng.
- Doanh nghiệp đặt kế hoạch sẽ phát được 2,4 tỷ kWh trong quý 2/2021, +40% YoY nhờ mùa khô (Hình 3). Do đó, chúng tôi ước tính quý 2/2021 sẽ là quý có kết quả khả quan nhất về hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp trong năm 2021. Tuy nhiên, nhìn chung thì kết quả kinh doanh của HND trong năm 2021 sẽ thấp, chúng tôi ước tính doanh nghiệp sẽ đạt 240 tỷ đồng LNST, -83% YoY, kế hoạch của doanh nghiệp đạt 210 tỷ đồng.
- Trong thời gian tới, HND sẽ chia phần cổ tức còn lại của năm 2020 khoảng 1.425 đồng/ cổ phiếu. Doanh nghiệp vừa công bố chi trả 7,25% trên mệnh giá mỗi cổ phiếu vào ngày 17/05/2021. Trong năm 2021, doanh nghiệp dự định chia cổ tức với tỷ lệ 4% mệnh giá/cổ phiếu, tuy nhiên HND vẫn đang đàm phán với GENCO2 nâng mức này lên 8% mệnh giá/ cổ phiếu. Đại diện HND cho biết họ kỳ vọng có thể trả 323 tỷ đồng cổ tức trong năm 2022 (6% mệnh giá/cổ phiếu), 350 tỷ đồng năm 2023 (7% mệnh giá/cổ phiếu), 1.000 tỷ đồng năm 2024 (20% mệnh giá/cổ phiếu) và khoảng 1.200 tỷ đồng năm 2025 (24% mệnh giá/cổ phiếu).
- Trong ngày họp đại hội cổ đông, Cổ phiếu HND cũng chia sẻ về việc xây dựng hệ thống xử lý môi trường khoảng 1.700 tỷ đồng từ năm 2022. Chính phủ bắt buộc các nhà máy nhiệt điện lắp đặt hệ thống này nên đây là ảnh hưởng chung của toàn ngành nhiệt điện. Chi phí này sẽ được chuyển vào giá cố định (Pc) vào những năm sau đó. Do đó, dòng tiền trả cổ tức của doanh nghiệp sẽ bị ảnh hưởng từ việc xây dựng hệ thống xử lý môi trường này.
Nguồn: VDSC
Từ khóa: HND
