Lợi nhuận sẽ chạm đáy trong quý 3/2021 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu HND phiên giao dịch ngày 28/07/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN nhưng giảm giá mục tiêu đối với CTCP Nhiệt điện Hải Phòng (HND) xuống 6,6% còn 18.500 đồng/CP. Mặc dù chúng tôi kỳ vọng giá cổ phiếu có thể gặp khó khăn vào cuối năm 2021 do triển vọng lợi nhuận tiêu cực trong ngắn hạn của công ty, chúng tôi tiếp tục tin rằng HND mang lại giá trị cho nhà đầu tư vì đây là một trong những công ty điện than hoạt động tốt nhất tại Việt Nam về hiệu suất hoạt động.
- Chúng tôi giảm giá mục tiêu do dư nợ ròng cao hơn – tăng 43% so với quý trước (QoQ) sau khi HND trả cổ tức cao kỷ lục năm 2020 và tăng các khoản phải thu – và giảm 6% dự báo LNST năm 2021 của chúng tôi.
- Chúng tôi giảm dự báo LNST năm 2021 chủ yếu do (1) điều chỉnh chi phí than tăng 2% do dự báo trước đó của chúng tôi về chi phí than giảm trong năm 2021 không xẩy ra trong nửa đầu năm 2021 và (2) mức giảm 2% đối với sản lượng điện trên thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) năm 2021 của HND khi chúng tôi tính đến tác động tiềm năng của làn sóng dịch COVID-19 thứ tư đối với giá CGM của ngành trong quý 3/2021 trong khi tiếp tục kỳ vọng giá sẽ phục hồi trong quý 4/2021. Dự báo LNST 2022-2025 của chúng tôi gần như không đổi.
- Chúng tôi dự báo LNST báo cáo của HND sẽ giảm 69% YoY trong năm 2021 do mức giảm d theo kế hoạch trong thành tố cố định của hợp đồng mua bán điện (PPA), sản lượng điện hợp đồng giảm và không có thu nhập bất thường, phần nào được hỗ trợ bởi mức giảm 500 tỷ đồng của chi phí khấu hao.
- Chúng tôi cho rằng định giá của Cổ phiếu HND là hấp dẫn với EV/EBITDA 2021 là 5,9 lần, dựa theo dự báo của chúng tôi, so với mức EV/EBITDA trung bình 4 năm là 10,1 lần của nhóm các công ty cùng ngành. Chúng tôi cũng dự báo mức cổ tức tiền mặt ổn định là 1.200 đồng/CP (lợi suất cổ tức 7%) mỗi năm.
- Rủi ro: Giá bán điện trên CGM của HND thấp hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: HND
