Cơ hội đầu tư giá trị hấp dẫn vào sự thiếu hụt điện của Việt Nam – Báo cáo Công ty
Đồ thị cổ phiếu HND phiên giao dịch ngày 13/04/2020. Nguồn: AmiBroker
- CTCP Nhiệt điện Hải Phòng (Cổ phiếu HND) vận hành 2 nhà máy nhiệt điện than nằm tại Hải Phòng. Theo HND, nhờ đầu tư vào thiết bị từ Nhật Bản và thường xuyên bảo trì, công ty đã vận hành ổn định và có chi phí sản xuất cạnh tranh so với phần lớn các nhà máy điện than khác xây dựng trong 10 năm qua.
- Bất chấp các tác động từ dịch COVID-19 (chúng tôi hiện giả định dịch sẽ đạt đỉnh trong quý 2/2020) đối với tăng trưởng kinh tế Việt Nam, chúng tôi vẫn cho rằng Việt Nam sẽ thiếu hụt điện trong giai đoạn 2020 – 2022. Việc này sẽ hỗ trợ để HND vận hành với hiệu suất hoạt động gần mức tối đa.
- Chúng tôi dự báo tăng trưởng EPS của HND (điều chỉnh cho lỗ tỷ giá) sẽ đạt lần lượt 13%/- 33%/7% trong các năm 2020/2021/2022. Ngoài ra, chúng tôi cũng dự báo mức giảm giá Hợp đồng Mua bán điện (PPA) 9% trong năm 2021 sẽ ảnh hưởng đến kết quả hoạt động của HND trong năm này. Tuy nhiên, các yếu tố như giảm chi phí khấu hao và lãi vay (nhờ đẩy nhanh thanh toán nợ) sẽ vẫn hỗ trợ lợi nhuận trong các năm tiếp theo.
- Chúng tôi dự phóng DPS 2019 của HND sẽ tăng mạnh 113% YoY lên 1.600 đồng – phù hợp với báo cáo thường niên của công ty. Trong các năm 2020/2021/2022, chúng tôi dự báo DPS của HND sẽ đạt 1.600/1.200/1.600 đồng, tương ứng với tỷ lệ chi trả cổ tức khoảng 80% EPS, phù hợp với lịch sử chi trả của công ty.
- Chúng tôi cho rằng định giá của HND là rất hấp dẫn với P/E 2019 đạt 6,8 lần so với trung vị các công ty cùng ngành là 10,7 lần.
- Mô hình định giá của chúng tôi (bao gồm 50% theo DCF, 50% theo P/E và 25% theo EV/EBITDA) ghi nhận giá trị hợp lý 18.000 đồng/CP, tương ứng với tổng mức sinh lời dự phóng 23%, bao gồm lợi suất cổ tức 10%.
- Rủi ro: ngừng hoạt động do vấn đề kỹ thuật; tác động đến nền kinh tê cao hơn dự kiến từ dịch COVID-19.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: HND
