Sự kiện: HBC tổ chức ĐHCĐTN vào ngày 26 tháng 6
HBC đã tổ chức ĐHCĐTN vào ngày 26/6 tại TP. Hồ Chí Minh. Tại sự kiện, cổ đông tham dự đông đủ và tất cả các đề xuất đã được thông qua.
Đồ thị cổ phiếu HBC phiên giao dịch ngày 03/07/2020. Nguồn: AmiBroker
Công ty thận trọng đối với kế hoạch năm 2020
Cổ phiếu HBC đã đưa ra kế hoạch 2020 với lợi nhuận thuần là 125 tỷ đồng (giảm 70,0%) và doanh thu thuần là 12.500 tỷ đồng (giảm 32,8%). Ban lãnh đạo chia sẻ những lý do cho kế hoạch thận trọng này là do (1) giai đoạn khó khăn do COVID-19 (2) Thị trường BĐS vẫn phải đối mặt với các thủ tục nghiêm ngặt trong quá trình phê duyệt và cấp phép (3) Cạnh tranh trong ngành tăng khiến giá hợp đồng giảm và (4) Khó khăn trong việc giảm chi phí nhân công trong thời điểm khó khăn.
Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận thuần thấp hơn dự báo của chúng tôi lần lượt là 11,1% và 56,0%. Công ty chia sẻ rằng rất khó để giảm chi phí nhân công khi thị trường đi xuống trong khi công ty phải hạ giá thầu để tăng khả năng cạnh tranh. Do đó, tỷ suất lợi nhuận của Công ty sẽ sụt giảm để vượt qua giai đoạn khó khăn này trong khi đó tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu vẫn ở mức cao.
Do đó, chúng tôi tin rằng sự chênh lệch giữa dự báo của chúng tôi và kế hoạch của Công ty chủ yếu là do chênh lệch của dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp.
Khối lượng công việc chuyển từ năm 2020 sang năm 2021 là khoảng 16.000 tỷ đồng. Đối với các dự án tiềm năng, Công ty ước tính tổng giá trị hợp đồng mới sẽ được ký kết trong năm 2020 là 16.200 tỷ đồng. Tính đến tháng 5/2020, Công ty đã ký tổng cộng 3.100 tỷ đồng giá trị hợp đồng mới.
Cổ tức bằng tiền mặt năm 2019 là 300đ
Tại ĐHCĐ, đề xuất chi trả cổ tức bằng tiền mặt là 300đ dựa vào KQKD năm 2019 đã được phê duyệt (lợi suất cổ tức 2,5%). Thời hạn chi trả cổ tức không được thảo luận.
Kế hoạch chi trả cổ tức 5% trong năm 2020 cũng đã được thông báo; Hình thức trả cổ tức (tiền mặt hay cổ phiếu) vẫn chưa được quyết định.
Hình 1: Kế hoạch kinh doanh năm 2020 của HBC 
Vấn đề với các khoản phải thu khiến các nhà đầu tư lo lắng
Chất lượng các khoản phải thu và tiến độ thu tiền một lần nữa lại được cổ đông chất vấn. Ban lãnh đạo tuyên bố rằng họ đang đạt được tiến bộ tích cực trong việc xử lý số dư khoản phải thu lớn trong giai đoạn từ năm 2017 đến năm 2019.
Tính toán của chúng tôi cho thấy số ngày phải thu trung bình của HBC trong năm 2019 là 206 ngày, cao hơn 1 ngày so với mức trung bình của năm 2018 là 205 ngày mặc dù doanh thu gần như không thay đổi trong năm 2019 (tăng nhẹ 1,7%).
Trong tương lai, khi các chủ đầu tư cũng phải đối mặt với khó khăn do hậu quả của dịch COVID-19 và môi trường pháp lý tiếp tục khó khăn, đó sẽ là một khó khăn cho nhiều chủ đầu tư trong việc duy trì việc thanh toán đúng hạn; cải thiện khoản phải thu sẽ vẫn là một thách thức lớn.
Đính chính các tin đồn mua bán và sáp nhập
Thị trường có đề cập tin đồn một vài tập đoàn BĐS “lớn” đang có ý định mua cổ phần của HBC. Ban lãnh đạo thừa nhận một số khách hàng của công ty đã mua cổ phần của HBC; tuy nhiên họ cho biết không có công ty nào trong số này nắm cổ phần chi phối.
Ban lãnh đạo cũng nhấn mạnh rằng họ lo ngại xung đột lợi ích nếu việc có cổ đông chiến lược xảy ra. Công ty cũng không ưu tiên việc phát hành cổ phiếu mới trong trường hợp cần gọi vốn do giá cổ phiếu của HBC đang giao dịch ở mức thấp theo đánh giá của ban lãnh đạo.
Tới cuối 2019, công ty đang có 4.961 tỷ đồng trong tổng cơ cấu nợ.
Thành viên cấp cao trong ban điều hành từ nhiệm và được thay thế bởi con trai của Chủ tịch HĐQT.
Công ty đã công bố thư từ nhiệm của ông Trương Quang Nhật, một thành viên cấp cao của HĐQT HBC với nhiều năm kinh nghiệm. Ông Nhật đã từng giữ chức Phó Chủ tịch HĐQT trong quá khứ. Sau đó, con trai của Chủ tịch HĐQT, ông Lê Viết Hiếu, đã được phê chuẩn một vị trí trong HĐQT tại cuộc họp hội đồng cổ đông.
Chúng tôi không rõ quá điều gì dẫn đến lá đơn từ chức của ông Nhật. Ông Hiếu đã làm việc tại HBC trong 3 năm trên cương vị Giám Đốc Phát triển Quan hệ Quốc tế và 2 năm tại Ngân Hàng Shinhan với vai trò là Chuyên viên tín dụng.
Chúng tôi đánh giá Nắm giữ đối với cổ phiếu HBC với giá mục tiêu là 6.900đ.
Mức đánh giá hiện tại của chúng tôi cho CTCP Tập đoàn Xây dựng Hòa Bình (HBC) là Nắm giữ với giá mục tiêu dựa trên phương pháp định giá DCF là 6.900đ (thấp hơn thị giá 43,4%). Mức giá mục tiêu của chúng tôi phản ánh tình hình khó khăn mà HBC đang đối mặt. Chúng tôi đang xem xét lại các dự báo của mình.
Nguồn: HSC
