Đồ thị ngày cổ phiếu HBC cập nhật ngày 08/12/2017. Nguồn: AmiBroker
Đồ thị tuần cổ phiếu HBC cập nhật ngày 08/12/2017. Nguồn: AmiBroker
Các thông tin cơ bản:
– Ngành xây dựng tăng trưởng mạnh đi kèm với sự phát triển của thị trường bất động sản. Mặc dù có lo ngại về việc Phân khúc nhà ở cao cấp đã đạt đỉnh, Phân khúc nhà ở cao tầng có mức giá rẻ đến trung cấp ở các khu vực vành đai 3 vẫn sẽ thu hút các gia đình có nhu cầu ở thực, và là giải pháp duy nhất cho việc giãn mật độ dân cư tại các khu vực nội đô.
– Bất động sản công nghiệp và hạ tầng được kỳ vọng tăng trưởng tốt nhờ sự hồi phục chung của nền kinh tế, chính sách tài khóa đang mở rộng của chính phủ giúp hoạt động đầu tư công tăng mạnh, và chính sách tiền tệ mở rộng với lãi suất thấp và tăng trưởng tín dụng cao >20%. Tốc độ tăngtrưởng ngành xây dựng 2016 là 10.1%, cao hơn tăng GDP là 6.21%.
– Hòa Bình là doanh nghiệp niêm yết lớn thứ 2 trên sàn, chỉ sau CTD.
Mô hình kinh doanh:
– Xây dựng vẫn là hoạt động kinh doanh chính của HBC, chiếm tới 90% tổng doanh thu. Trong đó, ~60% đến từ BĐS nhà ở và có xu hướng giảm, 40% còn lại từ xây dựng cầu cảng, tòa nhà VP, TTTM, resort – khách sạn, sân bay, bệnh viện…
– Hòa Bình đã triển khai mô hình Tổng thầu Design & Build (Thiết kế & Xây dựng) giúp giảm thời gian triển khai và tiết kiệm chi phí tới 30% so với mô hình truyền thống.
– Năm 2016 là năm bản lề cho hoạt động tái cấu trúc của HBC, nhất là việc đồng quản trị rủi ro với ngân hàng, từ việc quản trị dòng tiền, vốn lưu động cho tới thẩm định dự án, chủ đầu tư. Mối quan hệ gắn kết lợi ích với các ngân hàng Big 4 giúp HBC tận dụng được nguồn lực vốn vay tín chấp để liên tục tăng trưởng cao trong 2016 – 2017.
Tiềm năng doanh nghiệp:
-Giá trị hợp đồng ký mới 2017 – 2018 dự kiến là ~20k và ~25k tỷ, backlog cuối năm đạt 20.5K tỷ và 24.3K tỷ, đảm bảo tăng trưởng LN ~25-30% trong 2 năm tới. Các dự án lớn là Vincity Quận 9 (11k tỷ), khu liên hợp gang thép Hòa Phát Dung Quất (3,000 tỷ), Imperia Sky Garden (2,600 tỷ), Times Garden (2,000 tỷ), Aeon Mall Ha Dong (2,053 tỷ)…, dự án đang dự thầu là Thương xá Tax (11k tỷ), sân bay Tân Sơn Nhất – nhà ga T3 (5k tỷ), T4 (5ktỷ)…
– Tỷ suất LN gộp tiếp tục được cải thiện mạnh mẽ khi tỷ trọng dự án triển khai theo Mô hình Tổng thầu D&B tăng nhanh, và HBC chấp nhận dòng tiền từ HĐKD (CFO) âm trong ngắn hạn để dùng vốn vay tín chấp giá rẻ tài trợ vốn lưu động (Phải trả Nhà cung cấp) từ đó có được chiết khấu đầu vào tốt hơn.
– Phân khúc nhà giá rẻ mới bắt đầu xu hướng phát triển và sẽ phải xây cao tầng sẽ là tiềm năng cho các công ty xây dựng lớn như CTD, HBC. Ngoàira, việc CTD giảm tỷ trọng tại một số khách hàng lớn như VIC (để giảm rủi ro tập trung) cũng tạo ra cơ hội cho HBC tăng thị phần.
Sức khỏe tài chính:
– HBC duy trì tỷ lệ nợ khá cao (tỷ lệ nợ/vốn chủ là 4.5 lần; nợ vay/ tổng tài sản ~28%, trong đó >90% là nợ vay ngắn hạn) tuy nhiên rủi ro thanh khoản ngắn hạn thường xuyên được quản trị cùng ngân hàng.
– Rủi ro lớn nhất của các công ty xây dựng là các khoản phải thu.
+ 9T/2017, phải thu/tổng tài sản là ~64%, tăng 27% vs đầu năm; So với mức tăng doanh thu ~112%, tỷ lệ Phải thu/Doanh thu đang có xu hướng giảm từ 60% (2016) còn 50% (2017) và dự kiến ~35-40% trong 2 năm tiếp theo. Như vậy, phải thu tăng do hoạt động xây dựng tăng trưởng mạnh không phải dấu hiệu báo trước đột biến tăng nợ quá hạn trong tương lai.
+ Riêng phải thu theo tiến độ công trình chiếm 60% tổng phải thu, tăng 74%. Đây là khoản phải thu phát sinh khi đã có đầy đủ chứng từ cần thiết để ghi nhận doanh thu (biên bản xác nhận khối lượng công việc, có chữ ký của các bên liên quan), và HBC chuẩn bị xuất hóa đơn cho khách hàng để chuyển thành Phải thu ngắn hạn khách hàng như bình thường.
+ HBC đã trích lập thêm 36 tỷ/ tổng 315 tỷ dự phòng nợ xấu cho Hải Quân, Tập đoàn FLC… Với tình hình thị trường xây dựng hiện nay, khó dự báo HBC sẽ phải trích lập thêm hay được hoàn nhập dự phòng từ các khoản nợ quá hạn.
– Dự báo LNST 2017-2018 đạt 936 và 1,190 tỷ.
Định giá theo phân tích cơ bản:
– Định giá của HSC PCD: 68,400 đồng.
– Định giá bình quân của các Công ty chứng khoán: 62,700 đồng
– Ngày định giá: 10/12/2017.
– Thời gian nắm giữ: 12 tháng.
Nguồn: HSC
