Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2023
Lợi nhuận thuần Q1/2023 giảm 94% so với cùng kỳ xuống 4 tỷ đồng (so với dự báo của chúng tôi là 20 tỷ đồng) và doanh thu thuần là 993 tỷ đồng (giảm 40% so với cùng kỳ). Doanh thu thuần và lợi nhuận thuần Q1/2023 chỉ đạt lần lượt 16% và 3% dự báo cả năm 2023 của chúng tôi. Cụ thể như sau:
Đồ thị cổ phiếu HAX phiên giao dịch ngày 09/05/2023. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu giảm do nhu cầu thấp
Doanh thu thuần trong Q1/2023 giảm 40% so với cùng kỳ xuống 993 tỷ đồng, trong đó doanh thu ô tô giảm 45% so với cùng kỳ xuống 862 tỷ đồng, trong khi doanh thu từ các xưởng dịch vụ (bảo dưỡng & sửa chữa) vẫn tăng 20% so với cùng kỳ đạt 125 tỷ đồng.
Doanh thu ô tô nhiều khả năng sẽ suy yếu do nhu cầu sụt giảm trong giai đoạn kinh tế khó khăn. Tuy nhiên, theo dự báo của chúng tôi, HAX vẫn sẽ duy trì vị thế dẫn đầu các dealer của Mercedes (doanh số Mercedes giảm mạnh 65% so với cùng kỳ trong Q1/2023 xuống 689 xe).
Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện nhưng chi phí bán hàng & quản lý tăng mạnh
Tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q1/2023 tăng lên 7,7% từ 6,4% trong Q1/2022, có thể do tỷ trọng doanh thu từ các xưởng dịch vụ tăng lên 12,6% trong Q1/2023 từ 6,7% trong Q1/2022. Lưu ý, các xưởng dịch vụ có tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn so với kinh doanh ô tô (15-30% so với 5-7% mảng kinh doanh ô tô).
Bảng 1: KQKD Q1/2023, HAX 
Chi phí bán hàng & quản lý tăng 27% so với cùng kỳ lên 59 tỷ đồng do HAX hiện có 5 showroom so với 4 showroom trong Q1/2022 (showroom tại Cần Thơ đã đi vào hoạt động từ tháng 7/2022). Do đó, tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu tăng lên 5,9% trong Q1/2023 so với 2,8% trong Q1/2022.
Lỗ tài chính thuần tăng mạnh do chi phí lãi vay tăng
Lỗ tài chính thuần tăng lên 18 tỷ đồng trong Q1/2023, so với 1 tỷ đồng trong Q1/2022 do chi phí lãi vay tăng. Dư nợ ngắn hạn bình quân trong Q1/2023 tăng lên 934 tỷ đồng so với 251 tỷ đồng trong Q1/2022, trong khi mặt bằng lãi suất cũng tăng mạnh.
Chúng tôi dự báo lỗ tài chính thuần sẽ giảm trong Q2/2023 do HAX giảm dư nợ ngắn hạn xuống 713 tỷ đồng tại thời điểm cuối Q1/2023 so với 1.152 tỷ đồng tại thời điểm cuối năm 2022.
HSC duy trì khuyến nghị Nắm giữ, giá mục tiêu và dự báo
HSC duy trì dự báo với lợi nhuận thuần cả năm 2023 giảm 45% so với cùng kỳ xuống 132 tỷ đồng. Chúng tôi kỳ vọng nhu cầu sẽ cải thiện trong nửa cuối năm 2023 đồng thời việc ra mắt phiên bản mới của Mercedes GLC 2023 vào tháng 7/2023 cũng sẽ thúc đẩy doanh thu trong nửa cuối năm 2023 (lưu ý, mẫu xe GLC đóng góp khoảng 45% tổng doanh số của Mercedes tại Việt Nam).
Ngoài ra, Bộ Công Thương gần đây đã đề xuất Bộ Tài chính xem xét các biện pháp hỗ trợ ngành ô tô thông qua việc giảm 50% lệ phí trước bạ đối với xe lắp ráp trong nước. Nếu được Bộ Tài chính thông qua, đề xuất này sẽ thúc đẩy đáng kể doanh số ô tô.
Cổ phiếu HAX đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 7,0 lần, so với mức bình quân trong quá khứ là 6,0 lần (tính từ năm 2019). HSC duy trì khuyến nghị Nắm giữ với giá mục tiêu là 17.000đ (thấp hơn 3% so với thị giá).
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
