Chúng tôi giữ khuyến nghị BÁN dành cho CTCP GTNfoods (Cổ phiếu GTN) do nỗ lực tái cấu trúc các mảng hoạt động như sữa (Mộc Châu Milk/MCM) và chè (Vinatea) chưa mang lại kết quá trong khi trong khi định giá lại kém hấp dẫn với P/E pro-forma 2019 là 53,1 lần (cộng trở lại phân bổ lợi thế thương mại từ các đợt M&A trong quá khứ).
Đồ thị cổ phiếu GTN phiên giao dịch ngày 17/05/2019. Nguồn: AmiBroker
Chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu vì ảnh hưởng từ việc giảm dự phóng LNST 2019, 2020 và 2021 xuống lần lượt 7%, 13%, và 10% được bù đắp hoàn toàn bởi việc điều chỉnh giai đoạn chiết khấu của mô hình định giá chiết khấu dòng tiền cho MCM và Vinatea từ cuối 2018 sang cuối 2019.
Điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận nói trên chủ yếu đến từ việc giảm dự báo thu nhập lãi (do dự báo hàng tồn kho sẽ tăng mạnh trong năm 2019) và giảm dự báo doanh thu cũng như biên lợi nhuận mảng sữa.
Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi 2019, 2020 và 2021 tăng mạnh 12%, 28% và 45% so với kết quả thấp năm 2018 nhờ thu nhập lãi tăng và các hoạt động cốt lõi sau 2019 ít nhiều cải thiện.
Nguồn: VCSC
