Chúng tôi giữ khuyến nghị BÁN dành cho CTCP GTNfoods (Cổ phiếu GTN) do nỗ lực tái cấu trúc các mảng hoạt động như sữa (Mộc Châu Milk/MCM) và chè (Vinatea) chưa mang lại kết quá trong khi trong khi định giá lại kém hấp dẫn với P/E pro-forma 2019 là 64,3 lần (không bao gồm lãi bất thường và phân bổ lợi thế thương mại).
Đồ thị cổ phiếu GTN phiên giao dịch ngày 29/08/2019. Nguồn: AmiBroker
Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu theo phương pháp định giá từng phần 7% với việc điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS pro-forma 2019, 2020 và 2021 lần lượt 12%, 10% và 10% do biên lợi nhuận của MCM giảm, phần nào được bù đắp nhờ doanh thu từ sữa tăng.
Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS pro-forma sẽ giảm 9% trong năm 2019 do MCM tăng cường quảng cáo và khuyến mãi để tránh ứ đọng hàng tồn kho và nhằm đẩy mạnh hiện diện tại các hệ thống bán lẻ hiện đại.
Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS pro-forma 2020 và 2021 sẽ tăng lần lượt 11% và 16% nhờ tăng trưởng một chữ số của doanh thu bán sữa, thu nhập lãi tăng và tình hình Vinatea cải thiện.
Khả năng điều chỉnh tăng định giá: các sản phẩm mới thành công hơn so với dự báo của chúng tôi, thoái vốn khỏi các lĩnh vực ngoài cốt lõi thành công, qua đó phá băng dòng tiền để đầu tư vào các hoạt động cốt lõi.
Nguồn: VCSC
