HĐKD chuỗi hiệu thuốc vượt kỳ vọng; mảng ICT dự kiến có lời trong năm 2025 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu FRT phiên giao dịch ngày 12/09/2023. Nguồn: Tradingview
- Chúng tôi nâng giá mục tiêu (TP) cho CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (Cổ phiếu FRT) thêm 16% và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN.
- Do chúng tôi có quan điểm thận trọng hơn đối với việc FPT Shop phục hồi lợi nhuận, nên chúng tôi điều chỉnh giảm LNST sau lợi ích CĐTS dự kiến cho năm 2023 và 2024 từ -40 tỷ đồng và 247 tỷ đồng xuống lần lượt -305 tỷ đồng và 25 tỷ đồng, đồng thời giảm 23% dự báo LNST tổng hợp giai đoạn 2025-2027.
- Mặc dù dự báo lợi nhuận giảm, chúng tôi vẫn tăng TP do (1) định giá cho Long Châu (LC) tăng 10% và (2) định giá cho FPT Shop tăng từ 29 triệu USD lên 58 triệu USD; những diễn biến này lần lượt đóng góp 10 điểm % và 6 điểm % vào TP cao hơn của chúng tôi.
- Chúng tôi tăng dự báo EBIT tổng hợp giai đoạn 2023F-2033 cho LC lên 3% do biên lợi nhuận từ HĐKD tăng vượt kỳ vọng trong nửa đầu năm 2023 mặc dù có 234 cửa hàng mới mở. Chúng tôi cũng nâng số lượng cửa hàng dự kiến cho năm 2023 từ 1.400 lên 1.550 và đạt 3.000 cửa hàng trong năm 2028. Chúng tôi cho rằng điều này sẽ tăng khả năng thương lượng của LC với các nhà cung cấp, đem đến số ngày thanh toán thuận lợi hơn và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ngắn hơn trong dài hạn. Do đó, chúng tôi giảm 7% tổng vốn đầu tư lưu động ròng trong khoảng thời gian dự báo. Trong khi đó, chúng tôi giảm 3 điểm % biên lợi nhuận gộp năm 2029 xuống 27,5% vì chúng tôi kỳ vọng LC sẽ duy trì định vị thuốc giá tốt để củng cố lòng trung thành của khách hàng trong trung hạn, điều này một phần sẽ khiến việc tăng biên lợi nhuận gộp ít hơn mức độ tăng trưởng về quy mô. Định giá của chúng tôi đối với LC tương ứng với P/S năm 2023 là 0,9 lần so với P/S trượt trung bình 5 năm là 1,3 lần của các nhà thuốc tại Châu Á.
- Định giá cho FPT Shop cao hơn là do chúng tôi thay đổi phương pháp định giá từ P/E mục tiêu sang chiết khấu dòng tiền tự do (DCF) để nắm bắt triển vọng dài hạn của công ty.
- Yếu tố hỗ trợ/Rủi ro: Việc triển khai cửa hàng và khả năng sinh lời cho LC của các cửa hàng mạnh/yếu hơn dự kiến; sự phục hồi mạnh hơn/yếu hơn dự kiến về lợi nhuận của mảng ICT.
Nguồn: VCSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
Từ khóa: FRT
