Sự kiện: Công bố KQKD Q3/3030 vào ngày 30/10
EIB công bố KQKD Q3/2020 với lợi nhuận thuần tăng mạnh 58,2% so với cùng kỳ đạt 430 tỷ đồng, chủ yếu nhờ chi phí hoạt động giảm và chi phí dự phòng giảm mạnh. Trong khi đó, tổng thu nhập hoạt động vẫn kém khả quan do những bất đồng trong nội bộ ban lãnh đạo.
Đồ thị cổ phiếu EIB phiên giao dịch ngày 05/11/2020. Nguồn: AmiBroker
Lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2020 đạt 871 tỷ đồng (giảm 1,3% so với cùng kỳ), bằng 152% dự báo của HSC cho cả năm. Trong khi tổng thu nhập hoạt động sát dự báo nhưng lợi nhuận cao hơn kỳ vọng do chi phí dự phòng thấp hơn dự đoán.
Bảng cân đối có sự tăng trưởng
Trong khi tăng trưởng tín dụng Q3/2020 ở nhiều NHTMCP khác tăng tốc, dư nợ cho vay tại EIB tiếp tục giảm 2,2% so với quý trước (giảm 10,6% so với đầu năm) còn 101.302 tỷ đồng.
Trái lại, tiền gửi khách hàng tăng nhẹ 2,6% so với quý trước (giảm 8,2% so với đầu năm) lên 127.844 tỷ đồng. Theo đó, hệ số LDR thuần giảm còn 79% từ 83% tại thời điểm cuối Q2/2020 và 81% tại thời điểm cuối năm 2019.
Tỷ lệ NIM tăng nhẹ 7 điểm phần trăm so với quý trước (tăng 21 điểm phần trăm so với đầu năm) lên 2,35%. Lợi suất gộp Q3/2020 đạt 7,58% (tăng 10 điểm phần trăm so với quý trước), theo đó lợi suất gộp 9 tháng đầu năm 2020 là 7,56% (giảm 24 điểm phần trăm so với cùng kỳ).
Trong khi tín dụng tăng trưởng âm đã làm giảm đáng kể lợi suất gộp của tổng tài sản sinh lãi trong Q3/2020, thì chi phí huy động giảm trong Q3/2020 (giảm 15 điểm phần trăm so với quý trước và giảm 54 điểm phần trăm so với đầu năm) đã giúp bù đắp lại và nâng cao tỷ lệ NIM.
Bảng 1: KQKD 9T/2020, EIB 
Theo đó, thu nhập lãi thuần Q3/2020 tăng vừa phải 10,4% so với cùng kỳ lên 839 tỷ đồng và 9 tháng đầu năm 2020 chỉ tăng 1,3% so với cùng kỳ lên 2.454 tỷ đồng.
Thu nhập ngoài lãi giảm
Tổng thu nhập ngoài lãi giảm 22,3% so với cùng kỳ còn 255 tỷ đồng; chủ yếu do lãi mua bán trái phiếu (giảm 88,2% so với cùng kỳ) và thu nhập từ thu hồi nợ xấu (giảm 67,3% so với cùng kỳ) giảm. Trái lại, lãi thuần HĐ dịch vụ tăng vững, tăng 13,3% so với cùng kỳ đạt 103 tỷ đồng và lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối tăng mạnh, tăng 46,5% so với cùng kỳ đạt 113 tỷ đồng.
Nói chung, tổng thu nhập ngoài lãi 9 tháng đầu năm 2020 đạt 769 tỷ đồng (giảm 4,3% so với cùng kỳ) do lãi mua bán trái phiếu và thu nhập từ thu hồi nợ xấu giảm đáng kể.
Chi phí hoạt động giảm giúp giảm bớt tác động không khả quan từ tổng thu nhập hoạt động
Chi phí hoạt động Q3/2020 giảm 18,2% so với cùng kỳ còn 495 tỷ đồng nhờ chi phí nhân viên (giảm 28,7% so với cùng kỳ) và chi phí công vụ (giảm 30,1% so với cùng kỳ) giảm. Trong bối cảnh hoạt động kinh doanh kém khả quan, số lượng và lương nhân viên đã được cắt giảm để giữ vững lợi nhuận.
Theo đó, chi phí hoạt động 9 tháng đầu năm 2020 là 1.852 tỷ đồng (giảm 8,5% so với cùng kỳ); theo đó hệ số CIR là 57,5% (so với mức 62,7% trong 9 tháng đầu năm 2019). Mặc dù chi phí hoạt động được cắt giảm, Cổ phiếu EIB vẫn thuộc nhóm ngân hàng có hệ số CIR cao nhất trong số các ngân hàng chúng tôi khuyến nghị.
Nợ xấu tăng
Nợ xấu (nợ nhóm 3-5) tiếp tục tăng 15,5% so với quý trước (tăng 28,9% so với đầu năm) lên 2.491 tỷ đồng với nợ nhóm 4 (tăng 280% so với đầu năm) và nợ nhóm 5 (tăng 99% so với đầu năm) tăng nhiều nhất. Theo đó, tỷ lệ nợ xấu tăng lên 2,46% từ 2,08% tại thời điểm cuối Q2/2020 và 1,71% tại thời điểm cuối năm 2019.
EIB có thể đã phân loại lại 746 tỷ đồng (0,75% dư nợ cho vay) các khoản vay có vấn đề nhóm 3 sang nhóm 5 và trích lập dự phòng toàn bộ cho các khoản vay này vào Q2/2020.
Chi phí dự phòng trong Q3/2020 chỉ là 47 tỷ đồng và theo ước tính của chúng tôi gồm (1) 137 tỷ đồng dự phòng cho trái phiếu VAMC và (2) hoàn nhập 90 tỷ đồng cho vay khách hàng, có thể là từ bán một phần tài sản đảm bảo của các khoản vay nêu trên.
Số dư trái phiếu VAMC thuần giảm 7,1% so với quý trước (giảm 17,6% so với đầu năm) còn 1.857 tỷ đồng, tương đương 1,83% dư nợ cho vay (so với 1,93% tại thời điểm cuối Q2/2020). Theo đó, tỷ lệ nợ xấu gộp là 4,29% so với 4,01% tại thời điểm cuối Q2/2020 và 3,7% tại thời điểm cuối năm 2019.
Hệ số LLR (nợ nhóm 3-5) giảm còn 50% từ 62% tại thời điểm cuối Q2/2020 và 55% tại thời điểm cuối năm 2019.
Duy trì khuyến nghị Giảm tỷ trọng; chúng tôi đang xem xét lại dự báo
Mặc dù tổng thu nhập hoạt động 9 tháng đầu năm 2020 sát dự báo của chúng tôi, lợi nhuận cao hơn kỳ vọng chủ yếu do chi phí dự phòng thấp hơn dự đoán.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị Giảm tỷ trọng với giá mục tiêu là 12.500đ. Chúng tôi dự đoán chi phí dự phòng sẽ tăng đáng kể trong Q4/2020, đặc biệt là trong trường hợp tình hình nợ xấu xấu đi. Tuy vậy, việc hạch toán nhiều chi phí dự phòng vào quý cuối cùng cũng là việc EIB thường làm trong vài năm gần đây. Chúng tôi đang xem xét lại dự báo của mình.
Nguồn: HSC
