Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2020 vào ngày 30/7
EIB đã công bố KQKD Q2/2020 với lợi nhuận thuần giảm mạnh 77,3% so với cùng kỳ còn 75 tỷ đồng, chủ yếu do chi phí dự phòng trích lập cho các khoản nợ xấu từ trước đây (thay vì trái phiếu VAMC) bất ngờ tăng mạnh. Cho vay tiếp tục suy giảm (giảm 4,9% so với quý trước và giảm 8,6% so với đầu năm) do tình trạng bất đồng kéo dài trong ban lãnh đạo.
Lợi nhuận thuần 6 tháng đầu năm 2020 đạt 441 tỷ đồng (giảm 27,8% so với cùng kỳ), bằng 76,8% dự báo cho cả năm của HSC.
Đồ thị cổ phiếu EIB phiên giao dịch ngày 04/08/2020. Nguồn: AmiBroker
Cho vay tăng trưởng âm khiến thu nhập lãi thuần giảm
Cho vay khách hàng giảm 8,6% so với đầu năm và giảm 4,9% so với quý trước còn 103.529 tỷ đồng (cho vay toàn ngành ngân hàng tăng 3,5% so với đầu năm). Điều này không chỉ do nhu cầu tín dụng yếu mà còn do những bất đồng kéo dài trong ban lãnh đạo, dẫn đến việc EIB không có một chiến lược kinh doanh rõ ràng.
Tiền gửi khách hàng cũng giảm đáng kể, giảm 10,6% so với đầu năm và giảm 3,5% so với quý trước còn 124.565 tỷ đồng. Theo đó hệ số LDR thuần là 83% so với mức 84% tại thời điểm cuối Q1/2020 và 81% tại thời điểm cuối năm 2019. Quy mô tài sản và thị phần giảm vẫn là những vấn đề nghiêm trọng trong hoạt động mà EIB cần giải quyết.
Tỷ lệ NIM chỉ giảm nhẹ, giảm 0,06% so với quý trước và giảm 0,01% so với đầu năm còn 2,21%. Cụ thể, lợi suất gộp giảm 0,14% so với quý trước và giảm 0,15% so với đầu năm còn 7,64% trong khi chi phí huy động giảm 0,08% so với quý trước và giảm 0,04% so với đầu năm còn 5,78%. Tóm lại, thu nhập lãi thuần trong Q2/2020 đạt 759 tỷ đồng (giảm 9% so với cùng kỳ) và trong 6 tháng đầu năm đạt 1.615 tỷ đồng (giảm 2,9% so với cùng kỳ).
Bảng 1: Tóm tắt KQKD 6 tháng đầu năm 2020 
Lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối là động lực tăng trưởng thu nhập ngoài lãi
Tổng thu nhập ngoài lãi Q2/2020 tăng 11% so với cùng kỳ đạt 318 tỷ đồng; chủ yếu nhờ lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối đạt 166 tỷ đồng (tăng 26% so với cùng kỳ) và lãi thuần HĐ dịch vụ đạt 89 tỷ đồng (tăng 12% so với cùng kỳ). Nhờ có thế mạnh trong các ngành nghề liên quan đến xuất nhập khẩu và hoạt động kinh doanh ngoại hối, nên EIB đã hưởng lợi từ sự biến động lớn trên thị trường tiền tệ trong 6 tháng đầu năm. Thu nhập ngoài lãi 6 tháng đầu năm 2020 theo đó đạt 514 tỷ đồng, tăng 8,2% so với cùng kỳ.
Chi phí hoạt động giảm 2,3% so với cùng kỳ
Chi phí hoạt động giảm 2,3% so với cùng kỳ trong Q2/2020 còn 728 tỷ đồng nhờ chi phí lương được kiểm soát chặt và chi phí quản lý được cắt giảm. Cụ thể, chi phí lương gần như giữ nguyên so với cùng kỳ với số lượng nhân viên giảm (giảm 3,8% so với cùng kỳ).
Chi phí hoạt động 6 tháng đầu năm 2020 là 1.357 tỷ đồng (giảm 4,4% so với cùng kỳ); theo đó hệ số CIR là 63,7% so với 66,4% trong 6 tháng đầu năm 2019.
Chi phí dự phòng cho các khoản nợ xấu từ trước để lại tăng mạnh
Tổng nợ xấu tăng 11,6% so với đầu năm và tăng 6,9% so với quý trước lên 2.157 tỷ đồng; theo đó tỷ lệ nợ xấu tăng lên 2,08% từ 1,85% tại thời điểm cuối Q1/2020. Nợ nhóm 2 cũng tăng nhanh, tăng 82,2% so với đầu năm và tăng 26% so với quý trước lên 1.111 tỷ đồng; tương đương 1,07% dư nợ cho vay.
Tổng chi phí dự phòng tăng lên 255 tỷ đồng trong Q2/2020 trong khi Q2/2019 Ngân hàng hoàn nhập 36 tỷ đồng dự phòng. Đáng chú ý là hầu hết chi phí dự phòng được trích lập cho các khoản cho vay khách hàng thay vì trái phiếu VAMC.
Nhiều khả năng Cổ phiếu EIB đã phân loại lại 746 tỷ đồng nợ từ trước để lại từ nợ nhóm 3 sang nợ nhóm 5 và từ đó trích lập dự phòng toàn bộ cho khoản này. Tài sản đảm bảo cho những khoản cho vay này là khoảng 75 triệu cổ phiếu của một ngân hàng khác (STB); dự kiến sẽ được bán ra trong năm nay. Tại thị giá hiện tại, giá trị tài sản đảm bảo ước tính khoảng 750 tỷ đồng.
Giá trị trái phiếu VAMC còn lại chưa trích lập là 2.000 tỷ đồng; tương đương 1,93% tổng dư nợ cho vay. Mặc dù việc xử lý các khoản nợ từ trước để lại giúp giảm bớt gánh nặng nợ xấu, nhưng việc trích lập và xử lý trái phiếu VAMC sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến lợi nhuận của EIB trong những quý tới.
Hệ số LLR nhóm 3-5 đã tăng lên 62% từ 53% tại thời điểm cuối Q1/2020 trong khi đệm dự phòng cụ thể cũng tăng lên 27,5% từ 24,1% tại thời điểm cuối Q1/2020.
Duy trì đánh giá Giảm tỷ trọng với giá mục tiêu giữ nguyên
Chúng tôi duy trì đánh giá Giảm tỷ trọng và giá mục tiêu dựa trên phương pháp thu nhập thặng dư ở 12.500đ; cao hơn 26,9% thị giá hiện tại.
Chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận thuần năm 2020 là 574 tỷ đồng (giảm 33,7%). Chúng tôi dự đoán EIB sẽ trích lập chi phí dự phòng lớn cho trái phiếu VAMC trong 6 tháng cuối năm 2020.
Nguồn: HSC
