Kết quả kinh doanh khả quan trong 6 tháng cuối năm.
I. Tiến độ triển khai các dự án và kết quả kinh doanh quý 3.2017
Dự án trọng điểm Gem Riverside chấp thuận đầu tư và có thể mớ bán trong tháng 11.2017. Đây là dự án tiềm năng được DXG mua vào cuối năm 2015 có tổng giá trị 1.072 tỷ đồng với diện tích khoảng 6,7ha. Tuy nhiên, do tiến độ thực hiện pháp lý để chuyển nhượng mất thời gian, dự án bị trì hoãn mở bán gần 2 năm so với dự kiến. Và cuối quý 3.2017, dự án chính thức được chuyển nhượng cho DXG và công ty thanh toán phần tiền còn lại khoảng 900 tỷ cho đối tác. Mặc dù dự án bị trì hoãn do yếu tố khách quan nhưng đã mang lại cho DXG nhiều thuận lợi hơn khi mà Khu dân cư Nam Rạch Chiếc – vị trí dự án – trong 2 năm qua có nhiều thay đổi đáng kể. Nhiều dự án lớn được xây dựng như Lakeview, Palm Residence, Palm High, đường song hành Cao tốc…Những dự án này đã làm giá trị của khu dân cư Nam Rạch Chiếc gia tăng đáng kể. Hiện tại, giá bán căn hộ khu vực này có sự gia tăng mạnh khi dao động từ 37 – 40tr/m2 chưa VAT, cao hơn rất nhiều so với mức giá 28-30tr/m2 mà DXG dự kiến kinh doanh thời điểm năm 2016. Với quy mô khoảng 3.100 căn, dự án Gem Riverside kỳ vọng mang lại nguồn lợi nhuận lớn cho DXG từ năm 2019.
Đồ thị cổ phiếu DXG cập nhật ngày 09/10/2017. Nguồn: AmiBroker
Kết quả kinh doanh quý 3.2017 ghi nhận khoảng 200 tỷ sau thuế, tăng mạnh so với cùng kỳ 2016. Theo chia sẻ của công ty, hoạt động đầu tư thứ cấp và môi giới trong quý 3 có kết quả tốt khi nhiều dự án được mở bán và sẽ là hoạt động đóng góp chính vào lợi nhuận trong kỳ. Lũy kế 9 tháng, tổng số sản phẩm được giao dịch là 9.500 sản phẩm (bao gồm căn hộ, đất nền), tăng gần như gấp đôi so với năm 2016. Trong đó, đáng chú ý nhất là hoạt động đầu tư thứ cấp với 3.200 sản phẩm được giao dịch, vượt trội hơn so với số 1.000 – 1.500 căn của cả năm 2016. Đối với mảng bất động sản, trong quý 3, công ty sẽ bàn giao khoảng 30 – 40 căn của dự án Opal Riverside sớm hơn so với dự kiến. Số căn hộ còn lại khoản hơn 600 căn sẽ ghi nhận hết trong quý 4.2017. Hai dự án đang triển khai là toà officetel Luxcity và Opal Garden đang trong giai đoạn xây dựng nên khả năng sẽ bàn giao trong quý 4 hoặc quý 1.2018. Như vậy, với những kết quả trên, lợi nhuận sau thuế quý 3 mà DXG ước tính tối thiểu khoảng 200 tỷ, tích cực hơn nhiều so với mức lỗ 4 tỷ cùng kỳ. Lũy kế 9 tháng, lợi nhuận sau thuế của DXG đạt 402 tỷ, hoàn thành 57,4% kế hoạch năm.
II. Kết quả kinh doanh 2017
Doanh thu hoạt động dịch vụ ước đạt 1.353 tỷ, tăng 67% yoy.
Theo đó, tổng số giao dịch trong năm là 12.200 sản phẩm, trong đó 4.200 sản phẩm theo hình thức đầu tư thứ cấp. Biên lợi nhuận mảng dịch vụ ước tính cho năm 2017 là 72%. Lợi nhuận gộp dự kiến đạt 899 tỷ, ghi nhận một năm thành công với hoạt động đầu tư của Công ty.
Doanh thu từ phát triển bất động sản đạt 1.800 tỷ từ các dự án Luxcity, Opal Riverside, tăng 21% yoy. Trong đó, Luxcity đã bàn giao và ghi nhận doanh thu trong quý 1.2017, riêng toà officetel sẽ hoàn thiện để giao khách hàng trong quý 4. Đối với dự án Opal Riverside, công ty đang đẩy nhanh tiến độ để kịp ghi nhận doanh thu trong quý 4.2017. Kết quả là, lợi nhuận gộp đạt 495 tỷ, tăng 8% so với năm 2016. Biên lợi nhuận gộp đạt 28%, giảm nhẹ so với năm 2016 do không còn lợi nhuận từ dự án đất nền.
Với kết quả tích cực từ hoạt động thứ cấp và là thời điểm bàn giao các dự án, năm 2017 tiếp tục là một năm có kết quả ấn tượng đối với DXG. Theo đó, lợi nhuận sau thuế quý 4 ước đạt 400 tỷ, xấp xỉ so với cùng kỳ năm 2016. Cả năm 2017, lợi nhuận sau thuế sẽ vượt 15,4% so với kế hoạch, tương đương mức 808 tỷ đồng. Thu nhập mỗi cổ phiếu là 2.800 đồng/cp. Với giá thị trường hiện tại, cổ phiếu DXG giao dich tại PE 2017 là 7,26 lần.
Kế hoạch 2018 và định hướng trong dài hạn
Định hướng kinh doanh 2018 của Công ty sẽ tiếp tục lạc quan từ hoạt động thứ cấp, dự án được mở bán nhiều hơn và một số thương vụ hợp tác lớn với nhà đầu tư nước ngoài được công bố. Công ty chưa chia sẻ nhiều về kế hoạch doanh thu và lợi nhuận 2018 vì đang trong giai đoạn xây dựng. Tuy nhiên, BVSC đánh giá năm 2018 sẽ tiếp tục là 1 năm thuận lợi cho DXG khi mà thị trường bất động sản vẫn cho thấy sự bền vững, đặc biệt là ở phân khúc trung cấp và đất nền – vốn là sản phẩm thế mạnh của DXG. Theo đó, hoạt động đầu tư thứ cấp và phát triển dự án sẽ tiếp tục ghi nhận kết quả ấn tượng trong năm 2018. Bên cạnh hoạt động kinh doanh chính, thông tin chưa chính thức cho thấy, công ty làm việc với đối tác để cùng phát triển một dự án có quy mô lớn trong danh mục. Việc hợp tác với đối lớn sẽ giúp DXG gia tăng thêm uy tín, giá trị thương hiệu và một khoản lợi nhuận bất thường trong 2018.
Triển vọng dài hạn được đảm bảo từ quỹ đất mà công ty đã tích lũy trong thời gian qua. Danh mục dự án chưa triển khai của DXG khoảng 10 – 12 dự án, với tổng số căn lên đến khoảng 11.000 căn. Trong đó, dự án trọng điểm của DXG là Gem Riverside, Opal City và SaigonRes với 7,800 căn. Các dự án này sẽ triển khai trong 2017 – 2018 và sẽ tạo ra sự tăng trưởng mạnh về lợi nhuận cho DXG trong 2019 – 2021. Như vậy, với quỹ đất tốt và hệ thống phân phối hiệu quả, triển vọng dài hạn của DXG không những được đảm bảo mà còn có thể duy trì sự tăng trưởng nhanh như những năm vừa qua.
Khuyến nghị:
Chúng tôi đánh giá tốt đối với quỹ đất của DXG cũng như định hướng nhất quán khi tập trung vào phân khúc các sản phẩm trung bình khá, phù hợp nhu cầu khách hàng. Ngoài ra, DXG là số ít doanh nghiệp có thể tự phát triển dự án, có hệ thống phân phối riêng và làm chủ công tác xây dựng. Về triển vọng dài hạn, chúng tôi cho rằng doanh thu, lợi nhuận sẽ tiếp tục duy trì đà tăng trưởng nhanh trong thời gian qua. Xét cơ hội trong ngắn hạn, với kết quả kinh doanh lạc quan trong 6 tháng cuối năm, cổ phiếu DXG đang giao dịch với mức PE2017 hấp dẫn 7,2 lần. Và chúng tôi cho rằng nhà đầu tư xem xét tích lũy dần đối với cổ phiếu DXG với mức giá kỳ vọng 27 – 28.000 đồng/cp, tương ứng mức PE 10 lần. Thời gian nắm giữ từ 4 – 6 tháng với lợi nhuận 31%.
Nguồn: BVSC
