Cập nhật cổ phiếu DPM – Tiếp tục hưởng lợi từ giá khí đầu vào thấp

TIẾP TỤC HƯỞNG LỢI TỪ GIÁ KHÍ ĐẦU VÀO TRIỂN VỌNG TĂNG TRƯỞNG TỪ MỨC ĐÁY

Đồ thị cổ phiếu DPM phiên giao dịch ngày 26/05/2020. Nguồn: AmiBroker

• Chúng tôi tiến hành cập nhật định giá cổ phiếu DPM bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE và FCFF với tỷ trọng 50:50. Mức giá mục tiêu được xác định là 15.600 VND/cp, cao hơn 10,6% so với giá đóng cửa ngày 21/05/2019, chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu DPM ở thời điểm hiện tại. Với kỳ vọng tích cực từ diễn biến giá khí đầu vào, cụm nhà máy Phú Mỹ hoạt động ổn định hơn trong năm 2020, nhà đầu tư xem xét mua vào cổ phiếu DPM tại mức giá 13.000 VND/cp, thấp hơn 8,5% so với giá hiện tại ngày 21/05/2020.
• ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ ► Nhà máy Urê Phú Mỹ hoạt động ổn định trở lại, kỳ vọng tăng trưởng từ mức đáy 2019. Phân Urê là sản phẩm chủ lực của DPM, chiếm trên 60% tổng doanh thu qua các năm. Với việc nhà máy Urê hoạt động ổn định trở lại, cùng lợi thế cạnh tranh so với các sản phẩm nhập khẩu từ Indonesia và Malaysia, mảng Urê của DPM năm 2020 kỳ vọng tăng trưởng mạnh từ mức đáy. ► Hợp đồng giá khí thay đổi, biên lợi nhuận kỳ vọng cải thiện đáng kể do hưởng lợi từ diễn biến giá dầu FO. PVGAS thông qua hợp đồng giá khí mới cho năm 2020, theo đó, tỷ trọng cước phí vận chuyển khí tăng lên. Tuy nhiên, trước diễn biến giá dầu thô WTI và dầu FO giảm mạnh năm 2020, DPM kỳ vọng được hưởng lợi lớn do phần cước phí vận chuyển tăng lên được bù đắp bởi sự sụt giảm giá dầu FO. Chúng tôi kỳ vọng giá khí đầu vào của DPM tiếp tục giảm trong quý 2/2020, cải thiện đáng kể biên lợi nhuận gộp của DPM.
• CÁC YẾU TỐ CẦN THEO DÕI ▪ Rủi ro mất vốn liên quan đến các khoản đầu tư và phải thu công ty liên kết, đặc biệt là VNPOLY ▪ Việc Quốc hội thông qua Luật Thuế sửa đổi: chuyển phân bón từ mặt hàng không chịu thuế GTGT sang mức thuế 5% kỳ vọng giúp DPM được khấu trừ từ 300 – 400 tỷ đồng mỗi năm. Tuy nhiên, kỳ họp thứ 9 Quốc hội XIV sắp tới chưa thấy đề cập vấn đề này. ▪ Khoản bồi thường sự cố gián đoạn sản xuất năm 2019, DPM đang làm việc với PVI. Khoản bảo dưỡng thiết bị máy móc là 29 tỷ đồng và khoản bồi thường gián đoạn kinh doanh đang chờ PVI xét duyệt.

Nguồn: FPTS