Dược Hậu Giang (Cổ phiếu DHG) là doanh nghiệp đầu ngành có hệ thống phân phối rộng lớn nhất cả nước với đội ngũ sales 1,200 nhân viên và 22,000 cửa hàng trên toàn quốc. DHG tập trung vào thế mạnh tân dược và kênh OTC, tuy chỉ chiếm 30% doanh thu ngành thuốc nhưng thu tiền nhanh hơn. Danh mục sản phẩm chủ đạo rất mạnh: Hapacol (thuốc giảm đau), Klamentin (kháng sinh), Naturenz (thực phẩm chức năng bổ gan).
Đồ thị cổ phiếu DHG phiên giao dịch ngày 19/10/2018. Nguồn: AmiBroker
Ngành và vị thế công ty
- Ngành dược thuộc nhóm ngành phòng thủ, bền vững. Tiềm năng tăng trưởng ngành dược tại Việt Nam về dài hạn là ~6-7%/năm.
- Tuy nhiên, mức độ cạnh tranh trong ngành là khá gay gắt do sản phẩm thuốc đều là sản phẩm generic đã hết thời gian bảo hộ sáng chế nên các doanh nghiệp đều có thể sản xuất.
- Ngoài ra, số lượng DN ngành dược là rất lớn >250 doanh nghiệp, sản phẩm không có nhiều khác biệt nên chủ yếu cạnh tranh bằng giá bán (thông qua chiết khấu) và hệ thống phân phối.
- Dược Hậu Giang là doanh nghiệp đầu ngành có hệ thống phân phối rộng lớn nhất cả nước với đội ngũ sales 1,200 nhân viên và 22,000 cửa hàng trên toàn quốc. DHG tập trung vào thế mạnh tân dược và kênh OTC, tuy chỉ chiếm 30% doanh thu ngành thuốc nhưng thu tiền nhanh hơn. Danh mục sản phẩm chủ đạo rất mạnh: Hapacol (thuốc giảm đau), Klamentin (kháng sinh), Naturenz (thực phẩm chức năng bổ gan).
Mô hình kinh doanh
- Để đáp ứng việc có NĐT nước ngoài (Taisho) có thể chiếm trên 50% công ty sau khi nới room 100%, DHG đã chủ động dần dần dừng hoạt động phân phối thuốc và chỉ tập trung sản xuất thuốc (tỷ trọng DT 6 tháng 2018 đã nâng lên ~82% so với mức ~78% 6 tháng 2017).
- Công nghệ sản xuất nhà máy hiện tại được nâng cấp với chi phí tiết kiệm ~200 tỷ, đang trong giai đoạn chờ lấy chuẩn PICs (Malaysia), PMDA (Nhật) và sắp tới là chuẩn EU-GMP. Đây là chìa khóa giúp DHG gỡ khó khi cạnh tranh kênh điều trị ETC, mở ra cánh cửa xuất khẩu thuốc sang Lào, Campuchia, Myanmar, Malaysia.
- Năm 2015 đã tái cấu trúc thành công với nhiều định hướng đúng đắn như đẩy mạnh bán lẻ, xây hệ thống POS, cắt giảm bán buôn, tăng chi phí marketing nhưng tập trung vào 1 số sản phẩm chủ lực, phát triển dòng thực phẩm chức năng từ R&D… đã chứng minh hiệu quả từ 2016-2017 và sẽ tiếp tục mang lại kết quả rõ rệt hơn trong các năm tới.
Triển vọng doanh nghiệp
- Doanh thu kỳ vọng sẽ tăng trưởng với CAR >10% đến 2020 trong khi biên lợi nhuận được cải thiện nhờ giá bán cao hơn, tăng tỷ trọng mảng thuốc tự sản xuất có biên cao hơn mảng thương mại.
- DHG tiếp tục tận dụng ưu đãi thuế của nhà máy mới: 0% đến hết 2018, 5% 2019-2017 và 10% 2028-2029 bằng cách chuyển nhà máy Tân Phú Thạnh sang chi nhánh mới thành lập. Công suất 2017 dự kiến 60% và tăng lên 65% trong năm 2018. Dự kiến trong 2016-2020 tổng số tiền thuế DHG tiết kiệm được lên tới trên 600 tỷ.
- Từ 2019, dây chuyền Hapacol 250 đạt chuẩn PICs sẽ giúp đưa một trong những sản phẩm mạnh nhất của DHG vào kênh ETC ở gói thầu có mức giá cao nhất.
- Hợp tác với Cổ đông chiến lược Taisho – nhà phân phối thuốc hàng đầu Nhật Bản đã và đang mở ra nhiều cơ hội hợp tác cả về sản phẩm, công nghệ sản xuất, thị trường và quản trị doanh nghiệp trong các năm tới.
Sức khỏe tài chính
- Sức khỏe tài chính: Tình hình tài chính rất khỏe mạnh với tỷ lệ vay nợ thấp, tỷ lệ tiền và tương đương tiền lớn.
- Dự báo Lợi nhuận: LNST 2018-2019 là 712 và 743 tỷ, tương đương EPS sau Quỹ Khen thưởng phúc lợi là ~4,792 và 5,001đ
Nguồn: HSC
Từ khóa: DHG
