Sự kiện: Công bố KQKD năm 2020
KQKD năm 2020 diễn biến trái chiều với lợi nhuận thuần tăng trưởng 16,4% lên 740 tỷ đồng, trong khi doanh thu thuần giảm 3,6% còn 3.756 tỷ đồng. Lợi nhuận thuần thấp hơn 2,7% so với dự báo của chúng tôi là 760 tỷ đồng do Công ty trích lập dự phòng chi phí tài chính 15,8 tỷ đồng. Nếu không phải trích lập dự phòng, lợi nhuận thuần của DHG sẽ đạt 755,8 tỷ đồng; sát với dự báo.
Đồ thị cổ phiếu DHG phiên giao dịch ngày 25/01/2021. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu thuần đạt 3.756 tỷ đồng, rất sát với dự báo của chúng tôi là 3.759 tỷ đồng. Trong đó, doanh thu sản phẩm thuốc tự sản xuất tăng trưởng khiêm tốn 1,1% lên 3,310 tỷ đồng trong khi doanh thu thương mại giảm đáng kể 27,9% xuống 443 tỷ đồng.
Tính riêng Q4/2020, lợi nhuận thuần là 211 tỷ đồng, tăng khiêm tốn 2,5% so với cùng kỳ; doanh thu thuần là 1.212 tỷ đồng, giảm 5,3% so với cùng kỳ. Lợi nhuận thuần Q4/2020 thấp hơn dự báo 8.6% (chúng tôi dự báo 231 tỷ đồng).
Mở rộng biên lợi nhuận gộp
Mặc dù doanh thu thuần giảm 3,6%, tuy nhiên lợi nhuận gộp vẫn tăng trưởng 5,8% lên 1.811 tỷ đồng, tương ứng với tỷ suất lợi nhuận gộp là 48,2%, cao hơn 430 điểm cơ bản so với tỷ suất lợi nhuận gộp năm 2019 là 43,9%. Trùng hợp là tỷ suất lợi nhuận gộp của cả mảng thuốc tự sản xuất và mảng thương mại đều tăng 230 điểm phần trăm trong năm.
Duy trì khuyến nghị Nắm giữ với giá mục tiêu 103.200đ
Năm 2021, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần đạt 760 tỷ đồng, tăng trưởng 2,6% và doanh thu thuần đạt 3.851 tỷ đồng, tăng trưởng 2,5%. Cụ thể, chúng tôi dự báo doanh thu từ các sản phẩm thuốc tự sản xuất của Cổ phiếu DHG sẽ tăng trưởng 3,1% lên 3.414 tỷ đồng và doanh thu từ các sản phẩm thương mại sẽ giảm 2,7% xuống 443 tỷ đồng.
Bảng 1: KQKD năm 2020 
Năm 2022, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần đạt 785 tỷ đồng, tăng trưởng 3,2% và doanh thu thuần đạt 3.996 tỷ đồng, tăng trưởng 3,7%.
Duy trì dự báo, khuyến nghị Nắm giữ và giá mục tiêu là 103.200đ/cp.
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu thuần 
Bảng 3: Tỷ suất lợi nhuận thuần theo dòng sản phẩm 
Nguồn: HSC
