Công suất mới thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận mặc dù trở ngại từ dịch CoV
Đồ thị cổ phiếu DHC phiên giao dịch ngày 18/02/2020. Nguồn: AmiBroker
Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA và duy trì quan điểm tích cực đối với khả năng Cổ phiếu DHC tận dụng đà tăng trưởng tiêu thụ giấy bao bì tại Việt Nam, được thúc đẩy bởi việc mở rộng công suất gần đây của công ty. Chúng tôi duy trì giá mục tiêu khi cho rằng dịch virus corona (CoV) sẽ tạm thời ảnh hưởng ngành bán lẻ và xuất khẩu của Việt Nam, kéo theo nhu cầu giấy bao bì trong năm 2020, tuy nhiên, diễn biến này được bù đắp bởi vòng quay tiền mặt tốt hơn kỳ vọng của DHC.
Chúng tôi giảm 8% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020 trong khi duy trì dự báo LNST sau lợi ích CĐTS trong giai đoạn 2021-2022. Chúng tôi lần lượt giảm 3%/14% dự báo sản lượng và 2%/3% giả định giá bán trung bình của mảng giấy/bao bì trong năm 2020. Các điều chỉnh này được bù đắp bởi mức giảm 5% giá nguyên liệu giấy carton cũ (OCC) trung bình trong năm 2020.
Chúng tôi dự báo CAGR EPS đạt 28% trong giai đoạn 2020-2022 dựa trên công suất mở rộng, ưu đãi thuế và dòng tiền mặt tự do dồi dào của công ty.
Định giá của DHC tỏ ra hấp dẫn khi được giao dịch tại PER dự phóng năm 2020/2021 lần lượt là 8,7 lần/6,2 lần, theo dự báo của chúng tôi, so với trung vị 5 năm của các công ty cùng ngành là 10,9 lần.
* Yếu tố hỗ trợ: chi phí OCC thuận lợi nhờ Trung Quốc giảm nhập khẩu giấy OCC
* Rủi ro cho triển vọng tích cực của chúng tôi: giá bán giấy giảm do tình hình kinh tế chững lại tại Trung Quốc, nguồn cung trong nước tăng ngoài dự kiến, chính sách môi trường thay đổi bất ngờ.
Nguồn: VCSC
