DCM là công ty hạ nguồn do Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) thành lập. Công ty chuyên sản xuất phân bón urê từ nguồn khí đầu vào do PVN cung cấp. Vào tháng 12/2014, PVN đã tiến hành IPO đối với DCM, và theo đó, giảm tỷ lệ sở hữu từ 100% xuống 75%.
Đồ thị cổ phiếu DCM phiên giao dịch ngày 11/11/2020. Nguồn: AmiBroker
- Mặc dù giá urea trên thị trường biến động mạnh, Cổ phiếu DCM đạt lợi nhuận khá ổn định trong giai đoạn 2015-2018 nhờ cơ chế giá khí đầu vào bảo hộ bởi PVN, đảm bảo ROE là 12% cho thu nhập từ urea. Kể từ năm 2019, giá khí đầu vào chuyển sang cơ chế thị trường khiến lợi nhuận của DCM giảm mạnh (-34% YoY).
- Năm 2020, DCM đã chốt được công thức giá khí đầu vào với PVN. Theo đó, 90% sản lượng khí tính theo công thức 46% x Giá FO hàng tháng + cước vận chuyển, trong khi 10% sản lượng khí còn lại là 12,7% x Giá dầu Brent + cước vận chuyển. Cước vận chuyển cố định ở mức 1,09 USD/ mmbtu. Với cơ chế giá thả nổi mới công bố vào tháng 6, công ty đạt kết quả khả quan 9T2020 do giá dầu thế giới giảm. Trong khi doanh thu thuần tăng trưởng khiêm tốn 7,3% YoY lên 5,3 nghìn tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế tăng 47% YoY lên 493 tỷ đồng.
- Nhìn chung, doanh thu và lơi nhuận trước thuế năm 2020 ước tính đạt 7,7 nghìn tỷ đồng (+10% YoY) và 600 tỷ đồng (+30% YoY).
- Năm 2021, ban lãnh đạo ước tính lợi nhuận trước thuế là 300 tỷ đồng (-50% YoY). Mặc dù giá dầu toàn cầu ước tính phục hồi vào năm 2021, nhưng theo quan điểm của chúng tôi, mục tiêu lợi nhuận trước thuế của ban lãnh đạo khá thận trọng. Điều này có thể là do các doanh nghiệp nhà nước có truyền thống đặt kế hoạch năm khá thấp, sau đó kết quả vượt xa kế hoạch đã đề ra.
- Trong giai đoạn 2016-2017, cổ đông lớn của DCM (PVN) đã tìm kiếm các cơ hội để giảm tỷ lệ sở hữu tại DCM từ 75% xuống 51%. Tuy nhiên, các nhà đầu tư vẫn do dự về chính sách giá khí đầu vào chưa rõ ràng sau khi cơ chế bảo hộ giữa DCM và PVN hết hiệu lực, từ năm 2019 trở đi. Cơ chế giá khí hiện đã đàm phán xong, PVN có thể tìm được đối tác mua lại phần thoái vốn. Do đó, chúng tôi ước tính PVN sẽ thoái vốn vào năm 2021.
Nguồn: SSI
Từ khóa: DCM
