Triển vọng khí đầu vào rõ ràng, thay đổi luật thuế GTGT là yếu tố hỗ trợ tiềm năng – Báo cáo lần đầu
Đồ thị cổ phiếu DCM phiên giao dịch ngày 20/10/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi công bố báo cáo lần đầu cho CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (Cổ phiếu DCM) với khuyến nghị KHẢ QUAN và tổng mức sinh lời dự phóng 14,5%. DCM có một nhà máy urê tại vị trí chiến lược, thương hiệu uy tín và các sản phẩm chất lượng cao.
- Việt Nam là nhà xuất khẩu gạo lớn thứ ba thế giới, dẫn đến tăng trưởng nhu cầu urê ổn định đạt 2,0% hàng năm (theo AgroMonitor). Yếu tố này, cùng với tiềm năng xuất khẩu gia tăng, hỗ trợ sản lượng bán urê ổn định ở mức khoảng 870.000 tấn/năm (hiệu suất hoạt động khoảng 110%) cho DCM.
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi ở mức 13.400 đồng/CP so với giá trị hợp lý ước tính là 8.600 đồng/CP đã đề cập trong Báo cáo ngày 24/04/2020 phản ánh (1) các bất ổn liên quan đến chi phí khí đầu vào giảm trong giai đoạn 2021-2025, 2) sản lượng xuất khẩu urê cao hơn trong giai đoạn 2020-2021 và 3) giá khí đầu vào thấp hơn dựa theo triển vọng giá dầu thô điều chỉnh của chúng tôi.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS tăng 10,1% YoY trong năm 2020 nhờ chi phí đầu vào thấp hơn và sản lượng xuất khẩu urê cao hơn, sau đó giảm 18,1% trong năm 2021 do giá dầu cao hơn. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2020- 2024 đạt 23,7% với nhà máy urê được khấu hao toàn bộ trong năm 2024.
- Chúng tôi cho rằng DCM có thể thanh toán cổ tức tiền mặt ổn định ở mức 800 đồng/CP (lợi suất 6,5%) nhờ lượng tiền mặt tại quỹ 106 triệu USD trong quý 2/2020 và kế hoạch vốn XDCB không đáng kể trong tương lai gần.
- Dựa theo dự báo của chúng tôi, DCM đặt mục tiêu EV/EBITDA năm 2021 đạt 2,4 lần – thấp hơn khoảng 50% so với các công ty cùng ngành.
- Yếu tố hỗ trợ: điều chỉnh luật thuế giá trị gia tăng (GTGT) cho phép miễn giảm thuế, cổ tức cao hơn dự kiến.
- Rủi ro: giá urê thấp hơn, hiệu suất hoạt động của nhà máy NPK thấp hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: DCM
