Chúng tôi tiến hành định giá lần đầu cổ phiếu DBD – Công ty Cổ phần Dược – Trang thiết bị Y tế Bình Định, niêm yết trên sàn HSX. Sử dụng các phương pháp chiết khấu dòng tiền và phương pháp so sách P/E, chúng tôi xác định giá trị hợp lý của một cổ phiếu DBD là 48.000 VNĐ/cp, cao hơn 0,35% so với giá đóng cửa ngày 12/06/2020. Do doanh nghiệp đang đối mặt với áp lực cạnh tranh cao ở kênh đấu thầu, trong khi triển vọng đạt chuẩn EU-GMP của các dây chuyền sản xuất thuốc điều trị ung thư bị trì hoãn tới ít nhất giai đoạn 2021-2022, chúng tôi khuyến nghị BÁN đối với cổ phiếu DBD cho mục tiêu ngắn và trung hạn.
Đồ thị cổ phiếu DBD phiên giao dịch ngày 19/06/2020. Nguồn: AmiBroker
- RỦI RO ĐẦU TƯ ► Các dòng thuốc điều trị ung thư của Cổ phiếu DBD nằm ở nhóm thầu có tỷ trọng tiêu thụ thấp. Với tiêu chuẩn dây chuyền sản xuất WHO-GMP, các thuốc điều trị ung thư của DBD được đấu thầu ở nhóm 3-5 kênh ETC. Tuy nhiên, giá trị thuốc điều trị ung thư ở các nhóm này chỉ chiếm ~10% nhu cầu cho thuốc điều trị ung thư tại các bệnh viện. ~90% giá trị tiêu thụ thuốc điều trị ung thư đến từ các dòng thuốc được sản xuất với chất lượng cao hơn như EU-GMP hoặc tương đương, nằm ở các nhóm thầu thuốc biệt dược gốc và nhóm thuốc generic 1-2. ► Các dòng thuốc khác của DBD trên kênh đấu thầu như các thuốc nhóm tiêu hóa, tim mạch, hô hấp, v.v. gặp khó khăn do áp lực cạnh tranh về giá, nguyên nhân do thị phần các nhóm thầu 3-5 tương đối phân mảnh với sự tham gia của khoảng 180 doanh nghiệp trong nước có dây chuyền sản xuất đạt WHO-GMP. ► Doanh thu từ kênh OTC của DBD có xu hướng giảm sút. Trong giai đoạn 2018-2019, doanh thu bán lẻ của DBD đạt 137,7 tỷ đồng (-58,0% yoy) do doanh nghiệp chịu ảnh hưởng nặng bởi các chính sách pháp lý thắt chặt việc bán thuốc kháng sinh ở kênh bán lẻ từ năm 2017 trong khi kháng sinh là thế mạnh của DBD. ► 90% giá trị nguyên liệu dược phẩm phụ thuộc vào nguồn nhập khẩu và có xu hướng tăng giá, nguyên nhân bởi giá API nhập từ Trung Quốc tăng sau khi nhiều nhà máy sản xuất nguyên liệu dược phẩm tại đây đóng cửa do (i) không đạt tiêu chuẩn sản xuất trong giai đoạn 2017-2018 và (ii) chịu ảnh hưởng từ dịch bệnh COVID-19 trong Q1 2020.
- YẾU TỐ CẦN THEO DÕI: Tiến độ lắp đặt và xét duyệt tiêu chuẩn EU-GMP cho các dây chuyền thuốc điều trị ung thư mới tại nhà máy Bidiphar CNC. Các dây chuyền này được kỳ vọng sẽ giúp DBD mở rộng quy mô sản xuất các dòng thuốc điều trị ung thư và tham gia đấu thầu ở nhóm 1 và 2 kênh ETC. Tuy nhiên, việc đưa các dây chuyền này vào sản xuất thương mại bị trì hoãn từ tháng 03/2020 do dịch bệnh COVID19 hạn chế việc di chuyển của các chuyên gia vận hành từ nhà cung cấp nước ngoài tới Việt Nam. Ngoài ra, do DBD chưa tìm được đối tác xét duyệt EU-GMP cho các dây chuyền này, định hướng tham gia đấu thầu các sản phẩm thuốc điều trị ung thư của DBD ở nhóm 1-2 sẽ chưa thực hiện được trong ngắn hạn.
Nguồn: FPTS
Từ khóa: DBD
