Lợi nhuận tăng mạnh nhờ giá heo hơi tăng
Đồ thị cổ phiếu DBC phiên giao dịch ngày 29/07/2020. Nguồn: AmiBroker
Bất chấp một số trở ngại – bao gồm cả dịch COVID-19 và dịch Tả heo Châu Phí (ASF) – LNST sau lợi ích CĐTS của CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam (Cổ phiếu DBC) đã tăng mạnh 17 lần trong quý 1/2020, chủ yếu đến từ mức tăng 60,8% YoY của giá thịt heo.
Chúng tôi cho rằng tình trạng thiếu hụt thịt heo hiện tại sẽ tiếp tục duy trì đến cuối 2020, hỗ trợ cho lợi nhuận của DBC trong các quý tới khi:
(1) nguồn cung thịt heo được duy trì ở mức hiện tại khi các nông dân vẫn chưa muốn tái đàn do lo ngại sự quay trở lại của dịch ASF;
(2) thịt nhập khẩu vẫn ở mức thấp do sản xuất và vận chuyển chững lại trong bối cảnh dịch COVID-19 và mức tăng mạnh của giá nhập khẩu thời gian qua;
(3) người tiêu dùng vẫn chưa sẵn sàng chuyển đối từ thịt heo sang thịt gà; và
(4) tồn kho thịt heo giảm mạnh tại Trung Quốc khuyến khích hoạt động xuất khẩu thịt heo từ Việt Nam.
Dựa theo giả định của chúng tôi, LNST sau lợi ích CĐTS của công ty sẽ đạt 1,3 nghìn tỷ đồng (+315,6% YoY) trong năm 2020 sau đó giảm còn 850 tỷ đồng trong năm 2021 khi tình hình thiếu hụt nguồn cung thịt heo trong nước hạ nhiệt và giá thịt heo sống quay trở về mức cân bằng (theo ước tính của chúng tôi là 55.000 đồng/kg).
Chúng tôi cho rằng định giá của DBC là hấp dẫn với P/E trượt 7,9 lần và P/E dự phóng cho các năm 2020/2021 lần lượt là 4,0 lần và 6,0 lần, so với trung vị các công ty cùng ngành là 11,6 lần.
Rủi ro cho quan điểm của chúng tôi: sự phục hồi nguồn cung thịt heo nhanh hơn dự kiến có thể làm giảm đáng kể giá bán heo của DBC về mức cân bằng là 46.000 đồng/CP trong năm 2021, theo ước tính của chúng tôi. Mặt khác, sự phục hồi này sẽ giúp hỗ trợ sản lượng thức ăn chăn nuôi bán ra của DBC.
Nguồn: VCSC
