Đẩy mạnh chuỗi giá trị 3F
Đồ thị cổ phiếu DBC phiên giao dịch ngày 08/06/2020. Nguồn: AmiBroker
- Định Giá: Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA mã cổ phiếu DBC với giá mục tiêu 71,275 VND/CP cho năm 2020 dựa theo phương pháp PE với PE mục tiêu là 4.5x (mức trung bình PE 6 năm trong giai đoạn giá heo ổn định khoảng 40,000-50,000 VND/kg). Hiện tại, DBC đang giao dịch với mức PE TTM là 7.93x thấp hơn mức PE trung vị ngành 3F là 19.45x.
- Dự báo KQKD DBC 2020F: BSC dự báo KQKD DBC DTT và LNST&CDTT 2020F lần lượt đạt 9,868 tỷ đồng (+37.3% Y/Y) và 1,466 tỷ đồng (+381% yoy), tương đương, EPS FW 2020F (đã trừ Quỹ KT&PL) đạt 15,839 VND/CP, P/E FW = 3.35x. Chúng tôi lưu ý LNST năm 2021 có thể sẽ điều chỉnh còn 500-600 tỷ đồng do nguồn cung thịt lợn tăng lên khiến giá heo giảm về 50-70 ngàn/kg.
- Catalys: Giá thịt lợn tăng kỷ lục giúp DBC hưởng lợi trong nửa đầu năm 2020.
- Rủi Ro: (1) Giá thịt lợn sẽ khó duy trì ở mức cao trong nửa cuối năm 2020-2021 do nguồn cung thịt lợn sẽ tăng lên nhờ việc tái đàn trong dân; (2) Dịch tả lợn châu AFS có thể bùng phát trở lại nếu không được kiểm soát tốt; (3) Nhu cầu mua tích trữ thực phẩm thiết yếu sẽ giảm bớt sau khi dịch COVID-19 qua đi; (4) Phải thu ngắn hạn và hàng tồn kho đang có dấu hiệu tăng lên lần lượt là 80.2% và 15.8% trong Q1/2020.
- Cập nhật KQKD Quý 1/2020: DTT và LNST của DBC trong Quý 1/2020 đạt lần lượt là 2,386.76 tỷ đồng (+41% YoY) và 348.7 tỷ đồng (+1,638% YoY). Qua đó, DBC hoàn thành 18.1% kế hoạch doanh thu và 76.3% kế hoạch LNST. 1. Động lực tăng trưởng doanh thu chính của Dabaco tới từ các mảng kinh doanh 3F: (1.1) Mảng Thức ăn-Chăn nuôi-Chế biến (“3F”): DT đạt 2,112 tỷ đồng (+33.5% YoY) chiếm tỷ trọng 85.6%. (1.2) Mảng thương mại dịch vụ, siêu thị, khách sạn và nhà hàng (“HORECA”): DT Q1/2020 đạt 219 tỷ đồng (+8.9% YoY) và chiếm tỷ trọng 20%. (1.3) Mảng dịch vụ bất động sản và hợp đồng xây dựng: DT Q1/2020 đạt 136.2 tỷ đồng, tăng +2,849% YoY. 2. Cải thiện biên lợi nhuận nhờ giá thịt lợn tăng và giảm tỷ lệ thuế TNDN: (2.1) Biên gộp DBC tăng lên 25.1% trong Q1/2020 (Q1/2019: 12.9%) nhờ lợi nhuận mảng 3F cải thiện do giá thịt heo tăng mạnh. (2.2) LNST tăng đột biến lên 348.72 tỷ đồng (+1639% YoY) nhờ tối ưu hóa chi phí SG&A và tỉ lệ thuế TNDN giảm do ưu đãi thuế. 3. Kế hoạch tăng trưởng trong 2020-2025: DBC đạt kế hoạch 2020 với DT và LNST lần lượt là 13,203 tỷ đồng và 457 tỷ đồng.
Nguồn: BSC
Từ khóa: DBC
