Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2024
CTR công bố KQKD Q3/2024 với doanh thu thuần tăng 13% so với cùng kỳ, EBITDA tăng 11%, và lợi nhuận thuần tăng 4%. Kết quả này sát với dự báo của chúng tôi.
Trong 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu thuần, lợi nhuận thuần, và EBITDA tăng lần lượt 12%, 4%, và 14%, hoàn thành 68%, 72% và 72% dự báo cho cả năm 2024 của HSC.
Hầu hết các mảng kinh doanh đều tăng trưởng tích cực, dẫn đầu là mảng cho thuê hạ tầng
Trong Q3/2024 và 9 tháng đầu năm 2024, hầu hết các mảng kinh doanh ghi nhận doanh thu tăng trưởng vững chắc, với mảng cho thuê tăng mạnh nhất. Chi tiết như sau:
Bảng 1: KQKD Q3/2024, CTR
- Doanh thu mảng vận hành mạng lưới tăng 20% so với cùng kỳ trong Q3/2024 (đạt 1.670 tỷ đồng), và tăng 14% so với cùng kỳ trong 9 tháng đầu năm 2024 (đạt 5.532 tỷ đồng). Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng này giảm nhẹ 0,4 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống 5,2% trong Q3/2024, từ 5,6% trong Q3/2023. Trong 9 tháng đầu năm 2024, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng vận hành mạng lưới giảm 0,2 điểm phần trăm xuống 5,2%, từ 5,4% trong 9 tháng đầu năm 2023.
- Doanh thu mảng xây dựng tăng khiêm tốn 1% so với cùng kỳ trong Q3/2024 (đạt 1.154 tỷ đồng) nhưng vẫn ghi nhận mức tăng trưởng khá 13% so với cùng kỳ (đạt 2.705 tỷ đồng) trong 9 tháng đầu năm 2024, dẫn dắt bởi mảng xây dựng dân dụng. Các hoạt động xây dựng đã phần nào bị ảnh hưởng trong tháng 9/2024 do ảnh hưởng của bão Yagi đổ bộ vào Việt Nam đầu tháng 9. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng mảng xây dựng sẽ tăng tốc trong Q4/2024 ở cả phân khúc hạ tầng viễn thông (lắp đặt thiết bị 5G trên các trạm BTS hiện hữu) lẫn xây dựng dân dụng.
- Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng xây dựng giảm mạnh 2,8 điểm phần trăm xuống 4,5% trong Q3/2024, từ 7,3% trong Q3/2023, do đóng góp cao hơn từ phân khúc xây dựng dân dụng, vốn có tỷ suất lợi nhuận gộp thấp hơn.
- Doanh thu mảng cho thuê hạ tầng tăng mạnh 51% so với cùng kỳ trong Q3/2024 (đạt 166 tỷ đồng) và tăng 44% so với cùng kỳ trong 9 tháng đầu năm 2024 (đạt 449 tỷ đồng). Trong tháng 9/2024, CTR đã bổ sung thêm 365 trạm BTS, nâng tổng số trạm lên 8.812 trạm tại thời điểm cuối tháng 9 (tăng 2.376 trạm so với thời điểm cuối năm 2023).
- Chỉ riêng trong Q3/2024, CTR đã bổ sung thêm 1.003 trạm BTS mới, tốc độ triển khai chậm hơn một chút so với Q2/2024 (bổ sung 1.220 trạm BTS mới) cũng do ảnh hưởng của bão Yagi. HSC kỳ vọng CTR sẽ đẩy nhanh việc xây dựng trạm BTS trong Q4/2024 và đạt 10.000 trạm BTS tại thời điểm cuối năm 2024. Tại thời điểm cuối Q3/2024, tỷ lệ dùng chung trạm vẫn ở mức 1,04, không thay đổi so với tháng 8/2024 nhưng cải thiện nhẹ so với mức 1,03 của các quý trước.
- Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng này giảm nhẹ 0,5 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống 29,4% trong Q3/2024, từ 29,9% trong Q3/2023. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp trong 9 tháng đầu năm 2024 của mảng này giảm mạnh 3,2 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống 28,6%, so với 31,7% ghi nhận trong 9 tháng đầu năm 2023. Nguyên nhân chủ yếu là do mức đóng góp của các trạm BTS nhiều hơn (với tỷ suất lợi nhuận gộp thấp hơn so với hệ thống mạng lưới cáp quang) và chi phí khấu hao cao hơn của các trạm BTS mới vốn chưa tạo ra doanh thu.
- Doanh thu từ mảng giải pháp tích hợp và dịch vụ kỹ thuật tăng 10% so với cùng kỳ trong Q3/2024 (đạt 486 tỷ đồng) nhưng giảm 1% so với cùng kỳ trong 9 tháng đầu năm 2024 (đạt 1.192 tỷ đồng). Tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng này cũng giảm trong Q3/2024 và 9 tháng đầu năm 2024 do nhu cầu thấp trong những giai đoạn này.
Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giữ nguyên giá mục tiêu
Ở giai đoạn này, HSC giữ nguyên dự báo với lợi nhuận thuần, với mức tăng trưởng 4% trong năm nay (đạt 539 tỷ đồng, sau đó đạt tốc độ tăng trưởng nhanh hơn, ở mức 24% trong năm 2025 và 2026 (đạt lần lượt 670 tỷ đồng và 832 tỷ đồng).
Trong khi đó, EBITDA được dự báo tăng trưởng 15% trong năm nay (đạt 1.014 tỷ đồng), sau đó tăng trưởng mạnh hơn ở mức 48% trong năm 2025 (đạt 1.500 tỷ đồng) và 32% trong năm 2026 (đạt 1.981 tỷ đồng) nhờ các mảng đầu tư và cho thuê hạ tầng bắt đầu có lợi nhuận.
Với dự báo hiện tại của chúng tôi, Cổ phiếu CTR đang giao dịch với EV/EBITDA điều chỉnh dự phóng năm 2024, 2025, và 2026 lần lượt là 18,2 lần, 12 lần, và 9 lần.
Hai mức định giá sau đang nhỏ hơn 7% và 27% so với các đối thủ nước ngoài nhờ vào mức tăng trưởng EBITDA mạnh mẽ của CTR. Lưu ý, HSC trừ quỹ khen thưởng và phúc lợi khỏi EBITDA để tính ra EBITDA điều chỉnh, nhằm đảm bảo sự so sánh hợp lý với các đối thủ nước ngoài.
HSC kỳ vọng việc thương mại hóa mạng 5G tại Việt Nam (được Viettel tiên phong triển khai và ra mắt vào ngày 15/10/2024 sẽ thúc đẩy nhu cầu về các trạm BTS 5G mới cũng như nhu cầu chia sẻ CSHT, và CTR sẽ là doanh nghiệp hưởng lợi chính với vai trò là doanh nghiệp hàng đầu trong mảng towerco tại Việt Nam. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu 145.000đ (tiềm năng tăng giá 13%).
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu Q3/2024, CTR
Bảng 3: Tỷ suất lợi nhuận gộp theo mảng kinh doanh, CTR
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
