Kết quả kinh doanh các tháng đầu năm tương đối thuận lợi. Trong Q1-2017, tuy doanh thu thuần giảm 5,4% so với năm trước, đạt 248 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận sau thuế (LNST) tăng 17,5% yoy, đạt 33,8 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu CTI cập nhật ngày 04/07/2017. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu trong kỳ sụt giảm chủ yếu từ doanh thu BOT QL1 (-12,2% yoy) và mảng xây lắp (-37,7% yoy), trong khi LNST tăng trưởng tốt là nhờ các mảng kinh doanh trong kỳ có biên lợi nhuận cải thiện như trạm thu phí Tỉnh lộ 16, mảng đá xây dựng và đóng góp mới từ trạm thu phí QL 91 và 91B. Doanh thu trạm BOT Tuyến QL1 – đoạn tránh TP.Biên Hòa sẽ dần ổn định nhờ những biện pháp hạn chế thất thu phí. BVSC dự báo doanh thu trạm BOT QL1 sẽ dần ổn định và sẽ duy trì hơn 70 tỷ doanh thu mỗi quý trong năm nay.
Các mỏ đá, mỏ khoáng sản là “của để dành” của Cường Thuận IDICO. Mỏ Tân Cang 8 và Đồi Chùa 3 đã đi vào hoạt động ổn định với công suất khoảng 700.000 m3/năm, doanh thu khoảng 1,7 tỷ đồng/tháng/mỏ, còn mỏ Xuân Hòa đã cho ra sản phẩm đầu tiên vào giữa tháng 5/2017. Công ty ước tính doanh thu đá xây dựng cả năm sẽ đạt khoảng 60 tỷ đồng (+106% yoy, hoàn thành 86% kế hoạch).
Từ năm 2017, CTI sẽ đẩy mạnh việc khai thác các mỏ đá khi dành ra 100 tỷ đồng từ đợt tăng vốn để mua 5 dây chuyền máy nghiền, sàng phục vụ cho việc khai thác. Thời gian khai thác dài, trữ lượng lớn và vị trí thuận lợi là những yếu tố quan trọng, đóng góp lợi nhuận lớn cho công ty khi CTI đẩy mạnh khai thác và những dự án hạ tầng trọng điểm bắt đầu triển khai trong những năm tới. Hoạt động xây lắp là một trong những hoạt động kinh doanh cốt lõi của CTI. Công ty cho biết doanh thu xây lắp Q2 năm nay dự kiến tương đương với Q1, khoảng 90 tỷ đồng, trong đó ghi nhận giá trị xây lắp còn lại của QL91 vào khoảng 50-70 tỷ đồng. CTI dự kiến doanh thu xây lắp vào 2 quý cuối năm sẽ cao hơn nhờ ghi nhận từ các công trình đường chuyên dùng VLXD, đường 319, khu nhà ở xã hội, … nên công ty có thể hoàn thành kế hoạch doanh thu cả năm là 640 tỷ đồng (+26,7% yoy).
Kết quả kinh doanh năm 2017 dự báo tăng trưởng khả quan nhưng EPS sẽ bị pha loãng. BVSC dự báo doanh thu và LNST 2017 đạt 1.339 tỷ đồng (+30,4% yoy, 94% kế hoạch) và 166 tỷ đồng (+46,9% yoy, 114% kế hoạch), tương ứng LNST của cổ
đông công ty mẹ là 149 tỷ đồng (+39% yoy). Như vậy EPS 2017 sẽ vào khoảng 2.373 đồng/cp, giảm 5,2% yoy do số lượng cổ phiếu năm nay tăng thêm 47%, từ 43 triệu cp lên 63 triệu cp (phát hành riêng lẻ 18 triệu cp và ESOP 2 triệu cp).
Khuyến nghị đầu tư: Trong ngắn hạn, cổ phiếu CTI có vẻ đang chịu nhiều sức ép đến từ i) việc phát hành pha loãng và ii) lo ngại áp lực chốt lời từ 10 triệu cp phát hành riêng lẻ năm 2016 sẽ không còn bị hạn chế chuyển nhượng từ ngày 12/7/2017. Trong trung hạn và dài hạn, KQKD của công ty sẽ tăng trưởng khả quan nhờ các dự án BOT đi vào khai thác (BOT đường chuyên dùng từ T7/2017, BOT đường 319 từ 2018) và cung cấp vật liệu xây dựng (đá, ống cống) cho các công trình trọng điểm như sân bay Long Thành, đường cao tốc Phan Thiết – Dầu Giây, ống cấp thoát nước chống ngập TP.Biên Hoà. Chúng tôi dự báo EPS 2018 sẽ tăng trưởng 38%, đạt 3.266 đồng/cp, tương ứng PEfwd 2018 là 9,3 lần, giảm so với mức PEfwd 2017 là 12,8 lần. BVSC khuyến nghị NEUTRAL đối với cổ phiếu CTI trong giai đoạn này với mức giá hợp lý là 31.600 đồng/cp, cao hơn 4% so với giá thị trường. Chúng tôi sẽ cập nhật lại định giá khi có thông tin rõ ràng hơn từ các dự án mới như BOT Trảng Bom – Cây Gáo, KDL Đảo Ó – Đồng Trường, KCN Phước Bình để phản ánh chính xác hơn giá trị gia tăng mà nguồn tiền phát hành mang lại cho doanh nghiệp.
Nguồn: BVSC
