Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2025
LNTT Q2 của CTG đạt 12,1 nghìn tỷ đồng, tăng 79% so với cùng kỳ và vượt đáng kể cả dự báo của chúng tôi (10 nghìn tỷ đồng) và dự báo của thị trường (10-11 nghìn tỷ đồng). Kết quả vượt trội này chủ yếu nhờ chi phí dự phòng giảm 62% so với cùng kỳ trong khi doanh thu tăng trưởng khiêm tốn 6,5% so với cùng kỳ.
Đồ thị cổ phiếu CTG phiên giao dịch ngày 14/08/2025. Nguồn: AmiBroker
LNTT 6 tháng đầu năm 2025 đạt 18,9 nghìn tỷ đồng, hoàn thành 47,3% dự báo cả năm 2025 và sát với dự báo 6 tháng của chúng tôi, do KQKD của Ngân hàng thường có tính mùa vụ.
Bảng 1: KQKD và các chỉ số quan trọng, CTG
Tín dụng tăng trưởng mạnh mẽ 10,3%
Tín dụng vẫn tăng trưởng lành mạnh ở mức 10,3% so với đầu năm (tăng 5,5% so với quý trước), cao hơn một chút so với bình quân toàn hệ thống (9,9%). Tăng trưởng tín dụng kể từ đầu năm ghi nhận tăng trưởng đều ở tất cả các phân khúc, trong đó tín dụng bán lẻ tăng 10,6%, DNNVV tăng 8,7%, doanh nghiệp lớn tăng 9,2% và doanh nghiệp FDI tăng 14,4%.
Đối với huy động, tổng tiền gửi khách hàng tăng 7,1% so với đầu năm trong khi giấy tờ có giá tăng mạnh 50,3% so với đầu năm, tương đương tổng huy động vốn tăng 10,8% so với đầu năm, nhìn chung phù hợp với tốc độ tăng trưởng tín dụng.
Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn tăng 1 điểm phần trăm so với quý trước lên 24,9%, cao hơn bình quân ngành ở mức 22,3%.
Tỷ lệ NIM giảm 7 điểm cơ bản so với quý trước xuống 2,54%
Tỷ lệ NIM giảm 7 điểm cơ bản so với quý trước xuống 2,54% do chi phí huy động tăng 18 điểm cơ bản nhưng được bù đắp một phần nhờ lợi suất gộp phục hồi nhẹ 9 điểm cơ bản. Mặc dù tốc độ thu hẹp của tỷ lệ NIM so với quý trước đã chậm lại trong Q2 so với Q1/2025 (giảm 30 điểm cơ bản) nhưng tốc độ giảm so với cùng kỳ (giảm 46 điểm cơ bản) đã hạn chế tăng trưởng thu nhập lãi thuần – chỉ đạt 3%, thấp hơn so với dự báo của chúng tôi.
Ngoài ra, việc vốn huy động ngày càng phụ thuộc vào giấy tờ có giá có thể đã góp phần làm tăng chi phí huy động của Ngân hàng. Về mặt tích cực, lợi suất gộp phục hồi nhẹ cho thấy nhu cầu tín dụng đang dần cải thiện.
Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh nhờ thu nhập từ thu hồi nợ xấu
Thu nhập ngoài lãi tăng 18% so với cùng kỳ chủ yếu nhờ thu nhập khác tăng 100% so với cùng kỳ. Ngoài ra, thu nhập từ thu hồi nợ xấu đạt 2,1 nghìn tỷ đồng trong Q2/2025 (tăng 46% so với cùng kỳ) và đạt tổng cộng 4 nghìn tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2025, góp phần củng cố khả năng hoàn thành kế hoạch thu nhập từ thu hồi nợ xấu cả năm đạt tối thiểu 10 nghìn tỷ đồng.
Tuy nhiên, lãi thuần HĐ dịch vụ gây thất vọng, giảm 24% so với cùng kỳ, so với xu hướng đi ngang tại các NHTM khác trong phạm vi phân tích của chúng tôi.
Chất lượng tài sản cải thiện đáng kể
Chất lượng tài sản cải thiện đáng kể trong quý với tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 1,31% từ 1,55% tại thời điểm cuối Q1/2025, một phần do một khách hàng doanh nghiệp vật liệu xây dựng tái cấu trúc giúp một số khoản vay được chuyển về nhóm 1 từ nhóm nợ xấu, từ đó Ngân hàng ghi nhận hoàn nhập dự phòng. Mặc dù CTG không chia sẻ chi tiết về giá trị khoản vay hoặc quy mô hoàn nhập, nhưng tác động là rất đáng kể – thúc đẩy chi phí dự phòng giảm 62% so với cùng kỳ và giảm 63% so với quý trước.
Tổng cộng, CTG đã trích lập 11,1 nghìn tỷ đồng dự phòng trong 6 tháng đầu năm 2025, hoàn thành 43% dự báo cả năm của chúng tôi và 44-55% kế hoạch của BLĐ (20-25 nghìn tỷ đồng). Tỷ lệ nợ nhóm 2 cũng cải thiện, giảm từ 1,39% xuống 0,96%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR ổn định ở mức 135% – mức cao thứ hai trong số các NHTM trong phạm vi phân tích của chúng tôi và cao hơn đáng kể so với bình quân ngành ở mức 82%.
HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu
Sau khi giá cổ phiếu tăng 23,4% trong 3 tháng qua, Cổ phiếu CTG đang giao dịch với P/B dự phóng năm 2025 là 1,4 lần – cao hơn 8% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân ở mức 1,31 lần và thấp hơn 11% so với ngân hàng tương đồng nhất BID (Mua vào, giá mục tiêu 42.500đ) (1,58 lần). Hệ số ROE dự phóng năm 2025 của CTG đạt 17,8%, cao hơn so với BID (17,2%) và bình quân ngành (15,3%).
Mặc dù KQKD cốt lõi 6 tháng đầu năm 2025 nhìn chung sát với dự báo do có tính mùa vụ nhưng việc cổ phiếu CTG được định giá lại ở mặt bằng cao hơn trong thời gian gần đây đã làm giảm tiềm năng tăng giá. Do đó, HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu cho CTG.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
