Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2020
CTG đã công bố BCTC Q4/2020 với lợi nhuận thuần đạt 5.636 tỷ đồng (tăng 101,7% so với cùng kỳ). Tổng thu nhập hoạt động tăng mạnh (tăng 24% so với cùng kỳ), chi phí hoạt động tăng vừa phải (tăng 11,4% so với cùng kỳ) và chi phí dự phòng giảm đáng kể (giảm 67,5% so với cùng kỳ); và tất cả những điều này đã tạo điều kiện để lợi nhuận tăng trưởng. Lợi nhuận thuần cả năm 2020 đạt 13.679 tỷ đồng (tăng trưởng 44,6%), cao hơn 29% so với dự báo của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu CTG phiên giao dịch ngày 09/02/2021. Nguồn: AmiBroker
Tín dụng tăng tốc; tỷ lệ NIM tiếp tục hồi phục
Cho vay khách hàng tăng tốc trong Q4/2020, tăng 6% so với quý trước (tăng 8,6% so với cùng kỳ) đạt 1,0153 triệu tỷ đồng. Cho vay khách hàng cá nhân (tăng 11,9% so với cùng kỳ) và DNNVV (tăng 14,7% so với cùng kỳ) là những động lực tăng trưởng chính. Tại thời điểm cuối năm 2020, cơ cấu cho vay khách hàng gồm: 36,3% là cho vay doanh nghiệp lớn; 24,2% là cho vay DNNVV; và 33,7% là cho vay khách hàng cá nhân.
Tiền gửi khách hàng cũng tăng trong Q4/2020, tăng 5,4% so với quý trước (tăng 10,9% so với cùng kỳ) nhờ tiền gửi không kỳ hạn tăng 27,3% so với cùng kỳ. Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn theo đó tăng lên 19,6% từ 17% tại thời điểm cuối năm 2019.
Bảng 1: KQKD Q4/2020 và năm 2020, CTG
Bảng 2: Chỉ số tài chính, CTG
Tỷ lệ NIM tiếp tục hồi phục trong Q4/2020, tăng 13 điểm phần trăm so với quý trước (tăng 2 điểm phần trăm so với cùng kỳ) đạt 2,98%; do chi phí huy động (giảm 22 điểm phần trăm so với quý trước và giảm 42% so với cùng kỳ) giảm mạnh hơn lợi suất gộp (giảm 5 điểm phần trăm so với quý trước và giảm 36% so với cùng kỳ). Thu nhập lãi thuần Q4/2020 tăng 18,3% so với cùng kỳ. Tính chung cả năm 2020, thu nhập lãi thuần tăng trưởng 7,2% và cao hơn 4% so với ước tính của chúng tôi.
Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh, nhờ lãi mua bán trái phiếu
Tổng thu nhập ngoài lãi tăng mạnh 50% so với cùng kỳ trong Q4/2020 và tăng trưởng 32,5% trong năm 2020. Chúng tôi thấy lãi thuần HĐ dịch vụ tăng ổn định (tăng 7% so với cùng kỳ), lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối tăng mạnh (tăng 27,8% so với cùng kỳ), hoạt động mua bán trái phiếu ghi nhận lãi là 962 tỷ đồng thay vì lỗ 425 tỷ đồng như trong năm 2019 và thu nhập từ thu hồi nợ xấu tăng 25,3% so với cùng kỳ. Tính chung cả năm 2020, thu nhập ngoài lãi đạt 9.699 tỷ đồng; sát với ước tính của chúng tôi.
Chi phí hoạt động được kiểm soát rất tốt
Chi phí hoạt động trong Q4/2020 tăng vừa phải, tăng 11,4% so với cùng kỳ lên 5.713 tỷ đồng. Tính chung cả năm 2020, chi phí hoạt động chỉ tăng 2,1%. Với tổng thu nhập hoạt động tăng trưởng 11,7%; hệ số CIR của CTG đã cải thiện đáng kể, giảm từ 38,8% trong năm 2019 xuống còn 35,5%.
Chất lượng tài sản được nâng cao, tỷ lệ nợ xấu giảm còn 0,94% và trái phiếu VAMC được xử lý hết
Chi phí dự phòng trong Q4/2020 chỉ là 690 tỷ đồng (giảm 67,5% so với cùng kỳ). Trong Q4/2020, Ngân hàng đã trích lập 3.187 tỷ đồng chi phí dự phòng cho trái phiếu VAMC và hoàn nhập 2.497 tỷ đồng dự phòng cho vay khách hàng.
Đáng chú ý, nợ nhóm 3 giảm 10.062 tỷ đồng trong Q4/2020 từ 11.919 tỷ đồng, tương đương 1,24% dư nợ cho vay tại thời điểm cuối Q3/2020 xuống còn 1.857 tỷ đồng, tương đương 0,18% dư nợ cho vay tại thời điểm cuối Q4/2020. Chúng tôi tin rằng các khoản vay được phân loại vào nợ nhóm 3 đã bắt đầu bình thường trở lại trong Q4/2020 và được phân loại trở lại vào nợ nhóm 1. Theo đó, Ngân hàng đã hoàn nhập dự phòng đã trích lập trước đó cho các khoản vay này.
Tại thời điểm cuối Q4/2020, CTG đã trích lập và xử lý toàn bộ 3.720 tỷ đồng trái phiếu VAMC. Tỷ lệ nợ xấu gộp theo đó giảm còn 0,94% từ 2,26% tại thời điểm cuối Q3/2020 và 1,86% tại thời điểm cuối năm 2019. Hệ số LLR tăng lên 132% từ 119,8% tại thời điểm cuối năm 2019.
Tính chung cả năm 2020, chi phí tín dụng là 1,25% so với 1,44% trong năm 2019. Chi phí dự phòng cho cả năm 2020 là 12.148 tỷ đồng (giảm 6,6%) và chỉ bằng 79% ước tính của chúng tôi, và đây là một chênh lệch đáng kể.
Chúng tôi sẽ xem xét lại dự báo
Hiện chúng tôi khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với Cổ phiếu CTG với giá mục tiêu dựa trên phương pháp thu nhập thặng dư là 35.000đ. Chúng tôi sẽ xem xét lại dự báo của mình.
Nguồn: HSC
