Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho CII (Cổ phiếu CII) và duy trì giá mục tiêu 29.700 đồng/CP, tương ứng với tổng mức sinh lời dự phóng 58,5%, bao gồm lợi suất cổ tức 15,4%. (Chúng tôi dự báo mức lợi suất cổ tức cho các năm 2020/2021 giảm còn 9,6%).
Đồ thị cổ phiếu CII phiên giao dịch ngày 29/08/2019. Nguồn: AmiBroker
Giá mục tiêu của chúng tôi đã phản ánh cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2020 và giá bán trung bình cao hơn cho các dự án BĐS Lakeview và Riverpark tại Thủ Thiêm, TP. HCM trong giai đoạn 2020-2023. Diễn biến này bị ảnh hưởng bởi dòng tiền thấp hơn khi chúng tôi dời giả định thời gian kinh doanh các dự án của công ty con mảng đầu tư BĐS của CII, CTCP 577 (HSX: NBB).
Chúng tôi nâng dự báo 11% cho LNST sau lợi ích CĐTS 2019 lên 772 tỷ đồng khi chúng tôi ghi nhận khoản lãi tiền mặt 255 tỷ đồng từ chuyển nhượng dự án của NBB và 185 tỷ đồng thu nhập bất thường phi tiền mặt từ thuế TNDN hoãn lại của CTCP Đầu tư Cầu đường CII (HSX: LGC). Diễn biến này đã phần nào bù đắp cho đóng góp 2019 thấp hơn từ dự án Sơn Tịnh và Đồi Thủy Sản.
Trong giai đoạn 2020/2021, chúng tôi nâng dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS thêm lần lượt 6% và 32% lên 1,2 nghìn tỷ đồng và 1,5 nghìn tỷ đồng, khi chúng tôi phần nào đẩy giả định thời gian ghi nhận doanh số cho dự án Sơn Tịnh và Đồi Thủy Sản từ 2019 sang 2020-2021 và nâng giả định giá bán trung bình dự án nhà ở Lakeview và Riverpark, vốn sẽ bắt đầu đóng góp lợi nhuận trong năm 2020.
Chúng tôi kỳ vọng CII sẽ được hưởng lợi từ dòng tiền mặt ổn định từ các dự án BOT sắp tới trong khi ghi nhận tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận tiềm năng từ các dự án BĐS nhà ở.
Rủi ro: trì hoãn dự án và tiếp tục trì hoãn chia cổ tức nhằm tài trợ vốn XDCB.
Nguồn: VCSC
