Chờ đợi triển khai các dự án BOT lớn – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu CII phiên giao dịch ngày 27/11/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh (Cổ phiếu CII) và giảm giá mục tiêu thêm 3,6% còn 24.000 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng 43,6%, bao gồm lợi suất cổ tức 6,8%.
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu phán ánh (1) thời gian triển khai kéo dài hơn của dự án BOT Mở rộng Xa lộ Hà Nội, từ tháng 11/2020 trước đây sang đầu năm 2021, (2) giả định biên lợi nhuận thấp hơn của dự án BĐS và (3) mức chiết khấu cho công ty đa ngành 10% mới áp dụng trong định giá của chúng tôi. Tuy nhiên, việc cập nhật giá mục tiêu đến cuối năm 2021 và tỷ lệ WACC thấp hơn tác động tích cực đến giá mục tiêu.
- Sau giả định trì hoãn thời gian triển khai thu phí cho dự án Mở rộng Xa lộ Hà Nội và giảm giả định biên lợi nhuận gộp của dự án BĐS cao tầng Diamond Riverside còn 13% so với 20% trước đây, chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020/2021 thêm 11%/12%.
- Trong năm 2020, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 5,3 nghìn tỷ đồng (+192% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 479 tỷ đồng (+145% YoY). KQKD tích cực dự kiến này chủ yếu đến từ mảng BĐS và khoản lãi tài chính từ chuyển nhượng cổ phần tại dự án Riverpark Giai đoạn 1.
- Khi chúng tôi giả định cả 2 sự án BOT lớn của CII – dự án Mở rộng Xa lộ Hà Nội và Cao tốc Trung Lương – Mỹ Thuận – sẽ bắt đầu thu phí trong năm 2021, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 đạt 517 tỷ đồng (+7,9% YoY), một phần bị ảnh hưởng bởi thu nhập tài chính thấp hơn so với cùng kỳ.
- Chúng tôi kỳ vọng dòng tiền mặt ổn định đến từ các dự án BOT lớn của CII sẽ cải thiện vị thế tài chính của công ty. Trong khi đó, các dự án BĐS nhà ở của CII tại TP. HCM sẽ là yếu tố dẫn dắt lợi nhuận mạnh mẽ trong trung hạn khi các trở ngại pháp lý dự kiến sẽ hạ nhiệt.
- Rủi ro: trì hoãn dự án; tiếp tục trì hoãn thanh toán cổ tức để hỗ trợ vốn XDCB.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: CII
