Các mảng kinh doanh cốt lõi sẽ thúc đẩy lợi nhuận năm 2021 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu CII phiên giao dịch ngày 31/05/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP. HCM (Cổ phiếu CII) và giảm giá mục tiêu thêm 1,2% còn 25.500 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng là 32,2%, bao gồm lợi suất cổ tức 5,9%.
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu phản ánh (1) giả định thời gian bắt đầu thu phí kéo dài của chúng tôi đối với dự án BOT Trung Lương – Mỹ Thuận (TL-MT) của CII thêm 5 tháng đến ngày 01/12/2021 và (2) điều chỉnh trong giả định của chúng tôi đối với khung thời gian thực hiện kế hoạch chuyển nhượng cổ phần tại các dự án bất động sản lớn của CII tại Quận 2, TP.HCM, từ 2021-2023 trước đây sang 2022-2024.
- Mức giảm trong giá mục tiêu một phần được bù đắp bởi giả định của chúng tôi cho rằng CII sẽ tăng tốc bàn giao các dự án BĐS, cập nhật mô hình giá mục tiêu đến giữa năm 2022 và tỷ lệ WACC thấp hơn 0,1 điểm phần trăm.
- Tương ứng với các dự báo điều chỉnh của chúng tôi đối với dự án BOT TL-MT và giao dịch chuyển nhượng cổ phần, chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021/2022 thêm 9%/54%, trong khi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023/2024 thêm 13%/17%.
- Chúng tôi dự báo doanh thu đạt 6,5 nghìn tỷ đồng (+21% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 378 tỷ đồng (+49% YoY) trong năm 2021. Lợi nhuận tích cực dự kiến chủ yếu đến từ các mảng kinh doanh cốt lõi của CII, bao gồm cả mảng thu phí và mảng bất động sản.
- Đối với năm 2022, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS đạt 532 tỷ đồng (+41% YoY), chủ yếu nhờ đóng góp cả năm từ dự án BOT TL-MT và khoản lãi tài chính từ việc chuyển nhượng cổ phần tại dự án Riverfront.
- Chúng tôi kỳ vọng dòng tiền mạnh mẽ từ các dự án BOT lớn của CII, sẽ cải thiện tình hình tài chính của công ty. Trong khi đó, các dự án bất động sản nhà ở của CII tại TP.HCM sẽ là động lực thúc đẩy lợi nhuận tăng trưởng mạnh trong trung hạn do các trở ngại pháp lý dự kiến sẽ giảm.
- Rủi ro: Trì hoãn dự án; tiếp tục trì hoãn việc chi trả cổ tức nhằm hỗ trợ quỹ đầu tư.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: CII
