Các dự án BOT lớn bắt đầu thu phí trong năm 2021 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu CII phiên giao dịch ngày 01/03/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh (Cổ phiếu CII) và tăng giá mục tiêu thêm 7,5% lên 25.800 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng 26,8%, bao gồm lợi suất cổ tức 5,6%.
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu phản ánh định giá cao hơn cho dự án BOT Cao tốc Trung Lương – Mỹ Thuận (TL-MT), một phần bị ảnh hưởng bởi khung thời gian thu phí kéo dài hơn dự kiến cho dự án BOT Mở rộng Xa lộ Hà Nội (Xa lộ Hà Nội) từ quý 1/2021 trước đây sang đầu quý 2/2021 và dự án TL-MT từ quý 2/2021 trước đây sang đầu quý 3/2021.
- Định giá cao hơn của chúng tôi cho dự án TL-MT chủ yếu do chúng tôi điều chỉnh dự báo cho tăng trưởng lưu lượng giao thông mỗi năm từ 5% lên 8%, phù hợp với dự báo của chủ đầu tư và dẫn đến việc chúng tôi nâng dự báo doanh thu trung bình hàng năm cho dự án này trong giai đoạn 2021-2033 thêm 33% lên 2 nghìn tỷ đồng với mức 1,5 nghìn tỷ đồng trước đây.
- Theo dự báo điều chỉnh của chúng tôi đối với các dự án BOT Xa lộ Hà Nội và TL-MT, chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 thêm 20%. Chúng tôi cũng giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 thêm 22% trong khi tăng dự báo năm 2023 thêm 14% khi chúng tôi kéo dài khung thời gian ghi nhận dự án Riverpark Giai đoạn 2 từ năm 2022 trước đây sang giai đoạn 2022-2023.
- Trong năm 2021, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 5,8 nghìn tỷ đồng (+7,5% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 414 tỷ đồng (+41% YoY). Lợi nhuận dự kiến tích cực chủ yếu được dẫn dắt bởi việc thu phí từ hai dự án BOT lớn nói trên.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của CII sẽ tăng mạnh 180% YoY lên 1,15 nghìn tỷ đồng vào năm 2022, chủ yếu nhờ dự án Riverpark Giai đoạn 2 tại Quận 2, TP.HCM.
- Chúng tôi kỳ vọng dòng tiền ổn định đến từ các dự án BOT lớn của CII, cải thiện tình hình tài chính của công ty. Trong khi đó, các dự án bất động sản nhà ở của CII tại TP.HCM sẽ là động lực thúc đẩy lợi nhuận mạnh mẽ trong trung hạn khi các thách thức liên quan đến pháp lý dự kiến sẽ giảm.
- Rủi ro: Trì hoãn dự án, tiếp tục trì hoãn thanh toán cổ tức để hỗ trợ vốn XDCB.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: CII
