Công ty Cổ phần Nước – Môi trường Bình Dương (cổ phiếu BWE) KQKD quý 3/2019. Doanh thu thuần đạt 644 tỷ đồng (+18,8% yoy) và LNST đạt 105 tỷ đồng (-17,5% yoy), lũy kế 9M 2019 doanh thu đạt 1.776 tỷ đồng (+11% yoy) và LNST đạt 314 tỷ đồng (+35,9% yoy).
Đồ thị cổ phiếu BWE phiên giao dịch ngày 30/10/2019. Nguồn: AmiBroker
Nguyên nhân tăng trưởng doanh thu đến từ :(1) Hoạt động sản xuất nước sạch nhờ giá nước tăng 5% yoy và nhu cầu tiêu thụ nước sạch nhờ đô thị hóa tăng giúp doanh thu tăng 27% yoy; (2) Hoạt động xử lý nước thải tăng trưởng 40% nhờ nhà máy xử lý Nam Bình Dương. Tuy nhiên, hoạt động xử lý nước thải giảm nhẹ 1,9% yoy. Biên lợi nhuận tăng 2,2% lên mức 40,5% trong Q3/2019 nhờ biên lợi nhuận sản xuất nước sạch tăng từ 51% lên 48%. Doanh thu tài chính tăng 8 tỷ trong đó cổ tức từ DNW 14,16 tỷ đồng. Ngược lại, chi phí dự phòng tài chính 31,48 tỷ đồng, chi phí lãi vay tăng 19,3 tỷ đồng.
Catalyst
– Nhu cầu tiêu thụ nước sạch tăng trưởng tích cực. BWE có công suất 300.000 m3/ ngày đêm- là 1 trong 5 công ty phân phối nước sạch lớn nhất Việt Nam. Trong đó, nước sinh hoạt chiếm 50% sản lượng tiêu thụ, nước công nghiệp chiếm 40% còn lại là các đơn vị hành chính sự nghiệp. Chúng tôi đánh giá nhu cầu tiêu thụ nước sạch tăng trưởng tích cực khi: (1) Tiêu thụ nước bình quân đầu người tăng từ mức 100 m3/ người lên mức 120 m3/người; (2) Mật độ bao phủ cấp nước theo quy hoạch mở rộng từ 71% lên 80%; (3) Tăng trưởng nước từ khu vực công nghiệp khi làn sóng FDI từ Trung Quốc dịch chuyển sang Việt Nam tăng.
– BWE có tỷ lệ thất thoát nước thấp nhất cả nước. Tỷ lệ thất thoát nước tại BWE ở mức 5.75% – thấp nhất cả nước so với mức trung bình 23%. Điều này giúp BWE duy trì biên lợi nhuận từ HDKD cao đạt 51%.
– Tăng giá nước trung bình hằng năm 5%. Đồng thời, sản lượng tiêu thụ nước công nghiệp tăng giúp giá bán trung bình của BWE có thể tăng 10%.
– Tiếp tục đầu tư mở rộng công suất sản xuất nước sạch. BWE cho biết trong 2020 nhà máy nước Tân Hiệp sau khi nâng cấp sẽ tăng công suất lên mức 100.000 m3/ ngày đêm và nhà máy nước Nam Tân Uyên công suất 30.000 m3/ ngày. Chúng tôi tính toán tổng công suất sẽ tăng 30%.
– Tăng trưởng từ hoạt động xử lý rác công nghiệp. BWE có kế hoạch tăng công suất mảng xử lý phân bón 840 tấn/ ngày lên mức 1.680 tấn/ ngày, công suất đốt rác 200 tấn/ ngày. Chúng tôi đánh giá hoạt động xử lý rác sẽ tăng trưởng mạnh trong tương lai đặc biệt rác công nghiệp khi nhu cầu tăng mạnh từ nhà máy giấy, dệt, xi măng.
Chúng tôi đánh giá tích cực hoạt động của BWE trong lĩnh vực sản xuất và phân phối nước sạch trên địa bàn Bình Dương và sở hữu 17.7% tại DNW – công suất lớn thứ 3 cả nước và nguồn nước mặt lớn tại sông Đồng Nai. Bên cạnh đó, các hoạt động xử lý rác thải và nước thải trong dài hạn sẽ tăng trưởng tích cực nhờ nhu cầu ngày càng gia tăng. Sử dụng phương pháp DCF giá mục tiêu BWE ở mức 31.500 đồng/CP.
Nguồn: SSI
