Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2025 vào ngày 30/10/2025
BVH đã công bố LNTT Q3/2025 đạt 963 tỷ đồng, tăng 40% so với cùng kỳ, nhờ thu nhập từ đầu tư tăng 19%, trong khi thu nhập mảng bảo hiểm (sau khi trừ chi phí bán hàng và quản lý) vẫn đi ngang so với cùng kỳ. Doanh thu thấp hơn dự báo và đi ngang so với cùng kỳ.
Đồ thị cổ phiếu BVH phiên giao dịch ngày 10/11/2025
Phí bảo hiểm đi ngang so với cùng kỳ
Tổng phí bảo hiểm đi ngang so với cùng kỳ, thấp hơn dự báo do phí bảo hiểm nhân thọ giảm 4%, thấp hơn dự báo của chúng tôi. Trong 9 tháng đầu năm 2025, phí bảo hiểm nhân thọ của BVH tăng 2,2% so với cùng kỳ, cao hơn một chút so với ngành (tăng 0,3%). Doanh thu của cả BVH và toàn ngành đều thấp hơn dự báo của chúng tôi (khoảng 5%).
Phí bảo hiểm phi nhân thọ tăng 4% so với cùng kỳ trong Q3/2025, thấp hơn dự báo của chúng tôi và tăng trưởng của thị trường (khoảng 10%). Tuy nhiên, nhờ phí nhận tái bảo hiểm tăng mạnh, tổng phí bảo hiểm phi nhân thọ & tái bảo hiểm đã tăng 10,9% so với cùng kỳ, sát với dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, doanh thu vẫn thấp hơn dự báo.
Bảng 1: KQKD, BVH
Mảng bảo hiểm đi ngang so với cùng kỳ
KQKD mảng bảo hiểm (trừ chi phí bán hàng & quản lý) đi ngang so với cùng kỳ ở mức âm 1,97 nghìn tỷ đồng, do sự cải thiện ở cả tỷ lệ chi phí bảo hiểm nhân thọ & tỷ lệ tổn thất phi nhân thọ bị bù trừ với sự gia tăng của tỷ lệ chi phí (đặc biệt là chi phí bán hàng & quản lý).
Tỷ lệ chi phí bảo hiểm nhân thọ (chi phí bồi thường cộng với chi phí dự phòng chia cho phí bảo hiểm nhân thọ) đạt 97,6% trong Q3/2025, giảm 3,8 điểm phần trăm so với cùng kỳ nhưng tăng 5,7 điểm phần trăm so với quý trước, dưới kỳ vọng của chúng tôi.
Tỷ lệ tổn thất mảng bảo hiểm phi nhân thọ cải thiện 1,8 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Do BVH tập trung hơn vào các sản phẩm bảo hiểm sức khỏe và tai nạn cá nhân, nên mức độ cải thiện không đáng kể so với các công ty bảo hiểm khác tập trung vào sản phẩm bảo hiểm tài sản hoặc xe cơ giới, do không có mức nền thấp trong năm ngoái.
Thu nhập đầu tư tăng 19% so với cùng kỳ
Tổng thu nhập đầu tư (trước chi phí quản lý và lãi vay) tăng 19% so với cùng kỳ nhờ lợi suất đầu tư phục hồi 30 điểm cơ bản so với cùng kỳ và tiền mặt & tài sản đầu tư tăng 15% so với cùng kỳ.
Tổng tiền mặt & tài sản đầu tư đạt 250 nghìn tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ và tăng 8,5% so với đầu năm, sát với giả định của chúng tôi. BVH vẫn đang trong giai đoạn đầu của một công ty bảo hiểm nhân thọ với dòng tiền thuần từ HĐKD bảo hiểm nhân thọ là dương giúp tích lũy dần tài sản đầu tư.
Phân bổ tài sản đầu tư ổn định ở mức 55% tiền mặt & tiền gửi, 41% trái phiếu và phần còn lại là cổ phiếu & các khoản đầu tư khác.
Lợi suất đầu tư vượt giả định của chúng tôi, đạt bình quân 5,7% (tăng 30 điểm cơ bản so với cùng kỳ và so với quý trước). Lợi suất phục hồi so với quý trước nhờ lợi suất trái phiếu tăng 30 điểm cơ bản và lợi nhuận cổ phiếu mạnh mẽ (vượt dự báo), trong khi lợi suất tiền gửi đi ngang so với quý trước ở mức 5,5%, sát với dự báo.
HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu
Sau khi giá cổ phiếu giảm 8,5% trong 1 tháng qua do thị trường điều chỉnh, Cổ phiếu BVH đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,42 lần, thấp hơn 0,8 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ ở mức 1,66 lần, trong khi hệ số ROE đang có xu hướng cải thiện. HSC đang xem xét lại giá mục tiêu và khuyến nghị.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.