Cập nhật cổ phiếu BSR – Định giá hấp dẫn khi lợi nhuận đạt mức cao kỷ lục

Định giá hấp dẫn khi lợi nhuận đạt mức cao kỷ lục

Đồ thị cổ phiếu BSR phiên giao dịch ngày 15/08/2022. Nguồn: AmiBroker

• Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA và quan điểm lạc quan đối với CTCP Lọc hóa Dầu Bình Sơn (Cổ phiếu BSR) do lợi nhuận mạnh mẽ trong giai đoạn 2022-2023 được củng cố bởi biên xăng dầu tăng mạnh và tiềm năng dài hạn từ kế hoạch vốn XDCB hiệu quả hơn cho việc nâng cấp và mở rộng. BSR có định giá hấp dẫn với P/E năm 2023 và EV/EBITDA năm 2023 lần lượt là 7,9 lần và 4,5 lần – chiết khấu khoảng 20% và 55% so với các trung vị 6 năm của các công ty cùng ngành.
• Chúng tôi không thay đổi giá mục tiêu do 1) chúng tôi tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2023 thêm 2,0 lần tương ứng với dự báo biên xăng dầu cao hơn, bù đắp cho 2) tác động tiêu cực của việc tăng dự báo WACC thêm 50 điểm cơ bản. Chúng tôi gần như giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2031.
• Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ tăng gấp đôi YoY vào năm 2022 nhờ biên xăng/dầu diesel/nhiên liệu máy bay tăng mạnh khoảng 36%/10/4 lần YoY và nhà máy lọc dầu hoạt động hết công suất.
• Chúng tôi dự báo lợi nhuận sẽ giảm 34,1% YoY vào năm 2023 do chúng tôi kỳ vọng biên xăng dầu sẽ hạ nhiệt từ mức cơ sở cao và sản lượng bán giảm do bảo trì định kỳ. Tuy nhiên, dự báo này tương ứng với mức tăng khoảng 50% so với năm 2021 và lợi nhuận cao hơn khoảng 30% so với mức đỉnh vào năm 2017.
• BSR có 1,1 tỷ USD tiền mặt và tỷ lệ nợ vay ròng/vốn chủ sở hữu là -44,3% tính đến quý 2/2022.
• Yếu tố hỗ trợ: BSR hoàn thiện kế hoạch vốn đầu tư thấp hơn cho dự án nâng cấp & mở rộng vào năm 2022; giá dầu phục hồi có thể hỗ trợ diễn biến giá cổ phiếu; chuyển niêm yết sang sàn HOSE vào năm 2023.
• Rủi ro: Giá dầu biến động dẫn đến biến động biên xăng dầu và dự phòng hàng tồn kho.

Nguồn: VCSC

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.