Sự kiện: Cập nhật thông tin sau ĐHCĐ meeting
ĐHCĐ năm 2022 của BSR được tổ chức vào ngày 22/4/2022. Những thông tin chính bao gồm chính sách cổ tức, KQKD sơ bộ Q1/2022 và điều chỉnh vốn đầu tư cơ bản trong dài hạn để chuyển hướng sang lĩnh vực hóa dầu. BLĐ cũng thảo luận về kế hoạch kinh doanh trong năm 2022, nhưng chúng tôi cho rằng kế hoạch của BLĐ là quá thận trọng và do đó không có nhiều ý nghĩa.
Đồ thị cổ phiếu BSR phiên giao dịch ngày 28/04/2022. Nguồn: AmiBroker
Các thông tin chính như sau:
KQKD Q1/2022 tích cực
Lợi nhuận thuần sơ bộ Q1/2022 đạt 2.029 tỷ đồng, tăng 9,3% so với cùng kỳ (hoàn thành 144,8% kế hoạch năm 2022 của BLĐ) và sát với dự báo của chúng tôi là 2.081 tỷ đồng. Doanh thu sơ bộ đạt 35,451 tỷ đồng (tăng 68,5% so với cùng kỳ) và cũng sát với dự báo của HSC là 34,671 tỷ đồng. Sản lượng tiêu thụ trong Q1/2022 đạt 1,597 triệu tấn, tăng 2,6% so với cùng kỳ và đạt 92,4% dự báo Q1/2022 của HSC.
Cổ tức bằng tiền mặt cho năm 2021
BSR sẽ chi trả cổ tức bằng tiền mặt là 300đ/cp cho năm 2021 (tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức là 13,9% và lợi suất cổ tức là 1,4%), trong khi chúng tôi dự báo Công ty sẽ không chi trả cổ tức bằng tiền mặt. Cổ tức cho năm 2022 không được đề cập trong ĐHCĐ (HSC duy trì dự báo mức cổ tức tiền mặt cho năm 2022 là 1.000đ/cp).
Hướng tới mảng hóa dầu trong tương lai
BSR giảm mức vốn đầu tư nâng cấp & mở rộng dự kiến xuống 1,2 tỷ USD (từ 1,8 tỷ USD ban đầu) do Công ty sẽ tập trung nhiều hơn vào các sản phẩm hóa dầu có tỷ suất lợi nhuận cao hơn thay vì bổ sung thêm các sản phẩm xăng dầu có tỷ suất lợi nhuận thấp hơn.
Chúng tôi cho rằng đây là một chiến lược tốt. Nhu cầu hóa dầu tại Việt Nam và trên toàn thế giới rất lớn (với nhiều ứng dụng) sẽ giúp BSR cải thiện tỷ suất lợi nhuận và thúc đẩy cơ hội tăng trưởng trong dài hạn. Ngoài ra, Công ty sẽ giảm sự phụ thuộc vào các sản phẩm xăng dầu có tính chu kỳ và tỷ suất lợi nhuận thấp hơn.
Bảng 1: KQKD Q1/2022 và kế hoạch kinh doanh năm 2022, BSR 
Thông tin chi tiết vẫn chưa được tiết lộ nhưng BSR dự kiến sẽ hoàn thành kế hoạch sửa đổi vào cuối giai đoạn đầu năm 2022 và các dự án sẽ đi vào hoạt động từ năm 2026 hoặc sớm hơn. Ngoài ra, BSR sẽ sản xuất thêm các dòng sản phẩm hóa dầu như polypropylene và propylene từ năm 2022.
Triển vọng năm 2022: Nhu cầu hồi phục mạnh
Chúng tôi cho rằng KQKD trong phần còn lại của năm 2022 sẽ tiếp tục tích cực nhờ xu hướng tăng của spread crack. Trong khi đó, BSR sẽ là đội tượng duy nhất được hưởng lợi từ nhu cầu tiêu thụ xăng dầu phục hồi; Nhà máy lọc dầu Nghi Sơn đã hoạt động khoảng 60% công suất trong tháng 1/2022 và sẽ chỉ đạt tối đa công suất vào tháng 7/2022.
Kế hoạch năm 2022 thận trọng
Cổ đông đã thông qua kế hoạch kinh doanh thận trọng trong năm 2022 của BSR với lợi nhuận thuần là 1.401 tỷ đồng (giảm 79,1%) và doanh thu giảm 9,6% xuống 91.412 tỷ đồng. Kế hoạch này của BLĐ rõ ràng là quá thận trọng và dựa trên các giả định đã cũ nên chúng tôi không đánh giá cao kế hoạch này. Lợi nhuận thuần sơ bộ Q1/2022 đã vượt 45% so với kế hoạch năm 2022. Kế hoạch lợi nhuận thuần của BLĐ chỉ đạt 16,7% dự báo năm 2022 của HSC và 21,5% dự báo của thị trường.
BLĐ không giải thích về kế hoạch quá thận trọng này (đặc biệt là kế hoạch lợi nhuận thuần năm 2022 sẽ tương đương với mức lỗ trong 9 tháng cuối năm 2022) nhưng chúng tôi cho rằng các công ty con của PVN, bao gồm cả BSR, luôn đặt kế hoạch rất thấp dù có khả năng đạt KQKD rất tốt.
BSR đặt kế hoạch sản lượng sản xuất và tiêu thụ là 6,5 triệu tấn, thấp hơn một chút (7,3%) so với dự báo năm 2022 của HSC là 7,013 triệu tấn.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 40.000đ
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 40.000đ (tiềm năng tăng giá gần 80%). Cổ phiếu BSR sẽ hưởng lợi khi crack spread toàn cầu phục hồi và nhu cầu tiêu thụ sản phẩm dầu mỏ và hóa dầu tại Việt Nam tăng trưởng trong dài hạn.
Giá cổ phiếu BSR đã giảm mạnh trong vài tuần qua do tâm lý tiêu cực của thị trường và các yếu tố khác. Cổ phiếu hiện giao dịch với P/E dự phóng 2022 là 8,3 lần, thấp hơn 24% so với mức bình quân của các công ty cùng ngành trong khu vực là 11,0 lần. Chúng tôi cho rằng đây là cơ hội tốt để NĐT tích lũy thêm cổ phiếu.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
