Sự kiện: Công bố BCTC Q1/2024
Ngày 25/4/2024, BMP công bố BCTC Q1/2024, với lợi nhuận thuần đạt 189,9 tỷ đồng (giảm 32,4% so với cùng kỳ và giảm 26,1% so với quý trước) trên doanh thu thuần 1.003 tỷ đồng (giảm 30,4% so với cùng kỳ và giảm 31,1%) so với quý trước). KQKD kém tích cực này hoàn toàn sát với dự báo của chúng tôi, với lợi nhuận thuần dự báo ở mức 185 tỷ đồng, do Công ty mất thị phần dẫn đến sản lượng tiêu thụ giảm. Chi tiết như sau:
Sản lượng tiêu thụ giảm mạnh kéo doanh thu thuần giảm 30% so với cùng kỳ
BMP công bố doanh thu thuần Q1/2024 ở mức 1.003 tỷ đồng, giảm 30,4% so với cùng kỳ và giảm 31,1% so với quý trước. Kết quả này khá thất vọng nhưng sát với dự báo của HSC. Sản lượng tiêu thụ trong Q1/2024 giảm mạnh 33,9% so với cùng kỳ (và giảm 34,7% so với quý trước) xuống 16.010 tấn ống nhựa, dẫn đến sụt giảm doanh thu thuần. Theo tính toán của HSC, BMP tiếp tục mất thị phần trong Q1/2024 do chiến lược giá bán cao trong bối cảnh nhu cầu ống nhựa phục hồi chậm.
Tỷ suất lợi nhuận vẫn ở mức rất cao…
Do chiến lược bán giá cao nên giá bán bình quân vẫn ở mức cao. Trong khi đó, giá hạt nhựa PVC (nguyên liệu đầu vào chính) vẫn ở mức rất thuận lợi, khoảng 800 USD/tấn. BMP tiếp tục đạt tỷ suất lợi nhuận gộp cao 42,4%, cao hơn nhiều so với mức 40,6% trong Q4/2023 và 38,5% trong Q1/2023. Theo đó, lợi nhuận gộp Q1/2024 đạt 425 tỷ đồng, giảm 23% so với cùng kỳ và giảm 28% so với quý trước.
Bảng 1: Lợi nhuận Q1/2024, BMP
…nhưng không thể bù đắp được cho lợi nhuận thuần, giảm 32% so với cùng kỳ
Mặc dù tỷ suất lợi nhuận gộp tăng mạnh nhưng lợi nhuận thuần Q1/2024 vẫn theo xu hướng giảm của doanh thu thuần, giảm mạnh so với cùng kỳ và so với quý trước. Theo đó, lợi nhuận thuần đạt 189,9 tỷ đồng (giảm 32,4% so với cùng kỳ và giảm 26,1% so với quý trước) do doanh thu thuần giảm.
Chi phí bán hàng & quản lý ở mức 179 tỷ đồng, giảm 4% so với cùng kỳ do doanh thu bán hàng giảm 30%. Điều này cho thấy BMP đã tăng ngân sách hoa hồng (so với cùng kỳ) cho hệ thống phân phối để đẩy mạnh doanh thu bán hàng. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu hiện ở mức 17,6% so với 12,9% trong Q1/2023 và 17,8% trong Q4/2023.
Kết quả là tỷ suất lợi nhuận thuần đạt 18,9% trong Q1/2024, giảm 6 điểm cơ bản so với cùng kỳ nhưng tăng 12 điểm cơ bản so với quý trước. Kết quả này của BMP bằng 19,8% dự báo lợi nhuận thuần cho cả năm 2024 của chúng tôi ở mức 958 tỷ đồng (giảm 8% so với cùng kỳ).
Duy trì khuyến nghị Giảm tỷ trọng, giá mục tiêu và dự báo
BMP sẽ tổ chức ĐHCĐ vào ngày 29/4/2024 và dự kiến sẽ cập nhật thêm thông tin sau đó.
Hiện tại, do KQKD Q1/2024 sát với dự báo, chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận cho năm 2024, với doanh thu thuần 5.131 tỷ đồng (không đổi so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần đạt 958 tỷ đồng (giảm 8% so với cùng kỳ).
BMP đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 9,9 lần, hơi cao hơn bình quân 7 năm ở mức 9,5 lần. Với triển vọng đầy thách thức trong giai đoạn 2024- 2026 và lợi nhuận thuần dự báo tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm là -9%, HSC cho rằng giá cổ phiếu BMP đang đắt hơn giá trị hợp lý.
Tuy nhiên, BMP vẫn là một công ty tốt với vị thế dẫn đầu trong ngành ống nhựa, bảng CĐKT vững chắc và lợi suất cổ tức rất hấp dẫn, từ 9% đến 10% trong 3 năm tới. Tuy nhiên, đứng trước nguy cơ mất đi một trong những nhà phân phối lớn nhất, chúng tôi nhận thấy rủi ro thị phần giảm và sản lượng tiêu thụ giảm trong dài hạn, nếu Công ty không thay đổi chiến lược giá bán cao.
HSC duy trì khuyến nghị Giảm tỷ trọng đối với Cổ phiếu BMP, với giá mục tiêu không đổi là 102.200đ và rủi ro giảm giá là 6% tại thị giá hiện tại.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
