Bất chấp dịch COVID-19, BMP vẫn công bố KQKD Q1 đầy lạc quan: Doanh thu thuần đạt 1.020 tỷ đồng (+9,5% YoY) và LNST sau CĐTS đạt 102,4 tỷ (+12,4% YoY). Động lực chính: 1) Sản lượng hàng bán tốt (+10,1% YoY; thị phần tăng 1-2%); 2) BLN gộp mở rộng lên 24,1% (+150 bps YoY; +220 bps QoQ); và 3) Sụt giảm các khoản lỗ tài chính (-61,8% YoY).
Đồ thị cổ phiếu BMP phiên giao dịch ngày 14/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Bảng cân đối kế toán và dòng tiền hoạt động của BMP vượt trội. Đến cuối 1Q20, lượng tiền mặt và tiền gửi của Cổ phiếu BMP là 954,3 tỷ đồng (+38,4% YTD; 32,4% tổng tài sản); trong khi đòn bẩy ở mức không đáng kể (D/E 0,02 lần). Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt giảm xuống 70 ngày – thấp nhất trong FY15-1Q20.
- Triển vọng kinh doanh quý 2-3 năm 2020 đầy hứa hẹn. Trong thảo luận KQKD 1Q20, BMP cho biết khối lượng tiêu thụ 4T20 ở mức rất khả quan (+8-9% YoY; sản lượng tiêu thụ tháng 4: +6-7% YoY bất chấp việc giãn cách xã hội trên cả nước). Cho cả Quý 2/2020, BMP tự tin sản lượng tiêu thụ tăng trưởng 6-7% YoY. Đáng chú ý, theo dữ liệu từ Bloomberg, giá hạt nhựa PVC trong tháng 4 2020 giảm còn 630 đô/tấn (-22% YoY & MoM), trong khi BMP khẳng định các đơn hàng PVC trong tháng 5,6 đã giảm mạnh 20-30% YoY & YTD. Chúng tôi kỳ vọng BLN gộp mở rộng trong Quý 2 và mạnh mẽ hơn trong Quý 3 do độ trễ giữa lượng hàng tồn kho và bán hàng theo thời gian.
- Ở kịch bản cơ sở (Covid-19 kiểm soát tốt vào cuối Quý 2), BVSC dự báo doanh thu thuần năm 2020 đạt 4.690,6 tỷ đồng (+8,0% YoY) và LNST sau CĐTS đạt 486,9 tỷ đồng (+15,2% YoY). Giả định chính i) Sản lượng tiêu thụ tăng 7,6% YoY và ii) Giá nguyên liệu đầu vào giảm 5% trong 3 quý còn lại của năm 2020.
- Triển vọng tương lai tích cực (tốc độ tăng trưởng kép LN ròng GĐ FY19-22 là 9,4%), cùng với tiềm lực tài chính mạnh và kế hoạch vốn lưu động thấp cho phép BMP tiếp tục duy trì, thậm chí củng cố chính sách cổ tức tiền mặt nhất quán và hấp dẫn. BVSC dự báo cổ tức tiền mặt FY20-22 dao động từ 4.500- 5.500 đồng/cp, suất cổ tức hấp dẫn 10,0%-12,2% so với giá hiện tại.
- Khuyến nghị: BMP đóng cửa ở mức 45.000 đồng/cp ngày 05/05/2020, giao dịch tại mức PER 2020F là 7,6 lần và EV/EBITDA 2020F là 3,4 lần so với mức trung bình của các công ty trong ngành là 11,7 lần và 5,2 lần. Duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với mức giá mục tiêu 63.000 đồng/cp, tiềm năng tăng giá 40%, P/E hợp lý là 10,6 lần, và mức EV/EBITDA hợp lý 5,1 lần. Theo chúng tôi, BMP đang ở vị thế cạnh tranh tốt nhất, hưởng lợi lớn nhất từ sự hợp nhất ngày càng tăng của ngành nhựa xây dựng và gia tăng nhu cầu xây dựng cơ sở hạ tầng về dài hạn, nhờ vào các lợi thế cạnh tranh: 1) Tài sản thương hiệu lâu đời, 2) Bảng CĐKT mạnh giúp BMP vượt qua các công ty cùng ngành cả trong đảm bảo lợi nhuận, tránh các gánh nặng tài chính và thúc đẩy gia tăng thị phần, 3) Chuỗi sản xuất hàng đầu, hầu như không nhập khẩu (97-98% nguyên liệu đầu vào được mua trong nước), và 4) Đội ngũ quản lý xuất sắc nhất. Những lợi thế cạnh tranh này chứng minh đã trang bị BMP tốt, mang lại nhiều thành quả, đặc biệt là trong bối cảnh dịch bệnh bùng phát. BMP được xem là một cổ phiếu phòng thủ tốt, nhờ kết hợp giữa triển vọng kinh doanh lạc quan, vị thế tiền mặt dồi dào và gần như không có đòn bẩy trong cơ cấu vốn, kế hoạch chi phí vốn lưu động thấp, chúng tôi kỳ vọng BMP duy trì, thậm chí củng cố chính sách chi trả cổ tức tiền mặt cao trong tương lai (Dự báo cổ tức tiền mặt FY20-22 từ 4.500-5.500 đồng, ứng với tỷ suất cổ tức từ 10,0-12,2%).
Nguồn: BVSC
Từ khóa: BMP
