Hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ sau khi giá cổ phiếu tăng
Sau khi giá cổ phiếu tăng gần đây, hiện BID có P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,72 lần; chỉ thấp hơn 0,3 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ và cao hơn 64% so với bình quân các NHTM niêm yết. Hiện định giá của BID đang ở giữa biên độ biến động quá khứ. HSC duy trì giá mục tiêu đối với BID tại 44.800đ sau khi giữ nguyên dự báo lợi nhuận và giả định định giá. Tuy nhiên, chúng tôi hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ (từ Tăng tỷ trọng) sau khi giá cổ phiếu tăng gần đây trong khi kế hoạch phát hành riêng lẻ diễn ra chậm hơn kỳ vọng.
Đồ thị cổ phiếu BID phiên giao dịch ngày 08/01/2024. Nguồn: AmiBroker
HSC hạ khuyến nghị đối với BID chủ yếu vì lý do định giá trong khi duy trì dự báo lợi nhuận và giả định định giá. Dưới đây chúng tôi sẽ nói về phần định giá và tiếp theo là những điểm nổi bật gần đây về mặt tài chính.
Giá mục tiêu được giữ nguyên…
HSC giữ nguyên giá mục tiêu dựa trên phương pháp thu nhập thặng dư tại 44.800đ (tiềm năng tăng giá 4%) sau khi duy trì dự báo lợi nhuận và giả định định giá đối với BID.
Kết quả và tính toán định giá theo phương pháp thu nhập thặng dư của chúng tôi được trình bày trong Bảng 1 dưới đây.
Bảng 1: Định giá thu nhập thặng dư, BID 
Bảng 2: Phân tích độ nhạy, BID 
…nhưng hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ sau khi giá cổ phiếu tăng gần đây
Giá Cổ phiếu BID đã tăng 12%/8% trong 1 tháng/3 tháng qua, trở thành một trong những cổ phiếu có diễn biến giá tốt nhất trong số các NHTM HSC khuyến nghị (giá cổ phiếu ngân hàng nói chung đi ngang trong thời gian gần đây). Hiện BID có P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,72 lần; chỉ thấp hơn 0,3 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ so với mức chiết khấu (so với bình quân quá khứ) cao nhất lịch sử ở mức 1 độ lệch chuẩn thiết lập vào cuối tháng 10. Hiện P/B trượt dự phóng 1 năm của BID đang cao hơn 64% so với bình quân các NHTM niêm yết.
HSC ưa thích BID vì quy mô lớn, danh mục cho vay đa dạng và rủi ro cho vay doanh nghiệp BĐS không lớn. Tuy nhiên, định giá của Ngân hàng đã tăng nhanh mặc dù kế hoạch phát hành riêng lẻ chưa diễn ra (chúng tôi cho rằng sẽ diễn ra trong 6 tháng nữa). Do vậy, đây là thời điểm NĐT nên xem xét hạ tỷ trọng BID để chuyển sang CTG hay MBB.
HSC hạ khuyến nghị đối với BID xuống Nắm giữ (từ Tăng tỷ trọng). Tại giá mục tiêu, P/B dự phóng năm 2024 là 1,82 lần (cao hơn 67% so với bình quân các NHTM niêm yết).
Biểu đồ 3: P/B trượt dự phóng 1 năm, BID 
Biểu đồ 4: Độ lệch chuẩn so với giá trị P/B bình quân, BID 
Biểu đồ 5: P/B trượt dự phóng 1 năm của BID so với bình quân các NHTM niêm yết trong 3 năm qua 
Bảng 6: So sánh các ngân hàng trong hệ thống 
Các chỉ số tài chính chủ chốt
HSC duy trì dự báo LNTT cho năm 2023 ở mức 26.822 tỷ đồng (tăng trưởng 16,3%), cho năm 2024 ở mức 33.759 tỷ đồng (tăng trưởng 25,8%) và cho năm 2025 ở mức 42.410 tỷ đồng (tăng trưởng 25,6%). Tóm lại, lợi nhuận thuần 3 năm dự báo tăng trưởng với tốc độ CAGR 22,5%. Lưu ý rằng theo dự báo cho năm 2023, lợi nhuận Q4/2023 sẽ đạt 7.067 tỷ đồng, tăng 31% so với nền thấp trong Q4/2022. Có thể nói dự báo lợi nhuận Q4/2023 ở mức hợp lý, tương đương Q1/2023 (6,9 nghìn tỷ đồng) và Q2/2023 (6,9 nghìn tỷ đồng).
HSC trình bày thông tin đằng sau dự báo trong các bảng và biểu đồ dưới đây.
Bảng 7: Tóm tắt điều chỉnh dự báo lợi nhuận, BID 
Bảng 8: Các giả định chính trong dự báo, BID 
Biểu đồ 9: Tỷ lệ NIM, BID 
Biểu đồ 10: Cơ cấu cho vay khách hàng, BID 
Biểu đồ 11: Các chỉ số về chất lượng tài sản, BID 
Biểu đồ 12: Nợ xấu mới hình thành và chi phí tín dụng, BID 
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
