- Thông tin cơ bản của công ty: Tập đoàn An Phát Holdings (Mã CK: APH) được thành lập vào tháng 3/2017 với chiến lược đầu tư vào các sản phẩm nhựa và nguyên liệu thô, bao gồm túi nhựa, các sản phẩm nhựa gia dụng và các sản phẩm nhựa kỹ thuật. Khởi đầu từ 15 tỷ đồng, vốn điều lệ của công ty liên tục được tăng lên 1.423 tỷ đồng vào tháng 9/2019 để APH thực hiện việc mua lại các công ty con và công ty liên kết. Trong năm 2020, công ty dự kiến phát hành 20 triệu cổ phiếu mới, tương đương 14% số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Tỷ trọng cổ phiếu mới là 15,75 triệu cổ phiếu cho các nhà đầu tư chiến lược và 4,3 triệu cổ phiếu đấu giá công khai. Cổ phiếu đấu giá công khai sẽ ra mắt vào ngày 22/6/2020 với mức giá không dưới 25.000 đồng/cp. Sau đó công ty sẽ niêm yết trên sàn giao dịch TP. HCM (HOSE) vào tháng 7/2020.
- Tổng quan về hoạt động kinh doanh: Cổ phiếu APH sở hữu hai công ty con chính bao gồm Công ty Cổ phần Nhựa An Phát Xanh (AAA: HOSE) và Công ty cổ phần nhựa Hà Nội (NHH: HOSE), được thành lập lần lượt vào năm 2002 và 1972. AAA mang lại 86% và 80% doanh thu và lợi nhuận gộp cho APH trong Q1/2020, còn 14% và 20% còn lại đến từ NHH. Về cơ cấu hoạt động, túi nhựa (từ AAA) và nhựa kỹ thuật (từ NHH) là các phân khúc hoạt động chính, chiếm lần lượt 42% và 14% trong tổng doanh thu, và mang lại 46% và 20% trong tổng lợi nhuận gộp trong Q1/2020. Phân khúc thương mại, cũng đến từ AAA, chiếm 34% doanh thu của APH và 11% lợi nhuận gộp trong Q1/2020. Ngoài ra, APH cũng sản xuất phụ gia nhựa và chất độn, và đầu tư vào hai dự án khu công nghiệp.
- Kết quả lợi nhuận năm 2019 và kế hoạch năm 2020
- Trong năm 2019, APH đạt 9.513 tỷ doanh thu (+18,5% YoY) và lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 438 tỷ đồng, khá cao so với mức 30 tỷ đồng trong năm 2018. Trong đó sản lượng tiêu thụ túi nhựa đạt mức tăng trưởng khích lệ là 11% YoY, lợi nhuận ròng đạt mức tăng trưởng mạnh mẽ nhờ phân khúc khu công nghiệp và lợi nhuận tài chính bất thường từ đánh giá lại NHH.
- Trong năm 2020, APH đặt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận ròng cả năm đạt 12 nghìn tỷ đồng (+26,38% YoY) và 650 tỷ đồng (-8,67% YoY). Tăng trưởng doanh thu có thể chủ yếu là do hợp nhất NHH, ước tính sẽ đóng góp 15,5% doanh thu cả năm 2020 cho APH. Mặt khác, kế hoạch lợi nhuận ròng thấp hơn so với năm 2019 do không còn lợi nhuận tài chính bất thường.
- Về dài hạn, động lực tăng trưởng của APH sẽ đến từ dòng sản phẩm tự hủy, thông qua đầu tư vào một dự án sản phẩm tự hủy với công suất là 20.000 tấn/năm. Ngoài ra, công ty cũng cân nhắc đầu tư vào nhà máy số 8 với chi phí đầu tư là 360 tỷ đồng và công suất là 9.600 tấn/năm trong năm 2021-2022. Với việc đầu tư vào các dự án này, APH dự kiến tỷ lệ sản phẩm túi tự hủy trong sản lượng tiêu thụ túi nhựa có thể tăng từ 10% như hiện tại đến khoảng 50% trong 3-5 năm tới. Điều này gúp cải thiện đáng kể tỷ suất lợi nhuận chung của công ty, vì tỷ suất lợi nhuận gộp của dòng sản phẩm này là khoảng 20% so với mức bình quân là 14% của túi nhựa thông thường. Ngoài ra, sản phẩm nhựa kỹ thuật có thể tăng trưởng cùng với ngành công nghiệp ô tô, đóng góp từ An Trung Industries cho cả năm và công ty liên doanh với Vinfast.
- Định giá và quan điểm đầu tư: Với mức giá khởi điểm trong phiên đấu giá công khai là 25.000 đồng/cp, APH sẽ giao dịch với hệ số P/E 2020 là 10x. Hệ số P/E hiện tại được áp dụng với giả định công ty sẽ đạt được kế hoạch lợi nhuận ròng là 650 tỷ đồng, và phát hành thành công 20 triệu cổ phiếu mới. Chúng tôi cho rằng với kinh nghiệm lâu năm trong việc sản xuất túi nhựa cùng với sự thay đổi tập trung vào các sản phẩm tự hủy, APH có một vị thế tốt để tận dụng tiềm năng tăng trưởng sản phẩm tự hủy trong thời gian tới. Ngoài ra, với việc liên doanh với Vinfast, công ty có thể cũng được hưởng lợi từ kế hoạch của Chính phủ để thúc đẩy ngành công nghiệp ô tô trong nước trong những năm tiếp theo.
Nguồn: SSI
Từ khóa: APH
