ACB sẽ trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 10%. Triển vọng rất khả quan. Tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan. ACB (Khả quan) dự kiến trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 10% cho năm 2016. Ngày giao dịch không hưởng quyền là 21/3/2018. Lưu ý đây là cổ tức trả cho năm 2016 và tỷ lệ 10% đã được thông qua tại ĐHCĐTN năm 2017 (tương đương 98,59 triệu cổ phiếu thường). ĐHCĐTN năm 2017 cũng đã thông qua kế hoạch trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 10% cho năm 2017. Kế hoạch phân phối lợi nhuận năm 2017 sẽ được chính thức thông qua tại ĐHCĐTN sắp tới.
Đồ thị cổ phiếu ACB cập nhật ngày 13/03/2018. Nguồn: AmiBroker
Cho năm 2018, HSC dự báo LNTT đạt 5.041 tỷ đồng (tăng trưởng 89,92%). Các giả định chính của chúng tôi như sau;
(1) Chúng tôi dự báo cho vay khách hàng tăng 18% đạt 234 nghìn tỷ đồng;
(2) Chúng tôi dự báo huy động khách hàng tăng 18% đạt 284 nghìn tỷ đồng.
(3) Chúng tôi dự báo tỷ lệ NIM tăng nhẹ lên 3,55% (năm 2017 là 3,48%).
(4) Theo đó thu nhập lãi thuần tăng trưởng 18,01% đạt 9.981 tỷ đồng.
(5) Chúng tôi dự báo tổng thu nhập ngoài lãi là 2.282 tỷ đồng (giảm 23,44%) do thu nhập không thường xuyên từ thu hồi nợ xấu như trong năm 2017 có thể giảm bớt.
(6) Chúng tôi dự báo chi phí hoạt động là 6.522 tỷ đồng (tăng 4,91%); trong đó chúng tôi dự báo ACB trích lập 500 tỷ đồng dự phòng cho vay nhóm công ty G6 trong năm 2018 (trước đó chúng tôi dự báo sẽ trích lập 700 tỷ đồng). Đây là tài sản có vấn đề cuối cùng mà ACB phải gánh sau 5 năm tái cơ cấu.
(7) Chúng tôi dự báo chi phí dự phòng giảm mạnh còn 699 tỷ đồng (giảm 72,74%) với giả định là Ngân hàng đã hoàn tất trích lập cho trái phiếu VAMC trong năm 2017.
(8) Tỷ lệ nợ xấu sau khi xóa nợ là 1,0%.
(9) Hệ số CAR tại thời điểm cuối năm 2018 là 11,2%
Theo đó chúng tôi dự báo EPS năm 2018 là 4.048đ. BVPS là 20.351đ. Hệ số ROA đạt 1,31% còn ROE là 22,3%. Giá trị hợp lý dự trên dự báo năm 2018 của cổ phiếu ACB là 47.000đ; tương đương P/B dự phóng năm 2018 là 2,3 lần.
Kết luận đầu tư – Duy trì đánh giá Khả quan – Giá cổ phiếu đã tăng mạnh trong năm 2017 (tăng 109,6%) và duy trì đà tăng trong đầu năm 2018 cho tới gần đây. Thị giá hiện tại đã đạt đến giá trị hợp lý theo ước tính của chúng tôi là 47.000đ (tương đương P/B dự phóng năm 2018 là 2,3 lần). Tuy nhiên, trong mô hình dự báo của mình chúng tôi chưa bao gồm lợi nhuận không thường xuyên từ việc thanh lý tài sản tồn dư của nhóm công ty G6. Trên thực tế đây là nguồn lợi nhuận tiềm năng của ACB. Chúng tôi cũng chưa bao gồm cả thặng dư vốn cổ phần nếu Ngân hàng phát hành tăng vốn vào định giá (phần thặng dư có thể giúp BVPS của cổ phiếu ACB tăng lên đáng kể). ACB đang có 41,4 triệu cổ phiếu quỹ mua với giá 16.000đ. Hiện chưa có thông tin gì về khả năng ACB sẽ bán cổ phiếu quỹ. Tuy nhiên nếu Ngân hàng cần huy động vốn và bán cổ phiếu quỹ với giá cao hơn giá mua thì BVPS của cổ phiếu ACB có thể tăng đáng kể từ 20.351đ lên khoảng 22.000đ (căn cứ trên thị giá hiện tại). Từ quan điểm phân tích căn bản, ACB vẫn là một trong những ngân hàng bán lẻ tốt nhất tại Việt Nam với chất lượng tài sản rất tốt và công tác quản trị doanh nghiệp vượt trội. Tuy nhiên, việc SCB thoái vốn khỏi ACB đã loại bỏ khả năng hở room cho nhà đầu tư ngoại.
Nguồn: HSC
