Sự kiện: Họp báo KQKD Q3 tổ chức ngày 25/10/2024
ACB đã công bố KQKD Q3/2024 kém khả quan với LNTT đạt 4.844 tỷ đồng, giảm 3,8% so với cùng kỳ và giảm 13,5% so với quý trước. Lợi nhuận giảm so với cùng kỳ do lãi mua bán trái phiếu giảm, đúng như kế hoạch của BLĐ và dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, tăng trưởng theo quý thấp hơn so với dự báo của chúng tôi do tỷ lệ NIM và lãi thuần HĐ dịch vụ thấp hơn kỳ vọng cùng với chi phí hoạt động cao hơn dự báo. LNTT 9 tháng đầu năm 2024 đạt 15.334 tỷ đồng, chỉ tăng 2,1% so với cùng kỳ và bằng 70% kế hoạch của BLĐ cũng như dự báo cả năm của chúng tôi. BLĐ hiện kỳ vọng LNTT cả năm 2024 tăng trưởng 5%, giảm so với kế hoạch ban đầu là tăng trưởng 10%.
Bảng 1: KQKD Q3/2024 & 9 tháng đầu năm 2024 (tỷ đồng), ACB
Tín dụng tăng trưởng chậm lại, huy động tăng tốc
Tính đến Q3/2024, tín dụng hợp nhất tăng 13,8% kể từ đầu năm, cao hơn một chút so với mức tăng trưởng cho tới hết Q2/2024 là 12,8%. Mức tăng trưởng Q3/2024 là nhờ phân khúc khách hàng doanh nghiệp lớn, trong khi phân khúc DNNVV và khách hàng cá nhân gần như đi ngang so với cuối Q2/2024. Tính chung 9 tháng đầu năm 2024, tín dụng phân khúc khách hàng cá nhân tăng 12,3%, chiếm 65% tổng danh mục tín dụng, trong khi phân khúc DNNVV và khách hàng doanh nghiệp lớn tăng lần lượt 7,7% và 50,6%, chiếm lần lượt 27% và 8% tổng danh mục tín dụng.
Trái ngược với đà giảm tốc của tín dụng, tổng tiền gửi khách hàng và giấy tờ có giá tăng mạnh trong Q3/2024. Mức tăng trưởng trong 9 tháng đầu năm 2024 đạt 12,6%, cao hơn 4,5% so với mức tăng trưởng 6 tháng đầu năm 2024 là 8,1%, nhờ phát hành trái phiếu và chứng chỉ tiền gửi tăng lên trong kỳ, trong khi tiền gửi khách hàng vẫn đi ngang so với cuối Q2/2024. BLĐ chia sẻ rằng giấy tờ có giá mới phát hành giúp cố định mức lãi suất hấp dẫn dành cho các gói cho vay trung dài hạn chào đến khách hàng.
Từ đó, hệ số LDR điều chỉnh (tổng dư nợ cho vay & TPDN chia cho tổng tiền gửi khách hàng và giấy tờ có giá) giảm nhẹ xuống 92,1% từ 95,1%. Tuy nhiên, hệ số LDR theo quy định tăng nhẹ từ 78,1% lên 82,4% do tiền gửi LNH giảm xuống.
Tỷ lệ NIM thấp hơn dự báo
Tỷ lệ NIM giảm 35 điểm cơ bản so với cùng kỳ và giảm 25 điểm cơ bản so với quý trước. Sự sụt giảm so với quý trước là do (1) lợi suất gộp đi ngang trong khi chi phí huy động tăng 29 điểm cơ bản so với quý trước và (2) hệ số LDR giảm xuống như đã phân tích trước đó.
Lợi suất gộp vẫn ở mức khoảng 6,8% trong quý thứ 3 liên tiếp, thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi là 7%, do huy động tăng mạnh hơn, từ đó dẫn đến việc phân bổ nhiều hơn vào tài sản có lợi suất gộp thấp hơn (bao gồm trái phiếu và tiền gửi LNH). Trong khi đó, lợi suất cho vay bình quân gần như đi ngang, đúng như dự báo. Chi phí huy động tăng mạnh hơn dự báo của chúng tôi từ 3,3% trong Q2 lên 3,6% trong Q3 (dự báo của chúng tôi là 3,4%) do tỷ trọng giấy tờ có giá tăng lên (chi phí huy động cao hơn) trong cơ cấu vốn và tác động lớn hơn dự báo của các gói ưu đãi lãi suất huy động áp dụng kế từ Q2 vốn không phản ánh vào lãi suất tiền gửi niêm yết.
Theo BLĐ, do nhu cầu tín dụng thấp và cạnh tranh cao trong ngành, triển vọng tỷ lệ NIM cải thiện vẫn chưa rõ ràng.
Chất lượng tài sản vững chắc
Chất lượng tài sản cải thiện nhẹ so với Q2 với tỷ lệ nợ xấu gần như đi ngang ở mức 1,5% và tỷ lệ nợ nhóm 2 ở mức 0,6%, trong khi nợ xấu mới hình thành theo quý giảm xuống. Các khoản vay được tái cơ cấu theo Thông tư 02 giảm mạnh từ 4,8 nghìn tỷ đồng trong Q2 xuống 1,3 nghìn tỷ đồng trong Q3, chỉ chiếm 0,2% tổng dư nợ cho vay. Nhìn chung, chất lượng tài sản vẫn thuộc nhóm đầu trong ngành và đúng như dự báo của chúng tôi.
Hệ số CIR 9 tháng đầu năm 2024 đi ngang so với cùng kỳ
Hệ số CIR Q3 tăng lên 36,1% sau khi giảm xuống 28,5% trong Q2. Hệ số CIR trong 9 tháng đầu năm 2024 hiện ở mức 33%, tương đương năm 2023. Điều này, cùng với việc BLĐ hạ kế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2024, cho thấy ACB quyết định không thắt chặt chi phí hoạt động để hoàn thành mục tiêu tăng trưởng, do đó kết quả thực hiện cả năm có thể thấp hơn dự báo của chúng tôi.
Duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu
Mặc dù lợi nhuận thấp hơn một chút so với dự báo, HSC vẫn cho rằng KQKD 9 tháng đầu năm 2024 của ACB là tích cực hơn so với ngành. Hệ số ROE của Ngân hàng vẫn hơn 20%, đứng hàng đầu trong ngành, với chất lượng tài sản tốt. Chúng tôi duy trì khuyến nghị và giá mục tiêu. Cổ phiếu ACB đang giao dịch với P/B và P/E dự phóng năm 2025 lần lượt là 1,13 lần và 5,8 lần, so với bình quân nhóm NHTM tư nhân lần lượt ở mức 1,05 lần và 6,5 lần.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
