ACB là một trong những ngân hàng tư nhân đầu tiên của Việt Nam, có bề dày kinh nghiệm trong vận hành kinh doanh dịch vụ ngân hàng hiệu quả giai đoạn trước năm 2012.
Đồ thị cổ phiếu ACB cập nhật ngày 19/06/2017. Nguồn: AmiBroker
ACB thuộc nhóm thứ 2 (nhóm 1 gồm có VCB, BID, CTG), được Moody xếp hạng tín nhiệm B2. ACB là một trong những ngân hàng tư nhân đầu tiên của Việt Nam, có bề dày kinh nghiệm trong vận hành kinh doanh dịch vụ ngân hàng hiệu quả giai đoạn trước năm 2012.
ACB là ngân hàng tư nhân định vị bán lẻ từ những năm 2000 (trong bối cảnh lúc đó các ngân hàng vẫn tập trung mảng bán buôn, ACB đã tìm kiếm phân khúc khách hàng hoàn toàn khác). Cho vay cá nhân thường chiếm ~ 1/2 dư nợ tín dụng ACB và chiếm khoảng 40% lãi ngân hàng.
ACB có kinh nghiệm kinh doanh các sản phẩm trên thị trường tiền tệ (có lợi nhuận và rủi ro cao) nên đạt được kết quả kinh doanh ấn tượng trước 2012, tuy nhiên từ 2013 -2016, ACB đã thành công khi chuyển đổi từ trạng thái ngân hàng kinh doanh dựa chủ yếu vào đầu tư trên thị trường tiền tệ & vàng sang trạng thái kinh doanh cho vay truyền thống ít rủi ro hơn để đảm bảo an toàn hoạt động.
ACB hứa hẹn tăng trưởng cao giai đoạn 2016-2020 do đã thành công ấn tượng trong việc tái cấu trúc ngân hàng (2013- 2016) trên cả hai phương diện:
1) Xây dựng lại hệ thống quản trị hiệu quả sau sự kiện Bầu Kiên 2012;
2) Làm lại chiến lược kinh doanh (tập trung vào 3 yếu tố cốt lõi là ổn định lại nguồn vốn, đẩy mạnh tăng trưởng tín dụng, và giải quyết triệt để nợ xấu giai đoạn trước). Ước tỷ lệ tăng trưởng giai đoạn 2017 -2018 đạt 20% – 30% mỗi năm. (Năm 2016 ACB tăng trưởng tín dụng 22%, huy động vốn tăng 18.4%).
Hệ số CAR lớn (~14%) nên có cơ sở để huy động vốn cả trên thị trường sơ cấp và thứ cấp.
NIM ACB (3.4%) được duy trì ở mức cao hơn mức bình quân trên thị trường do ACB có kinh nghiệm khai thác mảng bán lẻ và thị trường tiền tệ, là các phân khúc có mức tỷ suất lợi nhuận cao ( năm 2016 NIM ACB chỉ giảm nhẹ trong bối cảnh cả thị trường có NIM giảm mạnh).
Trích lập dự phòng cho nhóm nợ xấu quá khứ (GP Bank, NH xây dựng, nhóm 06 công ty) dự kiến sẽ được ngân hàng xử lý nốt trong năm 2017. Dự kiến từ năm 2018 lợi nhuận trả về cổ đông sẽ tăng lên và ngân hàng có thể trả cổ tức bằng tiền mặt.
Cùng với VCB và MBB, ACB đã rất thận trọng cho vay trong thời kỳ kinh tế suy thoái (2011-2015), do đó tỷ lệ LDR giai đoạn này của ngân hàng thấp hơn trần cho phép. Dự kiến 2017, ACB sẽ tăng LDR lên mức cận là 80% để tăng hiệu quả hoạt động.
ACB có cơ sở thực hiện đúng lộ trình Basel II, vì có hệ số CAR hiện tại (2016 – 13.9%) cao hơn hẳn mức bình quân toàn hệ thống.
Tập trung vào bán lẻ và tăng trưởng lợi nhuận core rất tốt. Lợi nhuận trước trích lập dự phòng năm 2016 tăng 31% (trong đó lãi từ hoạt động dịch vụ tăng 27%, lỗ mua bán chứng khoán đầu tư 886 tỷ – đây là khoản xử lý nợ xấu liên quan tới Bầu Kiên trước đây). Lợi nhuận trước thuế sau dự phòng tăng 27% so với 2015.
Tỷ lệ nợ xấu sau khi trích lập năm 2016 là 0.88%, dự kiến 2017 là ~ 1.3% (do trích phần còn lại nợ xấu GP Bank, NH xây dựng, nhóm 06 công ty). Về cơ bản từ năm 2018 ACB sẽ không còn phải trích lập cho các khoản nợ xấu quá khứ nữa.
Ước LNTT năm 2017 đạt 2100 tỷ đồng, tương đương với EPS là 1,874 đồng/cp. (tính trên số cổ phiếu lưu hành hiện tại).
Quan điểm đầu tư – Tiếp tục đánh giá Khả quan. Chúng tôi định giá cố phiếu ACB ở mức hợp lý là 29.000 đồng
Nguồn: HSC
