Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2023
VGC công bố KQKD Q1/2023 với lợi nhuận thuần hợp nhất là 193 tỷ đồng, giảm 72,5% so với cùng kỳ, và doanh thu là 2.775 tỷ đồng (giảm 27,6% so với cùng kỳ), thấp hơn so với dự báo của chúng tôi và chỉ đạt lần lượt 17% và 23% dự báo cả năm 2023 của chúng tôi và kế hoạch của BLĐ trong năm 2023 – chủ yếu do tỷ suất lợi nhuận mảng vật liệu xây dựng sụt giảm (đóng góp 55% tổng doanh thu trong Q1/2023 và Q1/2022). Các khoản mục không thường xuyên không đáng kể trong Q1/2023 và Q1/2022.
Đồ thị cổ phiếu VGC phiếu VGC phiên giao dịch ngày 26/04/2023. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu mảng vật liệu xây dựng (kính xây dựng, sứ vệ sinh, gạch ngói, gạch ốp lát) giảm 28,5% so với cùng kỳ với tỷ suất lợi nhuận gộp thấp chỉ là 12,0% (so với 26,5% trong Q1/2022 và dự báo của chúng tôi là 20,6%). Mảng kính xây dựng đặc biệt yếu với doanh thu giảm 48,5% so với cùng kỳ và tỷ suất lợi nhuận gộp chỉ là 4,6%, thấp hơn đáng kể so với mức 39,1% trong Q1/2022. Ngược lại, KQKD mảng BĐS sát với dự báo của chúng tôi, với KQKD mảng cho thuê KCN – động lực tăng trưởng lợi nhuận chính của VGC – tăng trưởng vững chắc trong bối cảnh hạch toán các sản phẩm BĐS nhà ở giảm mạnh.
KQKD theo mảng kinh doanh
Các khoản mục chính trong Q1/2023 như sau:
- Doanh thu mảng BĐS là 1.213 tỷ đồng, giảm 23,8% so với cùng kỳ. Doanh thu cho thuê và cung cấp dịch vụ KCN – chúng tôi cho rằng đây là động lực tăng trưởng chính của VGC – tăng 14,4% so với cùng kỳ đạt 1.170 tỷ đồng, sát với dự báo của chúng tôi và đóng góp 96% doanh thu mảng BĐS trong kỳ.
- Ngược lại, doanh thu mảng BĐS nhà ở chỉ là 43 tỷ đồng, giảm 92% so với cùng kỳ và sát với kỳ vọng (do VGC gần như đã bàn giao xong dự án Đặng Xá trong năm 2022).
- Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng BĐS là 38%, sát với dự báo của chúng tôi.
- Doanh thu mảng vật liệu xây dựng giảm 28,5% so với cùng kỳ xuống 1.517 tỷ đồng. Lưu ý, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng này chỉ là 12,0%, thấp hơn đáng kể so với mức 26,5% trong Q1/2022 và thấp hơn so với dự báo thận trọng của chúng tôi.
Bảng 1: KQKD Q1/2023, VGC 
Cụ thể, doanh thu kính xây dựng, thiết bị vệ sinh và gạch ngói giảm mạnh lần lượt 48,5%, 33,7% và 29,8% so với cùng kỳ, do các sản phẩm này được sử dụng nhiều tại các dự án cao tầng (chịu tác động tiêu cực do thị trường BĐS nhà ở suy yếu).
Ngược lại, doanh thu gạch ốp lát tăng 3,9% so với cùng kỳ đạt 613 tỷ đồng, do khách hàng chủ yếu là các hộ gia đình cá nhân có nhu cầu ổn định.
Chi phí bán hàng & quản lý giảm theo doanh thu
Ngoài ra, chi phí bán hàng & quản lý giảm 25,6% so với cùng kỳ trong Q1/2023, chủ yếu nhờ dịch vụ mua ngoài và quỹ phát triển khoa học công nghệ giảm. Trong khi đó, lãi tài chính thuần tăng 14,4% so với cùng kỳ do dư nợ thuần gia tăng.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu và dự báo
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu là 51.000đ (tiềm năng tăng giá là 46,3%) và dự báo. Theo dự báo hiện tại, Cổ phiếu VGC đang giao dịch với mức chiết khấu 31,7% so với RNAV, so với mức chiết khấu bình quân trong 3 năm qua là 0%.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
