Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2023
Năm tài chính của HSG bắt đầu từ ngày 1/10 đến ngày 30/9. Ngày 28/7/2023, HSG đã công bố KQKD Q3/2023 gây thất vọng với lợi nhuận thuần chỉ là 14 tỷ đồng. Nếu không bao gồm khoản chi phí dự phòng hàng tồn kho và khoản mục tỷ giá, lợi nhuận cốt lõi Q3/2023 sẽ là 32 tỷ đồng, vẫn thấp hơn đáng kể so với dự báo của chúng tôi là 200 tỷ đồng trong khi doanh thu thuần thấp hơn 4,7% so với dự báo của chúng tôi và chi phí bán hàng & quản lý vượt dự báo. Cụ thể như sau:
Đồ thị cổ phiếu HSG phiên giao dịch ngày 01/08/2023. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu hồi phục so với quý trước nhờ sản lượng tiêu thụ tăng
HSG công bố doanh thu thuần Q3/2023 là 8.646 tỷ đồng (giảm 29% so với cùng kỳ nhưng tăng 23,8% so với quý trước), nhờ sản lượng tiêu thụ hồi phục, nhưng vẫn thấp hơn 4,7% so với dự báo của chúng tôi. Trong Q3/2023, sản lượng tiêu thụ của HSG là 382.887 tấn sản phẩm (giảm 9,4% so với cùng kỳ nhưng tăng 25,5% so với quý trước). Chúng tôi ước tính giá bán bình quân sẽ là 22,6 triệu đồng/tấn, giảm 21,6% so với cùng kỳ và 1,3% so với quý trước. Trong đó:
- Sản lượng xuất khẩu Q3/2023 tăng mạnh so với quý trước đạt 183.665 tỷ đồng nhưng vẫn giảm 20,2% so với cùng kỳ. Chúng tôi hiểu rằng Mỹ, Vương quốc Anh và Thổ Nhĩ Kỳ là 3 quốc gia xuất khẩu lớn nhất của HSG trong kỳ. Sản lượng xuất khẩu đóng góp 49,1% tổng sản lượng tiêu thụ thép của HSG trong kỳ. Lưu ý, sản lượng xuất khẩu tháng 6/2023 chỉ là 47.871 tấn (giảm 22,3% so với tháng trước và 11,4% so với cùng kỳ) do hoạt động xuất khẩu bị trì hoãn. Trong thời gian tới, HSG kỳ vọng sản lượng xuất khẩu hàng tháng sẽ dao động trong khoảng 60.000-70.000 tấn.
- Sản lượng tiêu thụ trong nước trong Q3/2023 cải thiện dần lên 190.222 tấn (tăng 1,9% so với cùng kỳ và 13,4% so với quý trước). Sản lượng tiêu thụ trong nước hiện đóng góp 50,9% tổng sản lượng tiêu thụ thép, so với 44,8% trong Q3/2022. Do tỷ suất lợi nhuận trong nước thường cao hơn so với xuất khẩu, đồng thời tỷ trọng kinh doanh trong nước gia tăng, chúng tôi kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận sẽ tiếp tục cải thiện trong thời gian tới.
- Đối với ống nhựa, sản lượng tiêu thụ bình quân hàng tháng ước tính đạt 3.000-3.500 tấn. Chúng tôi ước tính sản lượng tiêu thụ Q3/2023 của HSG đạt 9.000 tấn, tăng 50% so với mức nền thấp cùng kỳ năm ngoái.
Bảng 1: KQKD Q3/2023 và 9 tháng đầu năm 2023, HSG
Lũy kế, doanh thu thuần 9 tháng đầu năm 2023 của HSG là 23.544 tỷ đồng (giảm 43,6% so với cùng kỳ) và đạt 68% dự báo cả năm 2023 của chúng tôi là 34.672 tỷ đồng.
Lợi nhuận thuần giảm mạnh do chi phí bán hàng & quản lý tăng
Tỷ suất lợi nhuận gộp Q3/2023 của HSG là 10,3%, so với 12,9% trong Q2/2023 và 13,1% trong Q3/2022. Tuy nhiên, nếu không bao gồm khoản chi phí hoàn nhập, trích lập dự phòng, tỷ suất lợi nhuận gộp cốt lõi Q3/2023 sẽ là 10,6%, so với 6,3% trong Q2/2023 và 13,1% trong Q3/2022. Lưu ý, trong Q2/2023, HSG ghi nhận hoàn nhập hàng tồn kho lớn là 466 tỷ đồng trong khi HSG ghi nhận hàng tồn kho giảm giá 26 tỷ đồng trong Q3/2023.
Tỷ suất lợi nhuận cốt lõi hồi phục so với quý trước có thể do sản lượng tiêu thụ cải thiện và hiệu suất hoạt động tăng.
Tiếp theo, nguyên nhân chính khiến lợi nhuận thấp hơn dự báo là do chi phí bán hàng & quản lý tăng mạnh. Theo đó, chi phí bán hàng & quản lý trong Q3/2023 là 836 tỷ đồng (giảm 26% so với cùng kỳ nhưng tăng 31,5% so với quý trước). Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu tăng lên 8,3%, so với 7,7% trong Q2/2023. Chúng tôi tin rằng toàn bộ chuỗi phân phối thuộc sở hữu của HSG (bao gồm kênh Hoa Sen Home) đã khiến chi phí bán hàng & quản lý của Công ty cao hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành.
Lỗ tài chính thuần giảm xuống 51,4 tỷ đồng, so với 174,4 tỷ đồng trong Q3/2022 do chi phí tài chính giảm, chủ yếu do không còn khoản lỗ tỷ giá 115 tỷ đồng như trong Q3/2022.
Từ đó, lợi nhuận và lợi nhuận cốt lõi của HSG chỉ lần lượt là 14 tỷ đồng và 32 tỷ đồng trong Q3/2023. Kết quả kém tích cực này chủ yếu do không còn khoản hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho (trị giá 466 tỷ đồng trong Q2/2023) và chi phí bán hàng & quản lý vượt dự báo.
HSG ghi nhận lỗ thuần 9 tháng đầu năm 2023 là 416 tỷ đồng, so với lãi 1.137 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2022. Lỗ cốt lõi 9 tháng đầu năm 2023 ước tính là 942 tỷ đồng, so với lợi nhuận thuần 1.123 tỷ đồng cùng kỳ năm ngoái. Theo đó, HSG khó có thể hoàn thành kế hoạch lợi nhuận thuần năm 2023 của BLĐ đạt 100-300 tỷ đồng, hay dự báo của chúng tôi là 107 tỷ đồng. Chúng tôi đang xem xét lại dự báo lợi nhuận.
Bảng CĐKT và dòng tiền
Hàng tồn kho tại thời điểm tháng 6/2023 chỉ là 6.460 tỷ đồng (giảm 10,3% so với quý trước) do Công ty nỗ lực duy trì hàng tồn kho ở mức thấp nhất có thể nhằm giảm nhu cầu vốn lưu động.
Tuy nhiên, dư nợ ngắn hạn là 4.370 tỷ đồng (tăng 22% so với quý trước). Ngoài ra, chúng tôi cũng nhận thấy các khoản phải thu tăng lên 2.128 tỷ đồng (tăng 35% so với quý trước). Chúng tôi lo ngại về năng lực quản lý dòng tiền hiệu quả và chính sách tín dụng HSG đang cung cấp cho khách hàng để thúc đẩy doanh thu.
HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo
Giá Cổ phiếu HSG đã tăng 15% trong tháng vừa qua và vượt trội 9% so với chỉ số VNIndex. Theo đó, chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.
Lưu ý, nếu lợi nhuận Q4/2023 không thể bù đắp khoản lỗ trong 9 tháng đầu năm 2023 là 416 tỷ đồng, HSG sẽ tiếp tục bị loại khỏi danh sách cho vay ký quỹ trong thời gian tới nếu không ghi nhận lãi trên BCTC kiểm toán năm 2023.
Bảng 2: Sản lượng tiêu thụ Q3/2023, HSG
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
