Cập nhật cổ phiếu SZC – Quỹ đất lớn củng cố triển vọng trung hạn

Quỹ đất lớn củng cố triển vọng trung hạn – Cập nhật

Đồ thị cổ phiếu SZC phiên giao dịch ngày 12/09/2023. Nguồn: Tradingview

• Chúng tôi tăng giá mục tiêu cho CTCP Sonadezi Châu Đức (Cổ phiếu SZC) thêm 17% lên 39.500 đồng/cổ phiếu nhưng điều chỉnh khuyến nghị từ MUA xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG vì giá cổ phiếu SZC đã tăng 39% trong 4 tháng qua. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu do chúng tôi giảm chiết khấu định giá từ 20% xuống 10% và giảm giả định WACC 0,7 điểm phần trăm xuống 13,0%.
• Chúng tôi dự báo gia tăng doanh thu từ khu đô thị (KĐT) Hữu Phước và Khu công nghiệp (KCN) Châu Đức tiếp tục được bàn giao trong nửa cuối năm 2023 sẽ thúc đẩy LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 tăng 15% YoY đạt 227 tỷ đồng (-1% so với dự báo trước đây của chúng tôi).
• Chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 và 2025 thêm lần lượt 13% và 15% lên 327 tỷ đồng (+44% YoY) và 413 tỷ đồng (+26% YoY) do điều chỉnh tăng giả định biên lợi nhuận gộp khi biên lợi nhuậ gộp nửa đầu năm 2023 đạt tốt hơn kì vọng.
• Tại ĐHCĐ thường niên của SZC vào tháng 4/2023, các cổ đông đã thông qua phương án phát hành quyền mua cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với tổng cộng 60 triệu cổ phiếu (50,0% tổng số cổ phiếu lưu hành hiện tại) với mức giá dự kiến là 20.000 đồng/cổ phiếu. Số tiền này chủ yếu được sử dụng để (1) tái cấp vốn cho các khoản vay cũng như thanh toán nợ trái phiếu và nợ ngân hàng và (2) tài trợ cho việc phát triển dự án KCN Châu Đức. Chúng tôi vẫn chưa bao gồm các kế hoạch này vào định giá và dự báo của chúng tôi vì các kế hoạch này chưa được Ủy ban Chứng khoán Nhà nước phê duyệt.
• SZC đang giao dịch ở mức P/B điều chỉnh là 2,4 lần — cao hơn 50% so với các công ty cùng ngành —chúng tôi cho rằng mức P/B này là hợp lý do quỹ đất KĐT và KCN đã được đền bù đáng kể. SZC đã đền bù được 81% tổng quỹ đất ~2.300 ha với chi phí giải phóng mặt bằng trung bình là 8 USD/m2.
• Yếu tố hỗ trợ: Doanh số cho thuê đất KCN và doanh số bán đất KĐT Châu Đức cao hơn dự kiến.

Nguồn: VCSC

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.