Cập nhật cổ phiếu SZC – Doanh số cho thuê đất KCN tăng tốc bù đắp tỷ lệ đòn bẩy cao

Doanh số cho thuê đất KCN tăng tốc bù đắp tỷ lệ đòn bẩy cao – Cập nhật 

Đồ thị cổ phiếu SZC phiên giao dịch ngày 23/08/2022. Nguồn: AmiBroker

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN dành cho CTCP Sonadezi Châu Đức (Cổ phiếu SZC) và nâng giá mục tiêu của chúng tôi thêm 1,7% lên 60.000 đồng/CP.
• Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu do (1) dự báo doanh số cho thuê đất KCN tích cực của SZC trong giai đoạn 2022-2025 và (2) P/B mục tiêu cao hơn là 2,7 lần so với 2,5 lần trước đây đối với quỹ đất khu dân cư (KDC) còn lại của SZC (không bao gồm dự án KDC Hữu Phước), bị ảnh hưởng một phần bởi (3) giả định lãi suất phi rủi ro của chúng tôi tăng 0,5 điểm %.
• Trong năm 2022, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (+90% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 316 tỷ đồng (-2% YoY). Chênh lệch tăng trưởng giữa doanh thu và lợi nhuận chủ yếu do biên lợi nhuận gộp dự báo giảm 28 điểm % YoY do (1) SZC điều chỉnh tăng chi phí phát triển KCN và (2) đóng góp doanh thu từ dự án KDC Hữu Phước có biên lợi nhuận thấp trong năm nay.
• Chúng tôi điều chỉnh giảm 1,4% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2025 nhằm phản ánh dự báo chi phí lãi vay cao hơn và giả định biên lợi nhuận gộp thấp hơn của chúng tôi cho mảng cho thuê đất KCN. Tuy nhiên, những điều chỉnh giảm này được bù đắp một phần bởi dự phóng doanh số cho thuê đất KCN cao hơn trong giai đoạn dự báo.
• Chúng tôi cho rằng SZC sẽ là công ty hưởng lợi từ các dự án hạ tầng lớn, bao gồm cụm cảng Cái Mép với tốc độ phát triển nhanh, dự án Sân bay Quốc tế Long Thành (LTA) sắp tới tại tỉnh Đồng Nai và tiềm năng phát triển của dự án Cao tốc Biên Hoà – Vũng Tàu.
• Rủi ro: Doanh số kinh doanh đất KCN/KDC và giá bán trung bình thấp hơn dự kiến

Nguồn: VCSC

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.