Ổn định nhờ nhu cầu khoan dầu khí trong nước
Đồ thị cổ phiếu PVD phiên giao dịch ngày 08/02/2021. Nguồn: AmiBroker
- Doanh thu Q4/2020 thấp đột ngột do PVD rút ba giàn khoan từ Malaysia về Việt Nam. Lợi nhuận năm 2020 tương đương năm 2019 mặc dù doanh thu tăng mạnh, do mảng khoan mang lại nhiều doanh thu nhưng vẫn đang chịu lỗ. Mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan vẫn là trụ cột trong lợi nhuận của PVD nhờ ổn định doanh thu và cải thiện tỷ suất lợi nhuận gộp. Doanh thu hoạt động tài chính trong năm giúp duy trì lợi nhuận so với năm 2019.
- 2021: Công suất huy động giàn khoan có thể cao hơn, nhưng lợi nhuận vẫn sẽ phụ thuộc vào hiệu suất của dịch vụ kỹ thuật giếng khoan: Về doanh thu, chúng tôi cho rằng PVD sẽ được hưởng lợi từ việc tăng huy động giàn khoan vào năm 2021 do hầu hết các giàn đã có hợp đồng. Kéo theo đó, doanh thu dịch vụ giếng khoan sẽ tăng cùng với tăng trưởng doanh thu cho thuê giàn. Về lợi nhuận gộp, chúng tôi cho rằng giá cho thuê giàn trên thị trường hiện tại vẫn chưa thể mang lại biên lợi nhuận cao hơn. Mảng này sẽ bắt đầu ghi nhận tỷ suất lợi nhuận gộp dương trong năm phần lớn nhờ PVD V TAD. Ngược lại, mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan sẽ có thể giữ được tỷ suất lợi nhuận gộp đáng kể nhờ vị thế và sẽ đóng góp nhiều nhất vào lợi nhuận của công ty. Chúng tôi tin rằng PVD sẽ tiếp tục duy trì lượng tiền mặt dồi dào. Khi mà hoạt động cốt lõi vẫn mang về dòng tiền để tự duy trì, PVD vẫn sẽ hưởng doanh thu lãi tiền gửi đều đặn nhờ bảo toàn được khoản tiền gửi ngân hàng lớn. Nếu không có bất kỳ khoản hoàn nhập dự phòng lớn hoặc lợi nhuận được chia từ liên doanh nào trong năm 2021, LNST của PVD sẽ thấp hơn khoảng 10% so với năm trước.
- Xét đến sự bùng phát dịch ởMalaysia, Cổ phiếu PVD đã quyết định rút về Việt Nam và tìm việc làm trong nước cho ba giàn khoan của mình vào cuối năm 2020 và năm 2021. Tăng công suất huy động các giàn trong năm 2021 sẽ mở đường cho tăng trưởng doanh thu và cải thiện dòng tiền, mặc dù lợi nhuận vẫn không đủ mạnh. Mặt khác, chúng tôi tin rằng mảng dịch vụ giếng khoan sẽ vẫn ổn định trong suốt năm 2021 nhờ số ngày vận hành giàn khoan cao hơn. Nhìn chung, PVD có thể duy trì sức khỏe tài chính trong khi LNST có thể giảm so với cùng kỳ năm trước do thiếu các khoản lợi nhuận tài chính đột biến. Do mặt bằng định giá của TTCK Việt Nam đang tăng cao, chúng tôi đã nâng P/B của PVD lên 0,6 lần (trước đây là 0,5 lần) và EV/EBITDA lên 11,5 lần (trước đây là 9 lần) và đưa ra giá mục tiêu là 20.500 đồng, tương đương tổng lợi nhuận 3% dựa trên giá đóng cửa vào ngày 05/02/2021. Khuyến nghị của chúng tôi hiện tại là TRUNG LẬP cho cổ phiếu này vì chúng tôi cho rằng những điểm sáng trong tiềm năng của PVD trong năm 2021 đã được phản ánh vào giá cổ phiếu thông qua đợt tăng mạnh gần đây.
Nguồn: VDSC
Từ khóa: PVD
